深入探索消費新趨勢 捕捉優(yōu)質(zhì)公司成長機會

　　隨著我國人均GDP逐步提升，國內(nèi)消費市場正在經(jīng)歷新的一輪消費升級浪潮，這與消費行業(yè)的特性相關(guān)。因為每個人都會期待不斷提升自己的生活品質(zhì)，當經(jīng)濟實力改善時，就會想要購買和使用更好的消費產(chǎn)品。消費行業(yè)與所有居民的日常生活息息相關(guān)，具備長賽道厚雪坡的特征。

　　消費行業(yè)又是涵蓋范圍廣泛的行業(yè)，細分行業(yè)較多，不同行業(yè)的產(chǎn)品屬性、經(jīng)營模式有差異。同時，伴隨著社會產(chǎn)業(yè)的變遷、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，消費行業(yè)也涌現(xiàn)新的發(fā)展趨勢。因此，消費行業(yè)具有較好的長期發(fā)展空間。而且這個行業(yè)在不斷變革，各種新的產(chǎn)品品類、新的渠道、新的銷售模式不斷涌現(xiàn)，新的投資機會也在不斷出現(xiàn)。因此，這個行業(yè)具備值得深度挖掘的價值。

　　在消費行業(yè)追尋長期穩(wěn)定的合理收益

　　查理·芒格說過，要在有魚的池塘里釣魚。筆者自2007年起開始管理公募基金，10多年來一直深耕消費行業(yè)，為何如此關(guān)注這個板塊？其實是在尋找能獲得長期穩(wěn)定合理收益率的投資目標。因為不同行業(yè)特性不一樣，投資結(jié)果會呈現(xiàn)出不同的波動率和周期性。比如行業(yè)周期性強，這個行業(yè)的短期收益可能彈性比較大，但是它的波動率也會比較大；有些行業(yè)增長穩(wěn)定，收益持續(xù)性強，但短期收益彈性小，但拉長時間周期來看，這些行業(yè)的長期復(fù)利收益比較可觀，而且比較穩(wěn)定。因此，筆者偏好從這些長賽道的行業(yè)中去挖掘長期穩(wěn)定收益率的機會。

　　那么，如何找到具體投資標的？主要是從行業(yè)特征維度來挑選：第一，尋找到長而厚的雪坡，找到優(yōu)質(zhì)賽道，具備像星辰大海一樣廣闊的市場空間容量；第二，尋找到容易形成深度“護城河”的商業(yè)模式；第三，尋找到優(yōu)秀商業(yè)模式中，現(xiàn)金流良好的行業(yè)；第四，行業(yè)需求增長穩(wěn)定，而不是周期波動較大的行業(yè)。依據(jù)這些特征，可以在消費行業(yè)中找到較多合適標的。

　　針對消費細分行業(yè)的產(chǎn)品屬性、經(jīng)營模式差異，筆者重點關(guān)注消費細分行業(yè)的產(chǎn)品屬性，深刻理解產(chǎn)品對人的需求滿足在哪個層次、解決哪些痛點、粘性是否剛性等因素，其中產(chǎn)品端屬性是非常重要的觀測點。對于公司的經(jīng)營，筆者會深度研究企業(yè)的經(jīng)營模式和能力，是否具備對產(chǎn)品標準和價格定義的能力，以及持續(xù)輸出能力。從更長期維度，思考公司的社會屬性和競爭力，而不是將注意力放在短期業(yè)績拐點或者業(yè)績增速，即把投資周期拉長，深刻理解所投資的產(chǎn)品本質(zhì)、企業(yè)本身。

　　順應(yīng)時代潮流 優(yōu)化投資策略

　　受新冠疫情影響，居民消費往線上“搬家”的速度較快，“直播購物”、“網(wǎng)紅經(jīng)濟”是資本市場高頻出現(xiàn)的詞匯，線上帶貨、社區(qū)團購等新渠道的迅速崛起，進一步“蠶食”線下零售份額，傳統(tǒng)商業(yè)模式受到?jīng)_擊。探究其背后的原因，筆者認為，這與人口、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、資本等因素息息相關(guān)，未來直播帶貨、直播電商可能會成為零售企業(yè)、甚至消費行業(yè)的標配。而且，新商業(yè)模式是針對舊商業(yè)模式的痛點進行精準打擊，比如減少渠道加價率，提高倉配效率，提高庫存和資金周轉(zhuǎn)率等。

　　面對消費行業(yè)出現(xiàn)的新變化、新趨勢，投資也要順應(yīng)潮流。為此，筆者對自己的投資策略也進行優(yōu)化和迭代。例如，過往在研究超市行業(yè)時，會關(guān)注其經(jīng)營效率和經(jīng)營能力，主要包括觀察超市的擴店計劃、規(guī)模效應(yīng)；觀察坪效；看品類選擇、布局；成本控制、公司管理流程；同店增速等五個方面。但在新形勢下，除了上述內(nèi)容，筆者還會關(guān)注新商業(yè)模式對傳統(tǒng)商業(yè)模式的打擊，觀察角度隨著新商業(yè)模式的崛起發(fā)生變化，從更多維的角度思考企業(yè)的經(jīng)營。

　　對于新消費未來的投資機會，可以關(guān)注兩個方面：一方面，關(guān)注新消費和新零售。比如新消費和“互聯(lián)網(wǎng)+”緊密相連，隨著消費者需求的變化，其個性化需求更多，而新消費有望滿足投資者的多樣化需求。另一方面，新的消費渠道涌現(xiàn)，很多新銳品牌可以獲得渠道紅利。而且龍頭消費企業(yè)如果能夠適應(yīng)好新形勢，它們也有可能進一步深化自己的競爭優(yōu)勢，獲取更大的市場份額。