招商基金朱紅裕：持續(xù)提升“滾雪球”能力 布局產(chǎn)業(yè)升級機(jī)會

　　中證網(wǎng)訊（記者 余世鵬）招商基金首席研究官、招商核心競爭力混合基金擬任基金經(jīng)理朱紅裕在近日接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，投資好比農(nóng)民種地，前期一點(diǎn)點(diǎn)松土，選出好土地和種子，等待時(shí)機(jī)播種收獲。但與一級市場投資不同，二級市場投資會更為注重“滾雪球”能力，基金組合里的所有公司，勝率都要維持很高水平。最理想投資狀態(tài)，是在高勝率和高賠率的情況下買入，并根據(jù)明確的賣出依據(jù)及時(shí)兌現(xiàn)收益。

　　朱紅裕認(rèn)為，經(jīng)過前期調(diào)整后，A股當(dāng)前估值回落到中等偏低的位置，接下來重點(diǎn)關(guān)注與中國產(chǎn)業(yè)升級、制造業(yè)升級相關(guān)的行業(yè)機(jī)會；此外，從目前點(diǎn)位來看，對港股市場也抱以偏樂觀態(tài)度，地產(chǎn)、物業(yè)、服務(wù)、消費(fèi)、科技，以及一部分制造業(yè)和醫(yī)療，具備投資機(jī)會。

　　投資組合要有滾雪球的能力

　　朱紅裕是清華大學(xué)工學(xué)碩士畢業(yè)， 2021年5月加入招商基金，現(xiàn)任招商基金首席研究官。因管理的國投瑞銀穩(wěn)健增長混合基金業(yè)績突出，朱紅裕曾兩次斬獲金牛獎。

　　橫跨了風(fēng)投、私募、公募等多個(gè)領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，讓朱紅裕的投資思考更加具有縱深感。他對記者表示，在某種程度上，一級市場投資是賠率驅(qū)動的。因?yàn)榇蟛糠猪?xiàng)目都在行業(yè)爆發(fā)早期，這些行業(yè)發(fā)展增速快，少數(shù)項(xiàng)目需求端如果能在短期內(nèi)爆發(fā)，往往會大概率成為大牛股，這與公募基金從事的二級市場投資并不一樣。二級市場投資的決策是在高勝率的前提下，結(jié)合中高賠率進(jìn)行買入。二級市場講究的是復(fù)利，投資組合要有滾雪球的能力。這意味著，基金組合里的所有公司勝率都要維持很高水平，否則光賭賠率，難以取得好成績。

　　具體看，朱紅裕表示，在投資決策上，最理想投資狀態(tài)是在高勝率和高賠率的情況下買入，即公司基本面競爭格局好、需求長期向上、競爭格局有向好變化，同時(shí)景氣、預(yù)期在底部，市場交易估值在底部時(shí)買入。這樣的投資往往是逆向投資，十分考驗(yàn)基金經(jīng)理的心態(tài)�！巴顿Y好比農(nóng)民種地，要忍住寂寞，前期一點(diǎn)點(diǎn)松土，等待時(shí)機(jī)播種、收獲。但我不去預(yù)測天氣，我所做的是選出好的土地和種子。”

　　在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)做出正確政策

　　在談及好公司的主要特征時(shí)，朱紅裕提到了兩點(diǎn)：

　　一是在規(guī)模擴(kuò)張過程中，好公司的生意會做得越來越好。他舉例說到，軟件公司通過長期研發(fā)積累開發(fā)出了一款優(yōu)異的軟件。如果前期的客戶開拓等方面有所準(zhǔn)備，后續(xù)的獲客成本（邊際成本）只會越來越低，邊際利潤、自由現(xiàn)金流會越來越高，是一門好生意。

　　二是好公司在做長期正確的事情，業(yè)務(wù)開展會隨著時(shí)間推進(jìn)越來越順暢。在這方面，朱紅裕特別強(qiáng)調(diào)到企業(yè)家的作用。他指出，優(yōu)秀企業(yè)家是企業(yè)發(fā)展的靈魂，能夠引領(lǐng)企業(yè)做長期正確的事情。二三流的企業(yè)家會在行業(yè)最樂觀的時(shí)候加大資本開支，而一流企業(yè)家往往敢在行業(yè)最悲觀時(shí)，逆勢加大資本開支�！捌髽I(yè)家做決策和基金經(jīng)理做投資具有共同之處，即是終身學(xué)習(xí)，保持認(rèn)知持續(xù)迭代，不斷打磨投資框架，在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)敢于做出正確政策�！�

　　朱紅裕告訴記者，他會長期關(guān)注重點(diǎn)股票池里的100來只標(biāo)的，通過跟蹤行業(yè)屬性、基本面變化等情況來定期優(yōu)化，再充分利用市場的錯(cuò)誤定價(jià)、逆市場情緒，積極布局估值相對較低、市場關(guān)注度低、未來有積極變化的好公司。

　　而在賣出股票方面，朱紅裕表示，當(dāng)發(fā)生以下三種情況時(shí)他會考慮賣出：一是基本面發(fā)生了與原來假設(shè)不一樣的變化；二是股票實(shí)現(xiàn)了預(yù)期收益；三是有了更好的個(gè)股選擇。

　　兩大維度挖掘投資機(jī)會

　　據(jù)朱紅裕介紹，他在招商基金管理的首只產(chǎn)品招商核心競爭力混合基金，于3月21日起公開發(fā)行。該基金以60%-95%的基金資產(chǎn)用于股票、存托憑證投資，其中將不超過50%的股票資產(chǎn)投資于港股市場。記者獲悉，基于與廣大投資者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的原則，也基于對基金經(jīng)理主動管理能力和招商基金投研實(shí)力的信任，招商基金在該基金發(fā)行首日自購1000萬元，東北證券戰(zhàn)略基金也出資1000萬元認(rèn)購。

　　朱紅裕對記者表示，新基金會重點(diǎn)從兩個(gè)維度挖掘投資機(jī)會：一是全面行業(yè)掃描，包括不限于TMT、消費(fèi)、醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備、金融地產(chǎn)等板塊；二是精選長期創(chuàng)造內(nèi)生價(jià)值的好公司，核心是考量內(nèi)生增長能力和企業(yè)家精神。

　　“經(jīng)過前期調(diào)整后，A股當(dāng)前估值回落到中等偏低的位置。整體來看，接下來會關(guān)注與中國產(chǎn)業(yè)升級、制造業(yè)升級相關(guān)的行業(yè)機(jī)會，包括高端裝備、工業(yè)服務(wù)、計(jì)算機(jī)軟件、云計(jì)算等板塊。”朱紅裕稱，與中國產(chǎn)業(yè)升級、制造業(yè)升級相關(guān)的行業(yè)機(jī)會，會是2022年市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會的重要來源。

　　此外，朱紅裕表示，2022年會在港股研究上投入相當(dāng)部分的力量。從目前點(diǎn)位來看，整體上對港股市場抱以偏樂觀態(tài)度。港股市場的地產(chǎn)、物業(yè)、服務(wù)、消費(fèi)、科技，以及一部分制造業(yè)和醫(yī)療，具備投資機(jī)會。