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嘉實基金王紫菡:紅利為矛 低波為盾 追求長期確定性回報

楊皖玉 中國證券報·中證網(wǎng)

  

  王紫菡,碩士研究生,2016年6月加入嘉實基金管理有限公司,歷任指數(shù)投資部投資經(jīng)理助理、投資經(jīng)理,F(xiàn)管理嘉實滬深300紅利低波動ETF及聯(lián)接基金等多只指數(shù)基金。

  路遙知馬力,日久見人心。在波譎云詭的投資市場上,能夠穿越牛熊的策略在經(jīng)歷時間的洗禮后,往往會被視為“寶藏”。

  在嘉實滬深300紅利低波動ETF及聯(lián)接基金的基金經(jīng)理王紫菡看來,紅利低波策略就是一種寶藏策略。紅利為矛、低波為盾,以“龍頭+安全邊際”的邏輯,追求長期確定性的回報。

  “龍頭+安全邊際”的指數(shù)邏輯

  “從2021年以來,市場正在經(jīng)歷一輪牛熊周期,大家逐漸發(fā)現(xiàn)滬深300紅利低波指數(shù)很‘寶藏’!蓖踝陷照勂鹪诠艿漠a品時,臉上露出舒展的笑容。

  今年以來,紅利低波這一“小火慢燉”型策略備受市場關注。整體來看,采用紅利策略的基金今年以來取得較為不錯的收益。

  “滬深300紅利低波指數(shù)的編制邏輯,是想通過穩(wěn)定的風格,打造一個能夠穿越牛熊的策略,讓投資者獲得相對較好的持有體驗!睋(jù)王紫菡介紹,滬深300紅利低波指數(shù)是一款Smart Beta指數(shù),以滬深300為樣本,從中篩選出連續(xù)三年有現(xiàn)金分紅、股息率排名前50%的股票,并選取近一年波動率最低的前50名作為指數(shù)樣本股,以波動率倒數(shù)加權,每隔半年定期調樣,形成“低波加權”后的一籃子股票。該指數(shù)最新的前三大行業(yè)分別為銀行、非銀金融、公共事業(yè)!暗筒ú呗允菍t利策略的加強,對滬深300起到雙向篩選的作用!彼f。

  整體來看,紅利低波策略是“以紅利為矛、以低波為盾”的策略。對于今年這種策略悄然走紅的現(xiàn)象,王紫菡認為,A股過去波動比較大,不少投資者會強調階段性追逐很高的收益,從長期來看,紅利低波策略在風格上較為穩(wěn)定,需要時間慢慢表現(xiàn)。

  “相較于擇時,這類指數(shù)適合長期持有!蓖踝陷照J為原因有兩方面:一是紅利低波這一策略所跟蹤的指數(shù)在定期調整的過程中已經(jīng)根據(jù)指數(shù)編制方案進行了一輪優(yōu)化選擇,個人再基于此做階段性擇時,勝率不見得很高;二是紅利低波策略既買龍頭又買分紅的特點本身偏長周期,適合長線配置。

  當前性價比可觀

  “以紅利低波為策略的基金比較適合做養(yǎng)老資產,除了二級市場的表現(xiàn),這類基金的收益貢獻中股息貢獻是比較明顯的!蓖踝陷毡硎。

  在她看來,在當下的市場環(huán)境下,紅利低波策略有兩個核心優(yōu)勢,一是在中美利差收窄、偏震蕩的市場環(huán)境下,紅利低波策略自身的防御屬性比較強,投資的安全邊際相對較高;二是這類策略選出的個股多偏順周期或者穩(wěn)定類資產,比如銀行、非銀、能源、電力等相關個股,在政策呵護、經(jīng)濟修復期間這類資產具備一定的優(yōu)勢。

  她表示,從滬深300紅利低波動指數(shù)的估值角度來看,首先,該指數(shù)的市凈率處于歷史均值以下的標準差;其次,股息率處于歷史均值以上的標準差。

  王紫菡認為非常關鍵的一點是,紅利策略也是價值風格的一種,指數(shù)成分和行業(yè)分布隨時間變化可能會發(fā)生變化,但是都會保持紅利低波的風格,不會發(fā)生風格的漂移。目前銀行、非銀、公用事業(yè)等個股居多,因為這些行業(yè)在過去能夠保持相對穩(wěn)健的基本面。

  未來是否一定以這些行業(yè)為主?她認為不一定,因為隨著經(jīng)濟的發(fā)展,高股息、低波動個股的行業(yè)分布可能會不斷演變。

  長期來看,由于聚焦高分紅公司,紅利策略能否持續(xù)有效,依賴于A股的股東回報水平的提升。

  在王紫菡看來,有兩方面因素或會驅動A股市場股東回報水平的提高。一方面,A股作為新興市場,正在不斷完善在分紅、回購等方面的制度建設,比如今年來中特估概念股中對于提高股東回報水平的強調,以及近期的減持新規(guī)等。另一方面,企業(yè)整體的分紅能力與經(jīng)濟發(fā)展水平密不可分,當經(jīng)濟發(fā)展到一定水平,整體的資本開支壓力減輕,行業(yè)龍頭護城河確立,能維持相對較高的盈利水平時,股東回報水平也會隨之提高。

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