富國基金馬全勝：增長、通脹與固收+

　　縱觀人類投資歷史200年，股票是最好的長期資產(chǎn)，債券是較為中庸的長期資產(chǎn)，黃金則是乏善可陳的長期資產(chǎn)。

　　全球著名經(jīng)濟學家西格爾教授研究了1802至2012年間美國主要大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，扣除通貨膨脹之后，股票的年復合收益率為6.6%，長期國債的年復合收益率為3.6%，黃金的年復合收益率為0.7%，美元的年復合收益率扣除通脹以后只剩下-1.4%。

　　這意味著，不管是美元還是黃金，在長期都不是非常好的資產(chǎn)；股票和債券才是資產(chǎn)配置的當家花旦。這一點從全球養(yǎng)老金投資、主權財富基金投資、以及廣泛的商業(yè)保險的投資中，可見一斑，這些機構都大規(guī)模地配置股票和債券。

　　從源頭上來看，不管是哪一類資產(chǎn)，持續(xù)的增長、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，永遠是價值創(chuàng)造的源泉。如果缺少這兩大核心，不管被冠以如何好聽的概念，都容易淪落為投資博弈的工具。

　　對于股票投資，長期的收益來自經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利，最大的挑戰(zhàn)來自于從“此岸”到“彼岸”的波折�！氨税丁笔情L期收益或者目標收益，“此岸”是客觀現(xiàn)實，但“此岸”到“彼岸”之間，有很多投資者不愿意承受的回撤。

　　當很多投資者沉湎于2020年權益市場的輝煌收益中，今年前四個月上證指數(shù)的最大回撤為9.15%，恒生指數(shù)的最大回撤為10.25%，滬深300的最大回撤為15.18%，創(chuàng)業(yè)板指的最大回撤更是達到了22.86%。

　　在這種股票市場波動面前，很多人想到的是“高拋低吸”。但這個難度不亞于在高空走鋼絲。在成熟的投資世界，更多是利用不同資產(chǎn)之間屬性的差異，對股票走勢“削峰填谷”，追求更加平滑的收益走勢。而承擔這一責任的，天然的角色，就是債券。

　　它與股票不同，債券一旦發(fā)行上市就確定了其所能獲得的最高現(xiàn)金流，而且并不隨著公司盈利的變化而變化。這意味著，債券市場長期回報，直接反應其現(xiàn)金流價值。當與股票組合的時候，一方面?zhèn)�券的現(xiàn)金流價值，會形成一個投資的安全墊；另一方面，股債之間不同的牛市周期，也會起到平抑資產(chǎn)價格波動的作用。

　　如果以滬深300、恒生指數(shù)和中債綜合指數(shù)分別賦以固定的權重，搭配一個看起來略顯僵化的組合，無論是股債4:6組合，還是股債2.5:7.5組合，都有可能取得8%以上的年化回報，且回撤控制較為出色。

　　盡管專業(yè)機構對于增長、通脹、信用的分析樂此不疲，設計出林林總總的投資策略與組合。但在大類資產(chǎn)配置中，固收+是一種最為純樸、有效的策略。對市場敬畏越深，對固收+期待也就越高！

　　（文章作者為富國基金首席策略分析師 馬全勝）