湘財基金包佳敏：借助量化工具提升主動投研確定性
近日，湘財基金金融工程團隊負(fù)責(zé)人包佳敏在接受中國證券報記者采訪時表示，“投資就像打德州撲克，既要掌握計算的技術(shù)，也要懂得博弈的藝術(shù)。可以計算的那部分被稱為技術(shù)，無法計算的那部分就是藝術(shù)�！彼J(rèn)為，量化輔助的核心目標(biāo)就是最大限度獲得那些可以計算的部分，有效提升主動投研的確定性。
量化工具輔助主動投研
包佳敏歷任外資銀行產(chǎn)品經(jīng)理、上海期貨交易所會員部經(jīng)理助理、太平養(yǎng)老保險量化分析師，在量化分析、投資策略、風(fēng)險管理、金融工程等領(lǐng)域擁有豐富的從業(yè)經(jīng)驗。
“主動量化投研體系是主動投資研究與量化數(shù)量分析二者高效、深度結(jié)合的產(chǎn)物�！卑衙粼趨⑴c搭建主動投研體系的過程中，主要負(fù)責(zé)研發(fā)投資交易模型并進行業(yè)績歸因分析。利用量化金融工程體系，通過持續(xù)深入的多維度視角，挖掘證券市場中價格和數(shù)量之間的統(tǒng)計關(guān)系，并歸納邏輯關(guān)系，有效提升投研過程中技術(shù)部分的確定性。
在他看來，證券市場中的價格、成交量等變化，如同一片樹葉在水里做無規(guī)則的布朗運動，如果能精確知道水下暗涌的流向，那么對樹葉后續(xù)運動方向的大致判斷，就不會出現(xiàn)大的偏差。
他的工作重心之一在于投資模型的研發(fā)，主要涉及宏觀大類資產(chǎn)配置、中觀行業(yè)板塊輪動以及多因子擇股等方面。
“市場始終會出現(xiàn)類似自然界四季的交替變化，需要有針對性地選擇差異化的策略和模型，在不同時點明確所偏好的資產(chǎn)類別�！卑衙魮�(jù)此形成長期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案。
A股市場中的熱點持續(xù)性較弱，只有極少數(shù)行業(yè)能夠長時間維持強勢。結(jié)構(gòu)性行情已成為市場的主基調(diào)，踩準(zhǔn)板塊和行業(yè)輪動的節(jié)奏，不僅可以控制回撤風(fēng)險，還能夠獲得豐厚收益。
“板塊輪動本質(zhì)是針對各板塊相關(guān)業(yè)績變化趨勢的預(yù)期，要重點關(guān)注未來盈利變化和估值水平變化�！彼J(rèn)為，成功的板塊輪動能顯著提升投資決策勝率，為產(chǎn)品的超額收益帶來正貢獻。
在證券選擇方面，他會通過對多樣化因子的挖掘和組合，尋找可能產(chǎn)生超額收益的因子，增加配置比例。同時，通過高效的資金分配，平滑不同周期的波動，提升投資組合穩(wěn)健性。
承擔(dān)“業(yè)績鏡子”診斷功能
在日常投資研究過程中，投研人員需要完成大量的判斷和決策，其成效如何也可以用量化工具進行細致的測評。
“量化工具承擔(dān)了‘業(yè)績鏡子’的診斷功能，定期對基金經(jīng)理的操作、研究員的薦股進行歸因分析，輔助投研工作提質(zhì)增效�！卑衙粽J(rèn)為，對投資組合的業(yè)績評估和回顧，也應(yīng)始終貫穿投資決策過程中。
投資業(yè)績回顧包括兩個環(huán)節(jié)：一方面，要進行準(zhǔn)確的績效測量，尋找業(yè)績基準(zhǔn)和可比對象，并和同類可比產(chǎn)品進行橫向比較；另一方面，通過歸因分析，拆分組合收益的來源，對投資決策中的細節(jié)進行診斷。同時，也要針對投資組合在個券上的操作進行審視，于細微處權(quán)衡得失。
具體而言，他帶領(lǐng)的金融工程團隊會對過去不同區(qū)間的投資盈虧情況，進行全面深入的回顧和審視，比如宏觀上大類資產(chǎn)配置的效果如何，中觀行業(yè)配置上的調(diào)整是否及時到位，微觀上個券的選擇和擇時是否成功等等，從而幫助基金經(jīng)理和研究員不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，提升下一階段投資操作的勝率。
包佳敏稱，業(yè)績歸因分析通過對投資決策過程進行反饋并分析結(jié)構(gòu)性問題，從而找出投資體系中的癥結(jié)所在，有助于全面理解投資組合的收益來源，提升收益的透明化程度，提高投資組合的風(fēng)險收益比。
“如果將投資比作一場賽車比賽，那么量化工具更像是將視線聚焦于賽車的后視鏡上。當(dāng)然，僅看后視鏡無疑是危險的，主動投研就是透過前擋風(fēng)玻璃觀察前方的道路，來判斷每一次加速和剎車的時機�！卑衙粽f，他希望通過量化工具與主動投研的深度融合，增強整個主動量化投研體系的生命力。
