諾安基金唐晨：具備核心研發(fā)能力、大單品潛力的創(chuàng)新藥企業(yè)將持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值

中證報(bào)中證網(wǎng)訊（記者 王鶴靜）回顧2025年上半年創(chuàng)新藥板塊的卓越表現(xiàn)，諾安精選價(jià)值基金經(jīng)理唐晨日前發(fā)表觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，底層驅(qū)動(dòng)邏輯可歸結(jié)為政策紅利、資本注入、產(chǎn)業(yè)動(dòng)能三重疊加，是產(chǎn)業(yè)動(dòng)能長(zhǎng)期積累與市場(chǎng)行情充分醞釀的必然結(jié)果。創(chuàng)新藥作為具有顯著科技屬性的領(lǐng)域，是科技發(fā)展版圖的重要構(gòu)成部分，受益于中國(guó)工程師紅利與工程化能力的釋放，未脫離傳統(tǒng)比較優(yōu)勢(shì)范疇。

從更深層次來(lái)看，唐晨認(rèn)為，創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展本質(zhì)上反映了全球資本流動(dòng)、要素定價(jià)、分工分配格局?；诋?dāng)前的全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)背景，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)趕超國(guó)際先進(jìn)水平具備必然性。盡管中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)已取得階段性成果，但仍處于發(fā)展初期，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家在研發(fā)實(shí)力與投入規(guī)模上存在一定差距。不過(guò)，行業(yè)已取得的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展不容忽視，其發(fā)展前景依然值得期待。

從收益端看，唐晨表示，創(chuàng)新藥正處于價(jià)值集中兌現(xiàn)階段，2024年至2025年大量產(chǎn)品完成醫(yī)保談判納入或?qū)ν馐跈?quán)，驅(qū)動(dòng)企業(yè)營(yíng)收增速提升。從風(fēng)險(xiǎn)層面，多數(shù)在研藥物已進(jìn)入臨床后期，數(shù)據(jù)穩(wěn)定性增強(qiáng)，疊加政策托底，研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)較早期階段顯著降低。從周期持續(xù)性方面，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)研發(fā)管線(xiàn)的期權(quán)價(jià)值重估，將與未來(lái)商業(yè)化盈利預(yù)期形成銜接，部分企業(yè)預(yù)計(jì)2026年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能明確。 

在投資策略上，唐晨認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)把握具備重磅炸彈潛力的大單品賽道。當(dāng)前ADC、雙特異性抗體在授權(quán)交易中規(guī)模領(lǐng)先；腫瘤、代謝性疾病、自身免疫病等領(lǐng)域創(chuàng)新藥需求剛性，可以關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局良好的細(xì)分方向。此外，AI在靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、分子設(shè)計(jì)、臨床試驗(yàn)?zāi)M等環(huán)節(jié)的應(yīng)用可縮短研發(fā)周期30%以上，部分企業(yè)已通過(guò)AI平臺(tái)加速管線(xiàn)推進(jìn)，未來(lái)有望成為行業(yè)效率提升的核心驅(qū)動(dòng)力。 

而對(duì)于創(chuàng)新藥投資的核心風(fēng)險(xiǎn)，唐晨表示，集中于臨床試驗(yàn)失敗、銷(xiāo)售不及預(yù)期及二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)?！?/span>當(dāng)前中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)正處于從量變到質(zhì)變的關(guān)鍵階段，政策紅利、工程師紅利、資本紅利共振推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入上行周期。盡管短期面臨估值波動(dòng)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，具備核心研發(fā)能力、大單品潛力的企業(yè)將持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。”