西部利得基金周平：新股市場存在“兩個半”預(yù)期差

　　市場的機會，總是留給專業(yè)的、有準(zhǔn)備的人。在新股投資領(lǐng)域，西部利得基金“固收+”投資總監(jiān)周平及其團隊，就是那個“專業(yè)的、有準(zhǔn)備的人”。在一般投資者看來，新股頻頻破發(fā)，已經(jīng)讓打新成為“雞肋”，甚至成為“畏途”。但是在周平看來，打新機會絕非如此，而是存在著“兩個半預(yù)期差”，等待著專業(yè)投資者用系統(tǒng)、立體的方法去挖掘。

　　“易學(xué)難工”，周平的打新投資方法，看似是一個附著在市場政策紅利之上的策略，實則背后的理念和策略連點成線、連線成面，連面而成立體系統(tǒng)，系統(tǒng)之間又融會貫通、互相增益，形成體系和生態(tài)。這便是西部利得基金的打新“法寶”。

　　“兩個半”預(yù)期差

　　雖然“打新一簽虧損XX萬元”“又見新股破發(fā)，打新不再一本萬利”等消息充斥在市場之上。但是，這在周平看來，新股投資絕非已經(jīng)江河日下、窮途末路。

　　在別人悲觀時，周平保持著專業(yè)的清醒與樂觀。周平認(rèn)為，打新的“荒野時代”正在過去，專業(yè)的、系統(tǒng)的理念和方法，將大有可為。在他看來，打新作為“固收+”策略的重要組成部分，仍舊有其旺盛的生命力。

　　通過專業(yè)的分析研判，周平敏銳地指出，對于2022年的新股市場，目前投資者普遍存在著“兩個半”預(yù)期差。

　　第一個預(yù)期差是注冊制新股預(yù)期差。周平指出，新股破發(fā)現(xiàn)象存在認(rèn)知誤區(qū)，事實上，新股破發(fā)率呈現(xiàn)周期波動是市場化報價機制下的正�，F(xiàn)象，從實施新規(guī)以來市場整體表現(xiàn)看，破發(fā)新股跌幅遠(yuǎn)低于未破發(fā)新股漲幅，破發(fā)新股虧損與未破發(fā)新股盈利相比僅占較低的比例。與此同時，新股盈利也存在認(rèn)知誤區(qū)，“新規(guī)”后5億元左右規(guī)模賬戶單只新股中簽金額提升為新規(guī)前的2-3倍，意味著同等新股漲幅下單只新股能貢獻更高盈利。

　　第二個預(yù)期差是北交所新股預(yù)期差。周平認(rèn)為，北交所首批網(wǎng)上發(fā)行新股上市表現(xiàn)超預(yù)期，后續(xù)在投資實踐中，如果基金產(chǎn)品賬戶預(yù)留部分現(xiàn)金參與北交所網(wǎng)上及網(wǎng)下新股申購，對賬戶收益可能具有一定的增厚作用。

　　半個預(yù)期差則是主板注冊制預(yù)期差。周平表示，中央經(jīng)濟工作會議指出全面實行股票發(fā)行注冊制，若2022年內(nèi)主板成功實行注冊制，或?qū)⒏淖兡壳爸靼逯饕�依賴大票增厚收益的盈利模式。一旦主板實行注冊制，其新股盈利模式有望和雙創(chuàng)IPO盈利模式接軌。

　　“立體”打新策略

　　預(yù)期差的存在，正給了像周平以及西部利得基金這樣的專業(yè)打新“選手”施展技藝的舞臺。據(jù)周平介紹，西部利得基金“固收+”團隊，已經(jīng)在實踐中積累并探索出一套“立體”的策略體系。這套“立體”的策略，具有專業(yè)定價、專注細(xì)節(jié)、入圍領(lǐng)先、反應(yīng)迅速等特點。

　　具體來看，在專業(yè)定價上，西部利得基金已經(jīng)組建新股申購小組，形成了專業(yè)研究團隊，以發(fā)揮精細(xì)化分析和深度解析、定價研究的專業(yè)優(yōu)勢。據(jù)周平介紹，注冊制新股研究匯聚西部利得投研團隊，組成近10人新股小組，組員新股申購經(jīng)驗豐富，并且有來自公司研究部的鼎力支持。具體流程上，研究部對行業(yè)進行分工研究，建立行業(yè)估值方法體系，對個體企業(yè)進行分工研究，結(jié)合對企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，全面及時有效地對注冊制審核企業(yè)進行研究和動態(tài)跟蹤。新股定價小組，則全方位跟蹤注冊制新股打新定價機制。

　　在專注細(xì)節(jié)和管控風(fēng)險上，西部利得基金展現(xiàn)了鮮明的“機構(gòu)理性”。據(jù)周平介紹，早在2015年，西部利得基金就通過《西部利得基金新股網(wǎng)下申購管理辦法》全面規(guī)范新股申購流程。而且，制度和流程還在不斷與時俱進、自我更新，目前根據(jù)打新業(yè)務(wù)的發(fā)展變化已進行了7次修訂。用規(guī)矩成就方圓，制度中對各部門關(guān)于新股申購的職責(zé)，網(wǎng)下新股申購定價及報價決策機制，新股詢價、申購流程，申購資金劃付審批程序等重要環(huán)節(jié)都做了明確規(guī)范及約定�！皺�(quán)益研究員根據(jù)新股所屬行業(yè)進行分工研究，提前研究新股投價報告及招股說明書，結(jié)合自身豐富的行業(yè)及個股研究經(jīng)驗，對新股進行精細(xì)化、深度分析，撰寫新股分析報告，科學(xué)定價提升新股入圍率�！敝芷奖硎尽�

　　在專業(yè)的團隊、科學(xué)的制度的支持下，周平帶領(lǐng)下的西部利得基金新股申購小組自然在新股投資上斬獲頗豐。據(jù)統(tǒng)計，2021年西部利得基金新股入圍率處于行業(yè)領(lǐng)先水平�！靶乱�(guī)”之后市場更是給予西部利得基金的專業(yè)專注以及敏于變化以豐厚回報�！靶乱�(guī)后我司入圍率與行業(yè)平均水平相比，有效入圍優(yōu)勢進一步擴大�！敝芷浇榻B稱。

　　“新規(guī)后新股破發(fā)時有出現(xiàn)，部分破發(fā)新股造成的損失較大，我們認(rèn)為新規(guī)后追求有效入圍率成為獲取較高新股收益的關(guān)鍵，我們力爭未破發(fā)新股入圍率保持行業(yè)領(lǐng)先水平，并盡可能規(guī)避破發(fā)新股尤其虧損金額較大的破發(fā)新股。新規(guī)后新股收益出現(xiàn)下滑，一方面由于新股入圍率隨行業(yè)整體趨勢下降比較明顯，另一方面新股月度漲幅也出現(xiàn)一定下滑。整體看新股市場和新股收益呈比較明顯的修復(fù)趨勢，我們相信隨著公司有效入圍優(yōu)勢的進一步提升，2022年全年新股收益仍然值得期待�！敝芷綄Α皩�業(yè)的人做專業(yè)的事”充滿信心。