金信基金孔學(xué)兵：結(jié)構(gòu)性分化開啟 科技成長“永不眠”

　　中證網(wǎng)訊（記者 張煥昀）金信基金投資部董事總經(jīng)理、基金經(jīng)理孔學(xué)兵近日發(fā)表觀點稱，經(jīng)歷了2月-3月份估值收縮后，整體性的殺估值暫告一段落，市場有望進入冷靜期，同時可能也是新一輪結(jié)構(gòu)性機遇的醞釀期。這一階段主要寬基指數(shù)可能表現(xiàn)為區(qū)間震蕩的混沌期，投資標(biāo)的性價比的高低大概率將重回投資者視野，A股市場也將圍繞業(yè)績兌現(xiàn)度和估值性價比展開結(jié)構(gòu)性分化。

　　對于后續(xù)的市場運行特征，孔學(xué)兵表示，有以下三點基本的認(rèn)知：第一，除了下跌，唯有景氣驅(qū)動下的可持續(xù)增長能夠消化高估值。第二，資本市場反映時代變遷，投資需要有時代感，要在符合時代發(fā)展的潮流中尋找投資機會。第三，估值與增長的匹配度才是價值研判的核心，而非行業(yè)屬性或者其他。尋找合理估值下可持續(xù)增長的投資標(biāo)的是市場的共識。

　　談到科技股的機會，孔學(xué)兵分析，2020年疫情發(fā)生以來，科技股陷入反復(fù)的區(qū)間震蕩。究其原因，一方面是經(jīng)歷2019年大幅上漲后，客觀上面臨估值消化和業(yè)績驗證的局面；另一方面，市場較為極致地看好某些板塊，對變化較快的科技板塊產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。盡管產(chǎn)業(yè)趨勢和業(yè)績增長層面，科技股更具比較優(yōu)勢，但多種因素放大了市場參與群體的謹(jǐn)慎情緒，市場低估了優(yōu)秀科技龍頭公司應(yīng)對復(fù)雜環(huán)境持續(xù)創(chuàng)造價值的能力，同時高估了行業(yè)屬性天然具有的不確定性。站在當(dāng)下，當(dāng)市場喧囂散去，回歸冷靜并重新審視科技板塊的投資機遇時，一個不可否認(rèn)的事實是：以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技成長領(lǐng)域目前正處于歷史性繁榮階段，而估值卻處于歷史40%分位，景氣度與估值水平的“剪刀差”處于歷史性最高水平。

　　“我們認(rèn)為，股價表現(xiàn)與業(yè)績趨勢的持續(xù)背離，大概率將在未來的市場糾偏中創(chuàng)造較為明顯的投資機遇�！笨讓W(xué)兵分析說。

　　展望2021年二季度，孔學(xué)兵預(yù)計，全球經(jīng)濟的修復(fù)依然充滿曲折和波動�？萍紕�(chuàng)新領(lǐng)域具有景氣度優(yōu)勢和政策驅(qū)動的雙保障。以半導(dǎo)體行業(yè)為例，后疫情時代經(jīng)濟修復(fù)帶動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈資本開支加大，新能源汽車、5G終端、物聯(lián)網(wǎng)、智能家居等新應(yīng)用場景的需求端持續(xù)拉動，產(chǎn)業(yè)層面展現(xiàn)出了超越傳統(tǒng)周期波動的持續(xù)性高景氣度；業(yè)績層面，很多半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司2年-3年緯度內(nèi)，增長較為確定，業(yè)績增速較高，估值性價比優(yōu)勢明顯。

　　產(chǎn)業(yè)層面，預(yù)計國產(chǎn)替代仍舊是2021年國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主線，并且會加速在重點產(chǎn)品領(lǐng)域和基礎(chǔ)環(huán)節(jié)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同攻關(guān)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)2021年實現(xiàn)20%以上的增速應(yīng)該是大概率事件，產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望超過萬億元。

　　“科技生而創(chuàng)新、科技成長永不眠。公司重點聚焦于全球性需求擴張驅(qū)動、長期景氣度上行、估值具備性價比優(yōu)勢的科技成長股，將在半導(dǎo)體、5G應(yīng)用，以及軍工信息化、智能控制、新能源設(shè)備等廣義科技領(lǐng)域，綜合考量行業(yè)景氣度、公司競爭優(yōu)勢、業(yè)績兌現(xiàn)度、估值水平等因素，在不確定中尋找確定性，努力為投資者創(chuàng)造良好的中長期回報�！笨讓W(xué)兵表示。