銀河基金張楊：從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中尋找成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)

　　銀河基金股票投資部總監(jiān)張楊性格低調(diào)，鮮有發(fā)聲，但是對(duì)成長(zhǎng)股的投資很有自己想法，其投資信條是從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中尋找成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)，這幫助他在投資路上克服了一些困難，獲得了一些成績(jī)。2020年年報(bào)顯示，張楊管理的銀河智造混合、銀河新動(dòng)能混合2020年凈值增長(zhǎng)率分別為108.84%和101.06%，這兩只基金的同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為47.93%和37.16%。

　　提起投資，張楊堅(jiān)定地表示：“證券市場(chǎng)行情跌宕起伏，投資方法紛繁復(fù)雜。因此，投資要學(xué)會(huì)區(qū)分哪些是噪音。追隨趨勢(shì)只是一種熱鬧，公司持續(xù)成長(zhǎng)才是真正的投資機(jī)會(huì)�！�

　　專注成長(zhǎng)投資

　　從履歷看，張楊先是在東方證券任資深宏觀策略分析師，2008年加入銀河基金，2011年開始管理基金產(chǎn)品。多年磨一劍，他現(xiàn)在擔(dān)任銀河基金股票投資部總監(jiān)，正是得益于其對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)格局的深刻理解。

　　張楊把自己定位為成長(zhǎng)股的挖掘者，投資的關(guān)鍵信條是從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中尋找成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)。在他看來，建立大局觀并深度理解市場(chǎng)邏輯，力爭(zhēng)把握成長(zhǎng)股不同階段的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，即選取符合時(shí)代發(fā)展特點(diǎn)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)股，就是要找到能解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要矛盾的行業(yè)和公司。

　　在投資研究方面，張楊歸因拆解，從行業(yè)和公司本源出發(fā)，不為表面因素所迷惑，得出的結(jié)論是：第一，選擇在產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新帶來業(yè)績(jī)高質(zhì)量快速增長(zhǎng)的景氣行業(yè)。二是通過管理層情況考量公司質(zhì)地，尋找凈資產(chǎn)收益率（ROE）上行的投資階段，進(jìn)而挑選出具備發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。

　　君子不立危墻之下，張楊的景氣度投資更偏向于在企業(yè)發(fā)展的上升階段進(jìn)行布局。如果將一個(gè)企業(yè)右側(cè)發(fā)展按照完整的生命周期進(jìn)行劃分，以滲透率的高低作為標(biāo)志性結(jié)點(diǎn)，可以劃分為：主題和導(dǎo)入階段、快速成長(zhǎng)階段、成熟階段。

　　“當(dāng)行業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品漸趨定型、出現(xiàn)核心單品、業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)格局逐步清晰、預(yù)期從量變轉(zhuǎn)為質(zhì)變時(shí)，可能會(huì)迎來布局的機(jī)會(huì)�！睆垪钫f，“伴隨著技術(shù)逐漸成熟，形成了完善的產(chǎn)品線，競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利增速進(jìn)入穩(wěn)態(tài)，我們也陪伴了一些企業(yè)一同成長(zhǎng)，見證了部分企業(yè)的發(fā)展�！�

　　與此同時(shí)，張楊著眼于微觀視角，更重視單一公司的質(zhì)地，通過管理層情況考量公司質(zhì)地，尋找ROE上行的投資階段。張楊認(rèn)為投資成長(zhǎng)企業(yè)更需要洞察未來，傳統(tǒng)的價(jià)值投資方式并不完全適用于成長(zhǎng)股投資。他更傾向基于傳統(tǒng)估值方式之上，綜合考慮研發(fā)支出、產(chǎn)品梯隊(duì)建設(shè)、遠(yuǎn)期盈利和市值潛力來進(jìn)行輔助判斷。

　　尋找時(shí)代性機(jī)遇

　　市場(chǎng)的潮起潮落成為映照中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一面明鏡，讓各個(gè)時(shí)代都有著成長(zhǎng)性的投資機(jī)遇。張楊正是把持和守護(hù)這面鏡子的人，將不同時(shí)期的成長(zhǎng)股還原成了時(shí)代變遷和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段最本真的樣貌。

　　比如2005年到2007年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速工業(yè)化，投資高速擴(kuò)張，有色、煤炭及券商板塊迎來發(fā)展機(jī)遇。再比如2009年到2012年區(qū)域性白酒的初次崛起，2013年到2015年金融和醫(yī)療行業(yè)信息化普及，2018年到2020年中國(guó)高端制造行業(yè)的發(fā)展等。

　　“始終相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來，選取符合時(shí)代特點(diǎn)的成長(zhǎng)股。”張楊認(rèn)為，市場(chǎng)在出現(xiàn)短期調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放后，或?qū)⒂瓉硇碌臋C(jī)會(huì)。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，高景氣行業(yè)的公司收入和盈利將出現(xiàn)較快的增長(zhǎng)，比如高端制造、新興消費(fèi)、5G、半導(dǎo)體、新能源等行業(yè)，均可以予以關(guān)注。

　　張楊表示，從中長(zhǎng)期的維度看，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展仍然充滿信心。在他看來，新經(jīng)濟(jì)替代老經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)依然沒有改變。