貝萊德趙睿：人工智能時代的主動投資新機遇

　　2023年被稱作人工智能（AI）元年。這一年ChatGPT面市，在短短時間內顛覆了互聯網行業(yè)的發(fā)展邏輯。全球最大資管機構貝萊德已經將類似技術應用于自主研發(fā)的大語言模型, 最大程度賦能其系統(tǒng)化投資。

　　在全球范圍內，系統(tǒng)化投資已逐漸成為主動投資的主流。貝萊德集團董事總經理、系統(tǒng)化主動權益投資團隊資深投資經理趙睿近期在接受中國證券報記者采訪時表示，人工智能已全方位應用于貝萊德的系統(tǒng)化主動權益投資（SAE），幫助基金經理在個股選擇和投資組合構建上實現新的飛躍。趙睿同時認為，人工智能需要大量的數據進行學習和訓練，數據積累和模型調教都是漫長的不斷精進的過程。

　　機器學習就像培養(yǎng)孩子

　　自ChatGPT問世以來，許多人就開始暢想將人工智能運用在投資中。早在2008年，貝萊德已開始涉足機器學習領域——貝萊德系統(tǒng)化主動權益投資平臺(SAE)的首個模型花了三年的時間，力圖構建嚴謹的數據結構，優(yōu)化數據的處理和使用流程。

　　如今模型已經迭代到第六代。在趙?？磥?，機器學習的過程就像培養(yǎng)一個孩子。“孩子在小時候通過大人的引導來感知周圍的世界，逐漸形成自己的判斷能力。機器學習在初期需要大量的數據和人為的指導，經過不斷學習和訓練，最終形成自主的判斷能力?！?/p>

　　在紛繁復雜的市場中，如何過濾、提取有效信息并轉化為有助于投資決策的信號，先于市場捕捉到投資機會是創(chuàng)造持續(xù)超額收益的關鍵。系統(tǒng)化主動權益投資策略由數百個投資信號構成，與業(yè)內熟知的傳統(tǒng)因子（如價值、成長等）不同，這些投資信號都是針對特定的市場環(huán)境單獨開發(fā)并且隨著市場的變化而不斷更新換代。趙睿介紹，系統(tǒng)化投資主要通過大量的、多維度的數據分析來主動選擇有超額收益潛力的品種。策略選股的邏輯與基本面投資非常類似，投資信號的構建主要圍繞三個問題展開：公司的基本面是否能支持股價上行？投資者的情緒是否能提振股價？公司是否受益于當前的宏觀和政策環(huán)境？通過數據和機器的賦能，投研人員能高效地分析大量的上市公司，并有紀律性地進行投資策略的執(zhí)行。

　　模型具體如何運作？以“賣方研報情緒信號”為例，這一模型通過閱讀世界各地的賣方機構研報，幫助投資團隊判斷一家公司是否值得投資。“大部分人很難精通多種語言，人類的精力也有限，但用機器來讀就會很方便?！壁w睿介紹，系統(tǒng)化模型較擅長預測未來一到兩個季度的股價變化，因為在這個時間段內，數據的有效性和預測能力較好。另外，宏觀主題分析也是模型的一部分。通過研究宏觀經濟環(huán)境，模型可以更好地進行行業(yè)配置，識別出具備長期增長潛力的行業(yè)。

　　具備策略容量優(yōu)勢

　　相較于高頻策略的量化投資，系統(tǒng)化主動權益投資策略在策略容量上具有明顯優(yōu)勢。趙睿表示，系統(tǒng)化策略持倉高度分散，調倉頻率不高，使得其對個股流動性要求低于高頻量化投資，因此策略容量限制較小，系統(tǒng)化主動權益投資策略能夠在更大規(guī)模的資金管理中保持有效性。

　　趙睿認為，在全球化的背景下，貝萊德的系統(tǒng)化主動權益投資策略不僅關注中國市場，也學習和借鑒了全球的數據和經驗，因此投資團隊需要不斷地思考、學習和探索，才能在快速變化的市場中保持競爭力。

　　AI在金融投資領域的應用將越來越廣泛，但趙睿同時表示，人類投研人員的角色依然不可替代。在她看來，AI可以幫助投研人員從數據中提煉投資線索，但投資信號和投資決策框架的構建需要人類的創(chuàng)造力、判斷力和熱情。因此，貝萊德的團隊成員不僅需要具備專業(yè)知識，更需要對投資充滿熱情和獨立思考的能力。

　　“機器的好處在于它可以隨時獲取并分析大量的數據。但機器跟人一樣都會出錯，我們從來不可能讓機器或某個人單獨去做投資決定。機器學習類的投資信號在目前的系統(tǒng)化策略模型信號中的占比約為30%?！壁w睿解釋，“機器出錯的時候，正好給了我們機會去理解它出錯的原因以及它做出判斷的邏輯，以便我們及時糾正和迭代模型。這是一個不斷精進且比較花時間的過程。時間越長、出的錯越多，越能更好地完善它。系統(tǒng)化的好處在于其可以進行自我完善，從而節(jié)省出時間、精力、創(chuàng)造力、判斷力，用到別的地方?！?/p>