九泰基金盧偉忠：量化投資核心是穩(wěn)定超額收益能力

　　一種僅有少部分投資者關注的基金——公募量化基金正悄然擴張。該類基金兩年內規(guī)模增幅高達120%。量化基金為什么此前長期處于低谷，又為什么悄然快速擴張？對此，中國證券報記者專訪了九泰基金總經理盧偉忠，該公司以量化為戰(zhàn)略特色，且近50%規(guī)模來自于保險機構。

　　盧偉忠認為，公募量化雖然前期發(fā)展慢，但是正在爆發(fā)前夜。主要是因為三方面變化：一是政策鼓勵，市場定價效率提升；二是創(chuàng)新工具催生出新的量化“富礦”；三是AI智能為量化策略“升級”。

　　他預測，公募量化基金的“中頻交易”未來將有超預期、持續(xù)穩(wěn)定的超額收益，有望勝過指數增強產品和ETF，成為機構投資者的“新寵”。

　　量化策略“深蹲后起跳”

　　“現在量化投資，尤其是對沖策略已經度過了非正常階段�！北R偉忠說：“公募量化基金正處在爆發(fā)前夜，值得機構投資者關注�！�

　　目前，公募量化基金主要有三種，一是主動量化，靠多因子模型量化選股，行業(yè)輪動模型量化配置；二是指數增強，即跟蹤指數的同時通過一定程度的主動投資超越指數；三是量化對沖，即通過對沖貝塔風險來實現市場中性，獲取阿爾法收益。中國首只公募量化基金誕生于2004年，但此后六年基本處于早期摸索階段，直到2010年股指期貨推出，才進入發(fā)展正軌，并在2012年迎來第一個發(fā)展黃金時期。2016年后，股指期貨進入長期深貼水，量化業(yè)務的發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)。招商證券數據顯示，截至2018年底，量化公募基金僅263只，總規(guī)模僅有1114.4億元，占公募總規(guī)模近0.8%。對沖成本高啟、超額收益不明顯、政策收緊等是主要原因。到了2020年底，量化基金增至348只，總規(guī)模2418.3億元。貢獻最大的細分品種是量化對沖基金，規(guī)模業(yè)績雙豐收，規(guī)模同比增長277%。此前，因股指期貨限倉等原因，量化公募基金在2017年、2018年新發(fā)數量幾乎為零。

　　盧偉忠認為，主要有三方面的變化，讓量化基金的生長環(huán)境“好轉”。

　　首先是政策支持，市場流動性和定價效率提升。以量化對沖策略為例，經過多輪松綁后，2019年股指期貨基本恢復常態(tài)化交易，流動性恢復正常，股指期貨長期貼水的情況明顯緩解，產品審批重開閘，加上穩(wěn)定的阿爾法超額收益始終存在，絕對收益策略產品的廣泛需求，制度紅利恢復，更多產品在路上。

　　其次，是更多策略“藍�！闭Q生。盧偉忠認為，改革后的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，就是一片新藍海，能催生出更多有效量化策略。比如要求2%有效報價，即買入（賣出）報價超過即時最低賣出（最高買入）申報價格的2%，這對量化策略而言，速度足夠快即有優(yōu)勢。再比如放寬日漲跌幅限制至20%，高波動再加上兩市有足夠多的股票，更廣的價格偏離為量化交易提供了更大空間。此外，兩融制度允許特定類型公募基金的持倉股票成為融券來源，創(chuàng)業(yè)板指基和ETF快速擴容，大量券源為股票多空策略帶來機會。多因子選股的主動量化和市場中性策略均在創(chuàng)業(yè)板的新環(huán)境中有了更好的施展機會。

　　最后，是AI智能為量化策略“升級”。量化策略的第一個發(fā)展高峰期是2010年到2014年，盧偉忠認為，隨著大數據和人工智能時代到來，量化策略有望迎來第二個飛速發(fā)展階段。

　　科學投資拓展管理空間

　　因為嚴格的交易限制，近年逐漸為大眾熟知的高頻交易策略和套利策略等，更多在私募領域發(fā)展，2020年也為量化私募帶來6000多億元的規(guī)模，而公募基金往往采取更低頻的量化交易策略。

　　盧偉忠認為，經過快速發(fā)展，高頻交易已經愈發(fā)擁擠，甚至遇到規(guī)模瓶頸，超額收益獲取難度不斷提升，相反量化選股結合中低頻交易因為上述新積極因素出現，開始變得有吸引力。

　　“互聯(lián)網巨頭的海量數據，融入到量化多因子選股中，把更多高頻數據納入到行業(yè)景氣度分析和風險預警中，模型就可以抓住一些短期的市場變化趨勢，把握行業(yè)輪動機會，增強風險監(jiān)測能力，提升組合收益風險比�！�

　　盧偉忠認為，持續(xù)穩(wěn)定的超額收益能力是量化投資的核心，中頻交易需要有強大的數據獲取和加工能力，才能提高收益確定性，適合公募基金去開發(fā)。從資產配置角度，有穩(wěn)定超額收益表現的主動量化基金，未來有望替代當前的指數基金和ETF，獲得機構投資者青睞。

　　他介紹，目前九泰的量化多因子選股策略，正進行大量的數據優(yōu)化，已經形成了一些比較有效的模型，管理時間最長的量化公募基金已經有超過五個完整年度的實盤超額收益業(yè)績表現。在中性策略上，隨著對沖成本回歸到正常水平，依托量化多因子策略，能實現波動小、不論牛熊市都有穩(wěn)定超額收益的絕對收益。

　　“從客戶資產配置角度來講，這是一個很有價值的領域。而從國外的實踐來看，是一個有望成功的投資策略。目前美國21萬億美元規(guī)模的共同基金中有3萬億美元選擇量化策略，占比近14%。中國的公募量化基金占比為1%左右，量化基金在未來還有廣闊的發(fā)展空間。”他說。