興華基金呂智卓：利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)敞口可控 債市風(fēng)險(xiǎn)有限

中證報(bào)中證網(wǎng)訊（記者張舒琳）7月29日晚間，興華基金固收公募部基金經(jīng)理呂智卓在中國證券報(bào)“中證點(diǎn)金匯”直播間表示，相比2024年，今年以來投資者在資產(chǎn)配置上的最大變化就是風(fēng)險(xiǎn)偏好上移。2025年4月初以來，權(quán)益資產(chǎn)走強(qiáng)，對(duì)債券型基金形成一定的分流效應(yīng)。一方面，權(quán)益市場上漲代表宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度邊際改善；另一方面，大宗商品集體漲價(jià)一定程度上推動(dòng)名義利率上行。周期股和能源類股票的拉升對(duì)債市形成了較大壓力。

考慮到央行依然維持較寬松的貨幣市場環(huán)境，呂智卓認(rèn)為，利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)敞口可控，債券市場的風(fēng)險(xiǎn)有限。他表示，驅(qū)動(dòng)債市走強(qiáng)的三個(gè)核心因素暫未發(fā)生改變：一是上游工業(yè)品漲價(jià)不會(huì)迅速傳導(dǎo)至下游；二是房地產(chǎn)景氣度依然在磨底，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒現(xiàn)象依然存在；三是貨幣市場環(huán)境依然寬松，大環(huán)境對(duì)債市依然友好。目前，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所修復(fù)，上游工業(yè)品價(jià)格反內(nèi)卷會(huì)傳遞至下游，帶動(dòng)廣譜價(jià)格指數(shù)上行，這些預(yù)期反映在近期的股債商市場上較為充分。但如果數(shù)據(jù)驗(yàn)證不及市場預(yù)期，債市利率還有下行的空間。

展望下半年的固收投資，呂智卓認(rèn)為，利率債方面，長債、超長債仍然是債市的核心資產(chǎn)，下半年債市利率單邊上行概率較小，接近利率區(qū)間上沿時(shí)或可考慮拉長久期做多長債。信用債方面，目前4-5年期高等級(jí)信用利差在歷史較低分位，可以考慮縮短久期、適度下沉資質(zhì)?？赊D(zhuǎn)債方面，建議關(guān)注光伏、固態(tài)電池、銀行方面轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)，光伏、固態(tài)電池等板塊受益于反內(nèi)卷、去產(chǎn)能、關(guān)稅緩和三重利好因素共振，且這類轉(zhuǎn)債的估值與正股走勢(shì)基本正相關(guān)；受資產(chǎn)荒影響，銀行可轉(zhuǎn)債也具備投資價(jià)值。