上半年產(chǎn)品表現(xiàn)分化 私募深挖“指數(shù)增強(qiáng)能力圈”

　　最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年上半年的內(nèi)地指數(shù)增強(qiáng)策略私募產(chǎn)品整體收益率延續(xù)了2020年的穩(wěn)健表現(xiàn)。但在指數(shù)波動(dòng)增大、個(gè)股分化的背景下，不同產(chǎn)品的表現(xiàn)也出現(xiàn)了顯著分化。多家一線量化私募機(jī)構(gòu)表示，在相對較為復(fù)雜的市場環(huán)境下，今年下半年的私募指數(shù)增強(qiáng)策略預(yù)計(jì)仍將面臨多個(gè)投資難點(diǎn)，真正得到驗(yàn)證的優(yōu)秀策略模型，才有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較高和穩(wěn)定的超額收益。

　　收益率表現(xiàn)強(qiáng)弱分明

　　來自朝陽永續(xù)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日，按照6月15日之后有最新凈值公布的證券私募產(chǎn)品計(jì)算，今年上半年內(nèi)地私募機(jī)構(gòu)的所有股票策略產(chǎn)品（含主動(dòng)多頭及量化對沖兩大類）的平均收益率為7.89%，其中正收益產(chǎn)品占比為57.07%。

　　另一家第三方機(jī)構(gòu)的監(jiān)測數(shù)據(jù)則顯示，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測到的368只成立滿6個(gè)月的指數(shù)增強(qiáng)策略私募產(chǎn)品（不完全統(tǒng)計(jì)），今年上半年的平均收益率為10.84%。其中，上半年實(shí)現(xiàn)正收益的指數(shù)增強(qiáng)策略私募產(chǎn)品有346只，占比為94.02%；28只產(chǎn)品上半年收益率超過20%。

　　在上半年指數(shù)增強(qiáng)策略整體收益率表現(xiàn)強(qiáng)于所有股票策略產(chǎn)品平均收益率的同時(shí)，在指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品內(nèi)部，不同產(chǎn)品的收益率表現(xiàn)出現(xiàn)顯著分化。寬橋金融首席投資官唐弢表示，根據(jù)該機(jī)構(gòu)長期跟蹤的10億元規(guī)模以上指數(shù)增強(qiáng)策略私募產(chǎn)品凈值數(shù)據(jù)來看，在滬深300指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品中，相關(guān)私募機(jī)構(gòu)旗下的產(chǎn)品在上半年平均跑贏指數(shù)9.2個(gè)百分點(diǎn)；在中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品中，相關(guān)產(chǎn)品平均跑贏指數(shù)12.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　喜岳投資首席投資官唐濤進(jìn)一步指出，今年以來，由于個(gè)股“一九”效應(yīng)逐步減弱、市場熱點(diǎn)相對分散，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的超額收益表現(xiàn)明顯，但不同私募機(jī)構(gòu)、不同指數(shù)增強(qiáng)策略私募產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)跨度較大，分化顯著。

　　指數(shù)增強(qiáng)策略直面多個(gè)難點(diǎn)

　　唐濤表示，以基本面量化選股為主的增強(qiáng)產(chǎn)品，今年繼續(xù)提供了較具競爭力的超額收益。與此同時(shí)，相對于2020年全年，指數(shù)增強(qiáng)策略獲取超額收益的難度明顯有所增加。具體而言，第一，大小盤個(gè)股嚴(yán)重分化和波動(dòng)率增加，給指數(shù)增強(qiáng)收益帶來了更高的不確定性；第二，今年以來市場內(nèi)部的行業(yè)波動(dòng)和風(fēng)格波動(dòng)也較往年更加劇烈，對指數(shù)增強(qiáng)策略的選股超額收益帶來巨大挑戰(zhàn)；第三，目前的私募指數(shù)增強(qiáng)策略中大部分規(guī)模為高頻量化，隨著近幾年高頻量化私募規(guī)模暴漲，策略賽道擁擠程度增加，超額收益被稀釋。

　　他表示，從長期來看，穩(wěn)定的指數(shù)增強(qiáng)策略應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)三方面特點(diǎn)：一是指數(shù)增強(qiáng)策略背后要具有“強(qiáng)邏輯支撐”，以邏輯為出發(fā)點(diǎn)的策略能夠在樣本內(nèi)外保持較高的一致性，杜絕數(shù)據(jù)挖掘?qū)е碌倪^度擬合風(fēng)險(xiǎn)；二是不做行業(yè)和風(fēng)格擇時(shí)偏移，穩(wěn)定的指數(shù)增強(qiáng)策略收益應(yīng)該更多來源于選股能力；三是優(yōu)秀的指數(shù)增強(qiáng)策略，能夠在不同產(chǎn)品規(guī)模情況下，保證一致性較高的業(yè)績表現(xiàn)。

　　寬橋金融分析認(rèn)為，在A股市場運(yùn)行韌性持續(xù)增強(qiáng)、波動(dòng)率較以往有所增大的背景下，優(yōu)秀的指數(shù)增強(qiáng)策略模型，更應(yīng)當(dāng)突出兩個(gè)方面的“長板優(yōu)勢”。具體包括更加多策略復(fù)合的擇時(shí)策略，以及更加精細(xì)化、多策略的選股方式。寬橋金融認(rèn)為，以指數(shù)成分股的內(nèi)部選股為例，未來量化機(jī)構(gòu)可以更多關(guān)注對不同行業(yè)或者風(fēng)格區(qū)分的股票池，進(jìn)行單獨(dú)建模，并采取多重邏輯的選股方式進(jìn)行疊加，才可能在更復(fù)雜的市場中持續(xù)領(lǐng)先。