馮騁：深度研究精準(zhǔn)出擊 筑造科技研究壁壘

　　天下武功唯快不破。

　　TMT行業(yè)日新月異，如何在快速的產(chǎn)業(yè)迭代中把握投資的真諦？廣發(fā)基金研究發(fā)展部TMT小組使出的正是疾風(fēng)驟雨式的詠春拳法，他們站在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的前端，深度研究精準(zhǔn)出擊。

　　2019年二季度，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)周期仍有疑慮時(shí)，TMT小組研究員與基金經(jīng)理一同在產(chǎn)業(yè)鏈上下游奔忙。當(dāng)國(guó)產(chǎn)替代的產(chǎn)業(yè)邏輯得到驗(yàn)證后，他們果斷將半導(dǎo)體的評(píng)級(jí)調(diào)整為超配。得益于對(duì)電子行情的精準(zhǔn)把握，2019年廣發(fā)基金旗下6只產(chǎn)品收益超80%，3只產(chǎn)品收益超100%。

　　投研比肩 精準(zhǔn)捕捉行業(yè)拐點(diǎn)　　

　　談到去年對(duì)科技板塊的精準(zhǔn)把握，馮騁表示，一方面是基金經(jīng)理的專業(yè)判斷，另一方面是研究部提供了扎實(shí)的研究支持。

　　“研究員提供素材，基金經(jīng)理來(lái)做菜，兩者比肩而上互相配合，取得了不錯(cuò)的成績(jī)�！� 馮騁說(shuō)。2019年5月，中美貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化，市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體持悲觀態(tài)度，認(rèn)為行業(yè)景氣周期要到2020年才可能反轉(zhuǎn)。但他們提出的邏輯假設(shè)是科技巨頭啟動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代計(jì)劃，將會(huì)導(dǎo)致行業(yè)供需格局發(fā)生明顯變化，半導(dǎo)體的行業(yè)景氣或提前見(jiàn)底反轉(zhuǎn)。

　　隨后兩個(gè)月，偏好科技方向的基金經(jīng)理、TMT研究小組通過(guò)一線調(diào)研和數(shù)據(jù)跟蹤，驗(yàn)證了這個(gè)邏輯�！拔覀儼l(fā)現(xiàn)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)度確實(shí)在加快，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逐漸明確。同時(shí)，電子研究員通過(guò)專家訪談、下游客戶訂單等數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)行業(yè)相關(guān)公司月度訂單數(shù)據(jù)出現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)�！瘪T騁介紹。

　　基于產(chǎn)業(yè)鏈研究，TMT小組認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)景氣將見(jiàn)底反轉(zhuǎn)，果斷把半導(dǎo)體的評(píng)級(jí)調(diào)整到超配。這一動(dòng)作領(lǐng)先市場(chǎng)，為廣發(fā)基金旗下多位基金經(jīng)理贏得了底部加倉(cāng)的時(shí)機(jī)。由此，外界評(píng)價(jià)廣發(fā)基金是市場(chǎng)中“買得比較多、配置相對(duì)比較早”的機(jī)構(gòu)。

　　深入產(chǎn)業(yè)緊密跟蹤 在變化中找到不變的真諦

　　為何TMT組的研究能夠領(lǐng)先于市場(chǎng)？馮騁將其歸結(jié)為兩個(gè)因素：一是公司配備了梯隊(duì)完整、經(jīng)驗(yàn)豐富的研究員，他們經(jīng)歷過(guò)完整的科技周期，對(duì)行業(yè)景氣變化比較敏感。二是TMT小組建立了數(shù)據(jù)跟蹤體系，包括行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)、中觀數(shù)據(jù)庫(kù)等，保持月度或者季度更新的頻率，由此，研究員對(duì)子行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)的敏感性有了客觀的依據(jù)。

　　相比其他行業(yè)，TMT行業(yè)的一大特點(diǎn)是技術(shù)快速迭代。“除了數(shù)據(jù)跟蹤、體系化研究，我們需要對(duì)新的技術(shù)、新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)緊密跟蹤，對(duì)技術(shù)變革和需求變化保持高度敏感。”馮騁認(rèn)為，TMT研究核心是把握兩點(diǎn)：一是技術(shù)變革，技術(shù)催生新的需求；二是產(chǎn)業(yè)政策的變化。為此，他們通過(guò)三大維度來(lái)建立研究壁壘。

　　首先，深入產(chǎn)業(yè)鏈上下游，通過(guò)對(duì)行業(yè)的緊密跟蹤、深入調(diào)研，感受行業(yè)技術(shù)變革帶來(lái)的新需求變化。同時(shí)，建立和完善數(shù)據(jù)跟蹤體系，通過(guò)高頻度的數(shù)據(jù)跟蹤，保持對(duì)行業(yè)趨勢(shì)變化的敏感性。

　　第二，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈深入研究，當(dāng)出現(xiàn)新的需求變化時(shí)，能夠快速找到格局較好的細(xì)分領(lǐng)域，搶占先機(jī)。

　　第三，通過(guò)深度研究發(fā)現(xiàn)真正的好公司。馮騁指出，雖然科技行業(yè)變化很快，但真正的好公司往往具備更長(zhǎng)期的核心競(jìng)爭(zhēng)力，可以快速應(yīng)對(duì)這種變化，對(duì)于這類公司，TMT小組會(huì)對(duì)其做深度研究和更緊密的跟蹤。

　　“我們寫深度報(bào)告時(shí)，要把核心競(jìng)爭(zhēng)力和競(jìng)爭(zhēng)壁壘講清楚，而不會(huì)過(guò)度關(guān)注短期業(yè)績(jī)或者短期催化�！� 馮騁說(shuō)，深度研究體現(xiàn)在當(dāng)公司遇到問(wèn)題，股價(jià)跌下來(lái)時(shí)，你知道哪個(gè)位置是底部，敢于加倉(cāng)。