摸清創(chuàng)投家底 有效對接多層次資本市場資源

　　《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》已頒布并正式實(shí)施,這是我國私募投資基金業(yè)邁向法制化的重要步驟。但要看到,目前我國投資基金業(yè)發(fā)展存在的主要問題:

　　首先,經(jīng)行政審批持牌的證券投資基金占主導(dǎo)地位,但這些證券投資基金民營化程度低,背后大多有國有控股的證券公司操控,在激勵和約束機(jī)制以及治理結(jié)構(gòu)等方面還存在某些弊端。

　　其次,向特定對象募設(shè)的各類民間投資基金發(fā)展緩慢,受到各種現(xiàn)行制度的制約,導(dǎo)致大量民間投資者的投資渠道狹窄,投資工具稀缺,紛紛進(jìn)入地下不正當(dāng)?shù)挠白鱼y行中,尤其突出反應(yīng)在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè),“募、投、管、退”各個環(huán)節(jié)都遇到重重障礙,大量中小微成長性創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)權(quán)益性融資得不到緩解。

　　從發(fā)展規(guī)模來看,創(chuàng)投業(yè)在我國還是新生事物,還處于發(fā)展的初級階段,與我國持續(xù)規(guī)�；�發(fā)展的中小微創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)海量的權(quán)益性融資需求相比,還相距甚遠(yuǎn)。

　　從現(xiàn)實(shí)來看,目前,我國改革開放后出現(xiàn)的“嬰兒潮”,已成長為80后、90后青年一代。他們自主自力自強(qiáng)自治的價值觀非常鮮明,創(chuàng)業(yè)激情也非常強(qiáng)烈,在他們身上寄托著我國實(shí)現(xiàn)“中國夢”的希望,創(chuàng)投業(yè)一個重要任務(wù)就是支持或培育他們,激發(fā)他們的創(chuàng)新創(chuàng)造動力而敢于冒險從事自主創(chuàng)業(yè)。面對我國的現(xiàn)實(shí)和未來,筆者的結(jié)論是,不鼓勵和支持新生代創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)也將死路一條。

　　從監(jiān)管層面看,對創(chuàng)投業(yè)的行政監(jiān)管,雖然《暫行辦法》原則上做了規(guī)定,但這仍然是初步的。目前,為使這個新生行業(yè)加快發(fā)展和規(guī)范運(yùn)作,證監(jiān)會和投資基金業(yè)協(xié)會,在制定出臺監(jiān)管辦法的同時,通過調(diào)查研究,正在抓緊制定相關(guān)扶持政策,受到創(chuàng)投界的廣泛贊同。有鑒于此,現(xiàn)提出如下建議:

　　一、摸清家底。創(chuàng)投基金備案工作需加快推進(jìn),并務(wù)必與國家工商部門和國家統(tǒng)計(jì)部門等密切配合。截至目前,創(chuàng)投行業(yè)的信息統(tǒng)計(jì)尚未進(jìn)入國家統(tǒng)計(jì)系統(tǒng),工商部門也缺乏詳盡的注冊登記信息。這已導(dǎo)致由于底子不清,信息不準(zhǔn)確、不及時、不全面,而在行業(yè)發(fā)展規(guī)劃和宏觀決策上形成空白或者停留于一般的口號上。即使出臺某些相關(guān)政策也往往是虎頭蛇尾,落實(shí)不到位。此外,在創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)調(diào)研上,也往往停留于社會上披露的某些信息或者一般的座談會,而未深入解剖各類代表性機(jī)構(gòu)和投資案例,以至于不能客觀把握該行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和未來趨勢,以及其具體特點(diǎn)和運(yùn)作機(jī)制,在提供服務(wù)和行政監(jiān)管上也往往概念化和一般化。

　　二、科學(xué)界定創(chuàng)業(yè)投資基金內(nèi)涵。長期以來,無論政府文件、專家撰文以及媒體報道,對這一范式的科學(xué)含義始終未搞清楚,以致呈現(xiàn)無序狀態(tài),甚至某些機(jī)構(gòu)或個人打著“股權(quán)投資”和“有限合伙”的旗號從事非法欺詐活動。對于創(chuàng)業(yè)投資這一范式的科學(xué)含義,我們要客觀辯證地加以界定。

　　比較我國與美國的創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài),價值創(chuàng)造和創(chuàng)新能力還較低,但其業(yè)態(tài)范圍較寬。絕不可僅僅局限于美國硅谷所通行的創(chuàng)業(yè)投資范疇。但也不能照搬歐洲的創(chuàng)業(yè)投資范式。歐洲創(chuàng)投業(yè)一直很不發(fā)達(dá),并將創(chuàng)業(yè)投資包括在私募股權(quán)投資范疇之內(nèi)。在英國創(chuàng)業(yè)投資聯(lián)合會中,80%會員是并購?fù)顿Y基金。

　　在美國,并購?fù)顿Y基金與創(chuàng)業(yè)投資基金是兩個彼此獨(dú)立的行業(yè),有些學(xué)者從學(xué)術(shù)角度將二者統(tǒng)稱為股權(quán)投資。但必須弄清楚,學(xué)術(shù)概念和商事法律概念是兩回事。

　　為此,建議組織專門力量或委托專業(yè)研究機(jī)構(gòu),通過對國內(nèi)外股權(quán)投資業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資業(yè)進(jìn)行深入的歷史考察和研究,并結(jié)合我國實(shí)際,科學(xué)地界定二者的不同含義,并以此為依據(jù),制定相應(yīng)的發(fā)展規(guī)劃、扶持政策、法律法規(guī)和監(jiān)管措施。

　　三、混合經(jīng)營雖然是發(fā)展趨勢,但必須以發(fā)達(dá)的專業(yè)化為基礎(chǔ)。沒有發(fā)達(dá)的專業(yè)化,所謂的混合經(jīng)營必將是混亂經(jīng)營。

　　四、便利服務(wù)�！稌盒修k法》明確規(guī)定,在賬戶開立、發(fā)行交易和投資退出等方面,為創(chuàng)業(yè)投資基金提供便利服務(wù),創(chuàng)投界對此寄予莫大希望。為此建議,證監(jiān)會及投資基金業(yè)協(xié)會在對創(chuàng)投基金進(jìn)行差異化監(jiān)管同時,應(yīng)根據(jù)創(chuàng)投基金“募、投、管、退”的良性循環(huán)內(nèi)在規(guī)律,與多層次資本市場的相關(guān)資源進(jìn)行有效對接。尤其在退出變現(xiàn)方面,應(yīng)運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),使創(chuàng)投業(yè)與多層次資本市場開展網(wǎng)上信息互聯(lián)互通。

　　(作者系深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會常務(wù)副會長兼秘書長)