建信基金陶燦：在“播種期”耕耘 在“秋熟期”收獲

　　春節(jié)以來市場(chǎng)波動(dòng)顯著放大，原因在于流動(dòng)性對(duì)估值的支撐減弱，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化從極致走向均衡，機(jī)構(gòu)配置的調(diào)整需求使市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)一定程度切換。

　　短期來看，預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)將從急跌轉(zhuǎn)向逐步盤整企穩(wěn)；從中長(zhǎng)期角度看，A股市場(chǎng)點(diǎn)位中樞料將震蕩抬升，仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可以把握。上半年順周期板塊占優(yōu)，下半年成長(zhǎng)和部分消費(fèi)板塊占優(yōu)，考慮全年“估值向下、盈利向上”的大背景，我們會(huì)尊重市場(chǎng)規(guī)律，在“播種期”耕耘，按照GARP策略深入挖掘產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，積極尋找各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的“潛力龍頭”和“隱形冠軍”，努力在“秋熟期”獲得良好回報(bào)。

　　市場(chǎng)演繹將走向均衡

　　近期市場(chǎng)調(diào)整，流動(dòng)性收緊預(yù)期引發(fā)投資者對(duì)高估值品種的擔(dān)憂。此前以白酒、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源四大機(jī)構(gòu)重倉(cāng)板塊為代表的行業(yè)，充分享受市場(chǎng)溢價(jià)，估值水平達(dá)到歷史相對(duì)高位。在流動(dòng)性較前期減弱的情況下，市場(chǎng)演繹將從極致走向均衡。

　　短期來看，隨著市場(chǎng)快速調(diào)整，后續(xù)料將從急跌轉(zhuǎn)向逐步盤整企穩(wěn)。一方面，局部估值壓力已經(jīng)有所緩解；另一方面，投資者對(duì)流動(dòng)性的悲觀預(yù)期反應(yīng)已相對(duì)充分，短期流動(dòng)性不會(huì)進(jìn)一步收緊，大概率會(huì)維持當(dāng)前態(tài)勢(shì)。

　　中長(zhǎng)期來看，2021年A股市場(chǎng)點(diǎn)位中樞料將震蕩抬升，并且仍會(huì)有節(jié)奏和結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)值得把握。前期機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股仍是A股市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)管理相對(duì)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)品種，相關(guān)公司的估值體系會(huì)調(diào)整，并回歸到經(jīng)營(yíng)基本面上。

　　基于上述判斷，我們已經(jīng)適當(dāng)降低倉(cāng)位以應(yīng)對(duì)今年估值波動(dòng)較大的市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)嚴(yán)格執(zhí)行止盈止損標(biāo)準(zhǔn)以及時(shí)對(duì)波動(dòng)較大個(gè)股進(jìn)行重檢。另外，通過加強(qiáng)自下而上的個(gè)股研究，力爭(zhēng)賺取阿爾法收益來平衡市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)歷了市場(chǎng)的均值回歸，今年將是一個(gè)“播種期”，在市場(chǎng)相對(duì)低位獲得更多籌碼，才能在“秋熟期”收獲更好回報(bào)。

　　看好智能生活“新風(fēng)向”

　　筆者的兩大投資主線，即新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)兌現(xiàn)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的份額集中。智能生活主題不僅位于兩者的交集上，同時(shí)由于數(shù)據(jù)首次作為一種新型生產(chǎn)要素被寫入“十四五”規(guī)劃，未來5-10年智能生活存在一個(gè)從小到大的機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)將在供給與需求之間形成新的生產(chǎn)力，促進(jìn)供給更好的匹配需求或創(chuàng)造出新需求。

　　科技和消費(fèi)類企業(yè)最終圍繞的是人類生活，與衣、食、住、行、文、教、衛(wèi)均有相關(guān)，在物聯(lián)網(wǎng)大時(shí)代下，智能生活領(lǐng)域會(huì)成為新投資方向。同時(shí)，我們今年確定的整體投資策略是積極尋找各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的“潛力龍頭”和“隱形冠軍”，智能生活領(lǐng)域存在不少滿足這兩類條件、值得挖掘的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　另外，實(shí)現(xiàn)智能生活需要一個(gè)前提條件，即強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施。今天的“高速公路”即5G網(wǎng)絡(luò)，5G網(wǎng)絡(luò)具備高帶寬、低延時(shí)、廣覆蓋等特點(diǎn)，能夠帶來真正的萬物互聯(lián)，幫助人和物進(jìn)行大量的交互，最終給人們的生活帶來更好的供給。5G時(shí)代可能會(huì)誕生一批和數(shù)據(jù)要素相關(guān)的優(yōu)秀公司，智能生活領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)將從中受益。