上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心：注重長(zhǎng)期投資 深挖安全邊際

　　結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好推斷，權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)短期內(nèi)難以快速平復(fù)，板塊快速輪動(dòng)效應(yīng)仍將持續(xù)，短期擇時(shí)難度加大。隨著終端需求改善，疊加碳中和、能源轉(zhuǎn)型、供應(yīng)鏈等因素，油氣、煤炭、有色金屬等上游資源將持續(xù)獲益，但須警惕各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況及政策節(jié)奏的變化。建議在大類(lèi)資產(chǎn)配置上要重視投資的長(zhǎng)期性，不要被市場(chǎng)短期波動(dòng)左右。此外，把握好資產(chǎn)之間的性?xún)r(jià)比，深挖安全邊際，賺取高確定性的錢(qián)。

　　在具體配置方向上，權(quán)益基金方面，三季報(bào)業(yè)績(jī)披露在即，要下調(diào)收益預(yù)期，配置安全邊際較高的基金；風(fēng)格上，保持均衡；主題上，尋找低估值業(yè)績(jī)有保障的行業(yè)，逢低布局長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯明確的板塊，警惕周期板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。固收基金方面，做陡利率債收益曲線，適當(dāng)配置高評(píng)級(jí)短久期信用債產(chǎn)品及低估值高景氣的可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品。QDII基金方面，注重海外權(quán)益產(chǎn)品及商品類(lèi)基金的風(fēng)險(xiǎn)控制，以長(zhǎng)期的眼光看待港股權(quán)益產(chǎn)品。

　　大類(lèi)資產(chǎn)配置

　　綜合對(duì)市場(chǎng)的整體判斷，我們建議投資者重視投資的長(zhǎng)期性，不要過(guò)度關(guān)注短期的得失。當(dāng)然，下半年仍要下調(diào)權(quán)益資產(chǎn)的收益預(yù)期，保持謹(jǐn)慎，重視大類(lèi)資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比，尋找安全邊際較高的資產(chǎn)。

　　當(dāng)然，資產(chǎn)配置是理性長(zhǎng)期投資者的必備武器，多元化配置在任何時(shí)候也不過(guò)時(shí)。對(duì)于普通投資者而言，以平衡的多元配置結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)多變的未來(lái)不失為上策，但合格投資者或更應(yīng)該在確保風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制的前提下，以更加積極的方式參與市場(chǎng)投資。長(zhǎng)期看，權(quán)益資產(chǎn)仍?xún)?yōu)于固收資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)權(quán)益優(yōu)于海外權(quán)益。

　　權(quán)益基金：

　　布局高安全邊際品種

　　權(quán)益資產(chǎn)仍然存在機(jī)會(huì)，但部分板塊及風(fēng)格風(fēng)化較大，須把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。周期行業(yè)依然景氣，疊加逐步走高的估值，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。三季報(bào)業(yè)績(jī)披露在即，追漲景氣賽道的同時(shí)，要下調(diào)收益預(yù)期，適當(dāng)布局高安全邊際板塊，穩(wěn)中取勝。

　　具體配置策略方面，短期風(fēng)格切換加快，方向尚未明朗，風(fēng)格上要更重視均衡性。主題上首推估值低、業(yè)績(jī)有保障的板塊，如金融、輕工制造、機(jī)械設(shè)備、建筑裝飾等；逢低布局長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯明朗，政策扶持的板塊，如新能源、高端制造、消費(fèi)升級(jí)等；能耗雙控下，警惕周期板塊因風(fēng)險(xiǎn)偏好回落而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　固定收益基金：

　　降久期提評(píng)級(jí) 做陡收益率曲線

　　今年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增速逐步回歸常態(tài)，權(quán)益市場(chǎng)震蕩加劇，推動(dòng)債券資產(chǎn)估值持續(xù)修復(fù)。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面、政策方向及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好推演，短期內(nèi)利率維持低位可能性較高，期限利差進(jìn)一步收窄概率較低。近兩個(gè)月以來(lái)，信用債收益率有一定修復(fù)，長(zhǎng)久期及信用下沉利差走闊，處于歷史中位數(shù)以上水平。受正股震蕩影響，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率回落，目前看低估值、高景氣券種可能迎來(lái)布局機(jī)會(huì)，偏股型轉(zhuǎn)債股性大于債性，配置時(shí)要與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配。建議做陡利率債收益曲線，適當(dāng)配置高評(píng)級(jí)短久期信用債產(chǎn)品及低估值高景氣的可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品。

　　建議投資者遵循從基金公司到基金經(jīng)理，再到具體產(chǎn)品的選擇思路，重點(diǎn)關(guān)注具有優(yōu)秀債券團(tuán)隊(duì)配置以及較強(qiáng)投研實(shí)力的基金公司，這類(lèi)公司往往信用團(tuán)隊(duì)規(guī)模較大，擁有內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，具有較強(qiáng)的券種甄別能力，具體基金公司債券基金管理規(guī)�？梢宰鳛橐粋�(gè)重要參考。

　　QDII基金：

　　警惕風(fēng)險(xiǎn) 維持謹(jǐn)慎配置

　　美股估值過(guò)高，美債債務(wù)上限懸而未決，疊加美聯(lián)儲(chǔ)Taper預(yù)期加強(qiáng)，美國(guó)權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)依然較大，短期內(nèi)謹(jǐn)慎配置。恒生指數(shù)估值進(jìn)一步回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定改善，從長(zhǎng)期來(lái)看，港股QDII資產(chǎn)有很大上漲潛力。美債收益率及美元指數(shù)走強(qiáng)，會(huì)對(duì)黃金價(jià)格形成下壓，建議低配黃金基金。全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，終端需求改善，但各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況及政策節(jié)奏仍會(huì)持續(xù)擾動(dòng)短期商品價(jià)格，配置時(shí)需警惕確定性風(fēng)險(xiǎn)，切勿過(guò)度關(guān)注短期投機(jī)性收益。