摸清創(chuàng)投家底 有效對(duì)接多層次資本市場(chǎng)資源

　　《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》已頒布并正式實(shí)施,這是我國(guó)私募投資基金業(yè)邁向法制化的重要步驟。但要看到,目前我國(guó)投資基金業(yè)發(fā)展存在的主要問題:

　　首先,經(jīng)行政審批持牌的證券投資基金占主導(dǎo)地位,但這些證券投資基金民營(yíng)化程度低,背后大多有國(guó)有控股的證券公司操控,在激勵(lì)和約束機(jī)制以及治理結(jié)構(gòu)等方面還存在某些弊端。

　　其次,向特定對(duì)象募設(shè)的各類民間投資基金發(fā)展緩慢,受到各種現(xiàn)行制度的制約,導(dǎo)致大量民間投資者的投資渠道狹窄,投資工具稀缺,紛紛進(jìn)入地下不正當(dāng)?shù)挠白鱼y行中,尤其突出反應(yīng)在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè),“募、投、管、退”各個(gè)環(huán)節(jié)都遇到重重障礙,大量中小微成長(zhǎng)性創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)權(quán)益性融資得不到緩解。

　　從發(fā)展規(guī)模來看,創(chuàng)投業(yè)在我國(guó)還是新生事物,還處于發(fā)展的初級(jí)階段,與我國(guó)持續(xù)規(guī)�；�發(fā)展的中小微創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)海量的權(quán)益性融資需求相比,還相距甚遠(yuǎn)。

　　從現(xiàn)實(shí)來看,目前,我國(guó)改革開放后出現(xiàn)的“嬰兒潮”,已成長(zhǎng)為80后、90后青年一代。他們自主自力自強(qiáng)自治的價(jià)值觀非常鮮明,創(chuàng)業(yè)激情也非常強(qiáng)烈,在他們身上寄托著我國(guó)實(shí)現(xiàn)“中國(guó)夢(mèng)”的希望,創(chuàng)投業(yè)一個(gè)重要任務(wù)就是支持或培育他們,激發(fā)他們的創(chuàng)新創(chuàng)造動(dòng)力而敢于冒險(xiǎn)從事自主創(chuàng)業(yè)。面對(duì)我國(guó)的現(xiàn)實(shí)和未來,筆者的結(jié)論是,不鼓勵(lì)和支持新生代創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)也將死路一條。

　　從監(jiān)管層面看,對(duì)創(chuàng)投業(yè)的行政監(jiān)管,雖然《暫行辦法》原則上做了規(guī)定,但這仍然是初步的。目前,為使這個(gè)新生行業(yè)加快發(fā)展和規(guī)范運(yùn)作,證監(jiān)會(huì)和投資基金業(yè)協(xié)會(huì),在制定出臺(tái)監(jiān)管辦法的同時(shí),通過調(diào)查研究,正在抓緊制定相關(guān)扶持政策,受到創(chuàng)投界的廣泛贊同。有鑒于此,現(xiàn)提出如下建議:

　　一、摸清家底。創(chuàng)投基金備案工作需加快推進(jìn),并務(wù)必與國(guó)家工商部門和國(guó)家統(tǒng)計(jì)部門等密切配合。截至目前,創(chuàng)投行業(yè)的信息統(tǒng)計(jì)尚未進(jìn)入國(guó)家統(tǒng)計(jì)系統(tǒng),工商部門也缺乏詳盡的注冊(cè)登記信息。這已導(dǎo)致由于底子不清,信息不準(zhǔn)確、不及時(shí)、不全面,而在行業(yè)發(fā)展規(guī)劃和宏觀決策上形成空白或者停留于一般的口號(hào)上。即使出臺(tái)某些相關(guān)政策也往往是虎頭蛇尾,落實(shí)不到位。此外,在創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)調(diào)研上,也往往停留于社會(huì)上披露的某些信息或者一般的座談會(huì),而未深入解剖各類代表性機(jī)構(gòu)和投資案例,以至于不能客觀把握該行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和未來趨勢(shì),以及其具體特點(diǎn)和運(yùn)作機(jī)制,在提供服務(wù)和行政監(jiān)管上也往往概念化和一般化。

　　二、科學(xué)界定創(chuàng)業(yè)投資基金內(nèi)涵。長(zhǎng)期以來,無論政府文件、專家撰文以及媒體報(bào)道,對(duì)這一范式的科學(xué)含義始終未搞清楚,以致呈現(xiàn)無序狀態(tài),甚至某些機(jī)構(gòu)或個(gè)人打著“股權(quán)投資”和“有限合伙”的旗號(hào)從事非法欺詐活動(dòng)。對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資這一范式的科學(xué)含義,我們要客觀辯證地加以界定。

　　比較我國(guó)與美國(guó)的創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài),價(jià)值創(chuàng)造和創(chuàng)新能力還較低,但其業(yè)態(tài)范圍較寬。絕不可僅僅局限于美國(guó)硅谷所通行的創(chuàng)業(yè)投資范疇。但也不能照搬歐洲的創(chuàng)業(yè)投資范式。歐洲創(chuàng)投業(yè)一直很不發(fā)達(dá),并將創(chuàng)業(yè)投資包括在私募股權(quán)投資范疇之內(nèi)。在英國(guó)創(chuàng)業(yè)投資聯(lián)合會(huì)中,80%會(huì)員是并購(gòu)?fù)顿Y基金。

　　在美國(guó),并購(gòu)?fù)顿Y基金與創(chuàng)業(yè)投資基金是兩個(gè)彼此獨(dú)立的行業(yè),有些學(xué)者從學(xué)術(shù)角度將二者統(tǒng)稱為股權(quán)投資。但必須弄清楚,學(xué)術(shù)概念和商事法律概念是兩回事。

　　為此,建議組織專門力量或委托專業(yè)研究機(jī)構(gòu),通過對(duì)國(guó)內(nèi)外股權(quán)投資業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資業(yè)進(jìn)行深入的歷史考察和研究,并結(jié)合我國(guó)實(shí)際,科學(xué)地界定二者的不同含義,并以此為依據(jù),制定相應(yīng)的發(fā)展規(guī)劃、扶持政策、法律法規(guī)和監(jiān)管措施。

　　三、混合經(jīng)營(yíng)雖然是發(fā)展趨勢(shì),但必須以發(fā)達(dá)的專業(yè)化為基礎(chǔ)。沒有發(fā)達(dá)的專業(yè)化,所謂的混合經(jīng)營(yíng)必將是混亂經(jīng)營(yíng)。

　　四、便利服務(wù)�！稌盒修k法》明確規(guī)定,在賬戶開立、發(fā)行交易和投資退出等方面,為創(chuàng)業(yè)投資基金提供便利服務(wù),創(chuàng)投界對(duì)此寄予莫大希望。為此建議,證監(jiān)會(huì)及投資基金業(yè)協(xié)會(huì)在對(duì)創(chuàng)投基金進(jìn)行差異化監(jiān)管同時(shí),應(yīng)根據(jù)創(chuàng)投基金“募、投、管、退”的良性循環(huán)內(nèi)在規(guī)律,與多層次資本市場(chǎng)的相關(guān)資源進(jìn)行有效對(duì)接。尤其在退出變現(xiàn)方面,應(yīng)運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),使創(chuàng)投業(yè)與多層次資本市場(chǎng)開展網(wǎng)上信息互聯(lián)互通。

　　(作者系深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng))