科技股投資 需向確定性要收益

　　科技股投資，最重要的是確定性，產業(yè)驅動的、階段性的確定性。

　　巴菲特曾說，“價值是一項投資未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，而成長只是用來決定價值的預測過程”。

　　我們堅信，不論是投資消費品、科技股還是價值股，成功和可持續(xù)的投資都有共用的邏輯基礎，那就是以合理的價格買入企業(yè)未來價值的折現(xiàn)。科技成長股同樣是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，不過由于技術創(chuàng)新的不確定性，市場在計算未來現(xiàn)金流折現(xiàn)價值時，所需風險補償更大。所以，成功的科技股投資就是要抓住階段性的確定性，盡快兌現(xiàn)創(chuàng)新帶來的增量價值。

　　把握確定性的核心抓手是產業(yè)趨勢，當一段產業(yè)趨勢啟動時，未來的現(xiàn)金流將被重新計算，折現(xiàn)的價值也大幅提升。投資者理解到產業(yè)趨勢的確定性，在計算未來現(xiàn)金流折現(xiàn)時需要的風險補償越小。這兩項決定企業(yè)價值的重要變化，往往隨著產業(yè)趨勢的確定在短時間內發(fā)生劇烈變化，很短時間就可以兌現(xiàn)未來價值的變化，表現(xiàn)為股票的短期暴漲，這是科技股投資最令人激動的時刻。

　　產業(yè)趨勢的啟動，可能來自于新產品創(chuàng)造了新需求，也可能是新技術提高了生產效率，或是產業(yè)政策創(chuàng)造的新需求。不管哪種趨勢，啟動的初期都是模糊的、具有爭議的、不確定的，需要通過對產業(yè)、對技術的深入研究來消除不確定性，獲得增量價值。

　　研究能力是抓住產業(yè)趨勢的核心，在于日積月累的經(jīng)驗積累、對企業(yè)核心競爭力的了解、對新產品新技術的敏感甚至對全球產業(yè)趨勢的預判。股價之所以不會在更短的時間兌現(xiàn)漲幅，是因為產業(yè)趨勢的確定并不能迅速形成共識，市場難免糾結這種價格昂貴的新產品是不是消費者真正需要的好產品？3000萬只的訂單是否要下修？復雜的組裝流程是否增收不增利？聰明的投資者要練就慧眼穿過迷霧，把不確定性改寫成確定性，才能獲得豐厚的收益�？萍纪顿Y要有時代感，要把握最重要的方向，最持久的趨勢，最確定的應用，服務最多的人口，創(chuàng)造更多的價值。

　　當下有三大黃金賽道，也是最確定的產業(yè)大趨勢，有長度、有寬度、有速度、有縱深，可以深入耕耘，不斷推陳出新實現(xiàn)構建組合。

　　第一是電子硬件創(chuàng)新周期。相比以往周期，這次疊加了5G基站建設和換機需求、可穿戴設備的創(chuàng)新增量需求，汽車電氣化智能化的增量需求，智能家居和物聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)式需求，更不用說5G網(wǎng)絡全面應用以后，由于其高帶寬、多連接、低延時的全新特性，將帶來全新的應用，以及不可預知的精彩。所以非常確定的是，這一輪硬件周期比史上任何一次都會更強勁、更持久。其中，涉及消費電子的射頻、光學、無線充電、可穿戴，涉及半導體的設計、代工、材料、裝備，以及潛在的物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能家居、智能汽車、智慧城市等都值得高度關注。

　　第二是線上經(jīng)濟和云計算。經(jīng)濟和生活的線上化趨勢勢不可擋，新冠疫情更是進一步加強了這一趨勢。云計算更是把傳統(tǒng)軟件公司的業(yè)態(tài)大幅優(yōu)化，大幅提高了業(yè)績的確定性和穩(wěn)定性，從而大幅提高了估值水平。B端互聯(lián)網(wǎng)的云計算、云辦公、信息化、金融IT，C端互聯(lián)網(wǎng)的游戲、視頻、電商，以及互聯(lián)網(wǎng)基礎設施的服務器、交換機、IDC、光模塊都處于長坡厚雪的優(yōu)質賽道上。

　　第三是新能源汽車，這是美國的創(chuàng)新、歐洲的補貼、中國的產能全球共振帶來的產業(yè)狂歡，需求將持續(xù)快速增長。全球的整車和供應鏈的格局有望打破和重構，中國企業(yè)有望彎道超車分享盛宴。包括但不限于電動車直接供應商，進入全球產業(yè)鏈的電池材料企業(yè)，被低估的中國二線電池企業(yè)，智能駕駛的先行者，傳統(tǒng)零部件電子化的受益者。

　　后科創(chuàng)時代，科技成長股質量大幅改善，科技企業(yè)的經(jīng)營質量日益提升。5G全面應用之后帶來的高帶寬、多連接、快響應的全新特性有望帶來更多的創(chuàng)新，再次改變世界。

　　這是科技投資的新起點，只有加速奔跑。