私募：2020年可轉債還有機會

　　得益于可轉債行情，加上信用債均值回歸，2019年私募可轉債策略產品表現突出。根據私募排排網的統(tǒng)計，截至2019年底，成立滿1年、有凈值更新的固收策略基金共有251只，平均收益率達到13.65%。

　　記者采訪了近幾年積極布局可轉債市場的樂瑞資產、盈峰資本、艾方資產、磐耀資產等私募。他們表示，2020年可轉債市場有望進一步擴容，在權益市場向好的背景下，可轉債投資機會值得進一步挖掘。

　　Wind數據顯示，2019年全年發(fā)行151只可轉債，規(guī)模2695億元，遠超歷年。

　　多家私募認為，轉債有助于改善民企融資環(huán)境，相關政策的發(fā)布實施，轉債發(fā)行門檻降低將令這一市場進一步壯大。對應到投資上，雖然當前估值偏高，但轉債所具有的股性，還將遵循權益市場估值偏低、逆周期政策調節(jié)繼續(xù)、無風險利率持續(xù)下行等邏輯，未來還有繼續(xù)表現的空間。

　　盈峰資本另類投資部總監(jiān)何偉鑒表示，未來溫和上漲、以結構性機會為主或將成為轉債市場的主要特征。何偉鑒具體介紹，第一，據測算，可轉債正股總體PB分位數處于P25分位，在歷史中位水平。部分優(yōu)秀上市公司PB估值依然較低，被壓在彈簧底部，可能出現獲取超額收益的投資機會。第二，目前AAA級轉債估值已在歷史中高位水平，留給估值修復的空間并不大。100元以內的轉債僅有十余只，短期條款博弈機會集中在局部，不太會有趨勢性機會，110元以內的AA級轉債投資機會值得重點關注，而非AAA等級轉債魚龍混雜，部分低等級轉債甚至存在信用違約的風險。

　　磐耀資產董事長辜若飛表示，會選擇正股基本面優(yōu)良的公司，參照轉股溢價率、純債溢價率、到期收益率等指標進行篩選，以組合形式參與可轉債投資。

　　艾方資產認為，轉債市場擴容可能增加錯誤定價的投資機會，也將提升其策略容量，將繼續(xù)以持倉分散化程度更高、調倉更頻繁的量化策略參與可轉債投資。