百億重金陳兵A股 馮柳在下一盤很大的棋
11月17日，馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金將迎來成立4周年紀念日。在2015年底牛市下行途中起步，馮柳始終堅持獨立選股，在2017年的價值股牛市中沒有買大白馬，在2018年的大跌行情中也沒有減倉避險，但凈值震蕩上漲，截至今年10月25日，最新凈值為3.0861元（第三方數(shù)據(jù)）。過去4年賺了兩倍多，對于規(guī)模逾百億元的單只私募基金產(chǎn)品來說，相當(dāng)罕見。馮柳是如何做到的？
隨著上市公司三季報的披露完畢，馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金持倉情況也得以浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，高毅鄰山1號遠望基金僅出現(xiàn)在上市公司前十大流通股股東中的市值就接近97億元，是公開持倉市值最多的單只私募基金產(chǎn)品。
復(fù)盤馮柳過去一年多來的A股布局可以發(fā)現(xiàn)，在2018年初的劇烈調(diào)整中，馮柳布局重點開始從港股回歸A股，并在此后幾個季度中逐步加量，如今近百億資金布局A股。
陳兵百億布局A股，馮柳在下一盤很大的棋！
棋至中盤 大局已定
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，高毅鄰山1號遠望基金進入28家上市公司的前十大流通股股東名單，持倉總市值96.75億元。從重倉股變化情況看，馮柳今年三季度新進了三七互娛、欣旺達、吉祥航空、萬興科技、利爾化學(xué)、中旗股份、杭叉集團、誠意藥業(yè)、長久物流等9家公司。
從加減倉情況看，馮柳加倉了麗珠集團、隆平高科、辰欣藥業(yè)等，減倉了廣日股份、海利得、金域醫(yī)學(xué)、國檢集團、索菲亞、合興包裝等，持倉不變的公司有中興通訊、人福醫(yī)藥、海信家電、凱利泰、健康元、健民集團、奇正藏藥等。
從持倉市值情況看，截至三季度末，高毅鄰山1號遠望基金所持股票市值超過3億元的公司有13家，其中中興通訊持倉市值為9.6億元，持有三七互娛、人福醫(yī)藥市值均超過8億元，接下來是欣旺達、海信家電、索菲亞、金域醫(yī)學(xué)等。
從馮柳當(dāng)前持有標(biāo)的看，依然延續(xù)了他逆勢布局的選股風(fēng)格，沒有追買所謂的核心資產(chǎn)，幾乎都是基于獨立判斷而買入的。整體而言，所持標(biāo)的大多有強勁的基本面支撐。而此前幾個季度所披露的持股情況中，不乏一些缺乏業(yè)績支撐的概念股。
在今年5月份到訪上證報參加私募高峰論壇時，馮柳表示：“2018年10月，A股市場低迷。在別人恐懼時貪婪，當(dāng)時的條件下，幾乎買入任何股票都會上漲，持有倉位比具體持有什么標(biāo)的更重要。”
也正是因為敢于在市場極度低迷時逆勢布局，讓管理百億資金的馮柳，在行情低迷的2018年依然取得了0.52%的正收益，成為弱市中的驚鴻。
需要說明的是，對于馮柳來說，恐懼和貪婪并不僅限于通過倉位調(diào)節(jié)來表現(xiàn)。幾乎始終滿倉運作的馮柳，在別人恐懼時貪婪，主要通過調(diào)倉換股來完成，將港股倉位轉(zhuǎn)移到A股，將A股持倉放到更安全、賠率和概率更好的標(biāo)的上。
2018年異常低迷行情中大幅下跌的概念股，在今年開年的快速上漲行情中，漲幅遠超一些白馬股，例如上海梅林、景峰制藥、歐亞集團、山大華特、凱美特氣等。從上述公司定期報告可以看出，馮柳在行情上漲中順勢兌現(xiàn)了收益。
據(jù)了解，過去一年來，馮柳的持倉持續(xù)處于從港股向A股轉(zhuǎn)移以及對A股的持股作適時調(diào)整的狀態(tài)中。隨著市場行情波瀾初定，馮柳的布局也進入“棋至中盤”的偏均衡狀態(tài)。
買入原則 安全至上
馮柳在此前接受記者采訪時，多次闡明了他買賣股票的原則：買股票主要看是否有機會，是機會驅(qū)動而不是研究驅(qū)動�！皩π袠I(yè)沒有偏好，只有行業(yè)熟悉與否的區(qū)別。不熟悉的行業(yè)守正，做大家有共識的標(biāo)的，不會自己去挖掘；對于熟悉的領(lǐng)域，可以考慮出奇，會挑選一些市場有分歧的標(biāo)的。”
馮柳喜歡大幅下跌的沒有被市場演繹的標(biāo)的，對于市場已經(jīng)從底部演繹兩年以上的標(biāo)的，即使有很大上漲空間也不會買，這也是他沒有買入很多白馬龍頭股的原因�！拔乙惠呑佣疾粫�，過去沒有，現(xiàn)在不會，未來也不會買。”
馮柳對此的解釋是：買入時偏博弈思維，和原有持有人要有優(yōu)勢才會介入，更多的是想不要吃虧。
馮柳今年三季度的新進重倉股分屬多個行業(yè)，大多是長期下跌或者滯漲的個股，且都是下跌的原因已經(jīng)完完全全地呈現(xiàn)出來的個股，例如吉祥航空、杭叉集團、利爾化學(xué)、誠意藥業(yè)、長久物流等，這些個股在估值上均有強勁的基本面支撐。
馮柳今年三季度賣出了偉星股份、精鍛科技、馬應(yīng)龍、中國科傳等，減倉了金域醫(yī)學(xué)、國檢集團、廣日股份等。
基金經(jīng)理的賣出時點，常被人用來衡量“是否具有投資天分”的最重要標(biāo)準(zhǔn)。投資大師索羅斯，感覺情況不妙時就會背疼，“直覺，這時候，我的背會很痛，而且會越來越痛，一直到我作出了立即出場的決定為止�！�
對于上述問題，馮柳此前同樣說過“感覺”問題，但是感覺主要基于安全性而言，因為他想把自己永遠放在最安全的位置，將持倉放到更安全、賠率和收益概率更好的標(biāo)的上，這就是賣出的最重要理由�！百u出不代表不看好，只是有了更好的投資標(biāo)的�！�
從馮柳減持的標(biāo)的看，金域醫(yī)學(xué)今年以來上漲了近兩倍，國檢集團也漲了一倍左右，這或讓他感覺“高處不勝寒”，將倉位調(diào)整到了更安全的標(biāo)的上。
馮柳認為：“在低位時，如果你不能證明它無，那它就是有；在高位時，如果你不能證明它有，那它就是無。這是基本的賠率思考模式，與事實無關(guān)。”在高位時，不能像賭徒一樣，花大量精力去論證它有；在低位時，也不能像懦夫一樣被恐懼控制不敢出手。
從馮柳減持的標(biāo)的看，國檢集團、廣日股份等個股的股價近期已經(jīng)開始大幅調(diào)整。
調(diào)倉時機 逆勢借力
馮柳多次強調(diào)，高度追求安全性，把自己隱身在“弱者體系”中，即，“假定自己在信息獲取、理解深度、時間精力、情緒控制、人脈資源等方面都處于這個市場的最差水平，能依靠的只有時間、賠率與常識，用賠率抵御風(fēng)險，用常識增加確定性�！�
從馮柳買入上述標(biāo)的的時點看，同樣強調(diào)安全性，幾乎不去買入持續(xù)跌跌不休的股票，而是在股票略為企穩(wěn)、有望反轉(zhuǎn)的“將起未起”之時介入。即使判斷標(biāo)的是被市場錯殺的，也要在讓市場自己證明是錯殺的時候再介入，要永遠相信市場的力量，不能和市場對著干。是逆勢布局，但不是用蠻力去逆勢布局，而是借助市場的逆勢布局。
據(jù)了解，這種“明者因時而變，知者隨事而制”的思考，從馮柳16歲背誦《道德經(jīng)》，以及此后熟讀《二十四史》時就埋下了。“不和能決定你命運的人去爭執(zhí)對抗傻講道理，是我過去讀史時的體會。對錯是由強者裁定的，其他人只應(yīng)去觀察決定強弱的因素和其改變的契機，否則就是幼稚與迂腐�！�
不管是瘋狂上漲還是極度悲觀，馮柳都認為，市場永遠是正確的。“在市場極端時刻，找到市場癲狂的主因并等待其變化的時機，永遠比評判市場對錯更有意義。也許有人會不介意忍受較長時間的寂寞與痛苦去等待光明，以此彌補掉對時機的把握不足，但前提是要避免毀滅性的打擊以活到勝利到來的時刻�！�
從馮柳三季度新進和加倉的標(biāo)的看，大多處于有望反轉(zhuǎn)的“將起未起”的階段，如三七互娛、欣旺達、吉祥航空的走勢此前均出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，同時又有很強的基本面支撐。
成立4年 迭創(chuàng)新高
馮柳管理的高毅鄰山1號基金成立即將4年，該基金凈值近期再度接近歷史高點。截至9月30日，其凈值為3.0758元/份，成立至今的總回報為207.58%，年化收益高達33.65%。
根據(jù)第三方提供的業(yè)績數(shù)據(jù)，9月20日，高毅鄰山1號凈值創(chuàng)出歷史新高，為3.172元/份，成為國內(nèi)百億元以上基金產(chǎn)品中前所未有的傳奇。隨著凈值的增長，高毅鄰山1號的規(guī)模也在持續(xù)增加。
記者從某基金銷售渠道了解到，高毅鄰山1號成立后，2017年底以前持倉主要集中在港股市場。在馮柳看來，2016年初的港股市場遍地是黃金。但在2018年一季度大幅下跌之后，馮柳開始逐步調(diào)倉到A股市場，以每個季度10%的倉位轉(zhuǎn)移到A股，到2018年9月底，其A股倉位增至三成以上。在2018年四季度的劇烈調(diào)整中，馮柳快速加倉A股，2018年底時倉位已提升至六成多。
今年以來港股市場整體表現(xiàn)疲軟，但是得益于去年在A股市場的持續(xù)加倉，高毅鄰山1號的整體業(yè)績依然不錯，取得了近30%的回報。將大部分倉位從港股轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，是高毅鄰山1號今年以來業(yè)績持續(xù)向上的重要原因。
