醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期向上 關(guān)注“真創(chuàng)新”投資方向
□博時(shí)醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理 葛晨
醫(yī)藥板塊2021年投資機(jī)會(huì)成為投資者關(guān)注熱點(diǎn)。筆者認(rèn)為，能解決過(guò)去未被滿足的臨床需求的品種，包括創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械和設(shè)備，以及消費(fèi)升級(jí)背景下一些改善性需求的產(chǎn)品和服務(wù)，將成為2021年醫(yī)藥板塊重點(diǎn)投資方向。
醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期穩(wěn)健向上
回顧2020年醫(yī)藥板塊行情，筆者認(rèn)為，醫(yī)藥賽道大的投資邏輯并未發(fā)生根本性變化，甚至由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)政策影響，比如高值耗材集采等，原來(lái)的邏輯被進(jìn)一步強(qiáng)化，市場(chǎng)更加認(rèn)識(shí)到必須要投資真正能夠解決未被滿足臨床需求的“真創(chuàng)新”。
長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥板塊具備穩(wěn)健向上的屬性。首先，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，整個(gè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)中用于健康消費(fèi)的比例會(huì)逐步向上；其次，是人口老齡化，目前國(guó)內(nèi)65歲以上人口占比在12%左右，10年之后，到2030年這個(gè)數(shù)字還會(huì)提升。所以人口老齡化也會(huì)驅(qū)動(dòng)整個(gè)健康消費(fèi)的占比慢慢提升。
從生產(chǎn)力要素角度來(lái)看，過(guò)去我國(guó)生產(chǎn)力要素屬于人力資源比較豐富，生產(chǎn)資料、資金、技術(shù)相對(duì)缺乏的狀態(tài)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已從過(guò)去相對(duì)人力資源豐富變成人力資源相對(duì)緊張。稀缺的要素會(huì)獲得更高的溢價(jià)，因此，當(dāng)人力資源變得較稀缺后，為人力資源服務(wù)、提升人力資源水平的行業(yè)，如醫(yī)療、教育等行業(yè)自然就會(huì)獲得高速發(fā)展。
基于醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的屬性，對(duì)于普通投資者而言，即使不做波段操作，做定投也是較好的投資方式。
重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械等領(lǐng)域
由于對(duì)未來(lái)不確定性的擔(dān)心加劇，投資者對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)好且確定的板塊越發(fā)追捧。從全市場(chǎng)角度來(lái)看，很多長(zhǎng)期趨勢(shì)好的其他熱門板塊估值都相對(duì)較高。筆者認(rèn)為，這種估值的提升本質(zhì)上除了對(duì)確定性的追求，還由賺錢效應(yīng)和市場(chǎng)流動(dòng)性所推動(dòng)。在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，有成長(zhǎng)性的板塊仍然是稀缺的，醫(yī)藥板塊可以通過(guò)盈利的增長(zhǎng)來(lái)消化估值。
未來(lái)依然傾向于繼續(xù)深挖在常態(tài)化防控中能夠獲得增量市場(chǎng)的公司。此外，可以解決過(guò)去未被滿足的臨床需求的品種，包括創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械和設(shè)備，以及消費(fèi)升級(jí)背景下，一些改善性需求的產(chǎn)品和服務(wù)，例如醫(yī)美、身高干預(yù)等改善型需求會(huì)成為重點(diǎn)投資方向。
醫(yī)美屬于自費(fèi)可選醫(yī)療消費(fèi)，主要有三個(gè)特點(diǎn)：一是醫(yī)療級(jí)產(chǎn)品，意味著相對(duì)于普通消費(fèi)品的高壁壘和更好的競(jìng)爭(zhēng)格局；二是自費(fèi)產(chǎn)品，可以自由定價(jià)，通過(guò)差異化定價(jià)占領(lǐng)不同級(jí)別市場(chǎng)；三是自主消費(fèi)產(chǎn)品，消費(fèi)者容易形成品牌忠誠(chéng)度。這三個(gè)特點(diǎn)是醫(yī)美區(qū)別于其他醫(yī)藥產(chǎn)品或者普通消費(fèi)品的關(guān)鍵。此外，從國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)來(lái)看，中國(guó)的CRO/CDMO、醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也比較明顯，有利于擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)占有率。
守正出奇 把握投資機(jī)會(huì)
筆者在構(gòu)建組合時(shí)，既要自上而下判斷行業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)、確定持倉(cāng)主體結(jié)構(gòu)，從而在中長(zhǎng)期維度上跑贏行業(yè)基準(zhǔn)；同時(shí)也要自下而上分析具體個(gè)股的經(jīng)營(yíng)情況，尋找股價(jià)驅(qū)動(dòng)力和預(yù)期差，以獲得超額收益。
作為行業(yè)類基金，最重要的是清楚這個(gè)行業(yè)的發(fā)展驅(qū)動(dòng)力以及未來(lái)發(fā)展大方向。那些代表產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式的核心資產(chǎn)，是我們配置的基礎(chǔ)。保持正確的方向基本上就能夠跟上時(shí)代進(jìn)步的步伐。
我們將把握大方向稱為“守正”；將自下而上挖掘預(yù)期上的個(gè)股稱為“出奇”。在筆者看來(lái)，只有把“守正”和“出奇”都做好了，在景氣度向上的醫(yī)藥子行業(yè)中選出優(yōu)質(zhì)個(gè)股，才能夠長(zhǎng)期跑贏基準(zhǔn)。
