鹿寶:優(yōu)選主題基金 構(gòu)建“核心-衛(wèi)星”策略

　　□金牛理財(cái)網(wǎng) 鹿寶

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有前瞻性的社融和新增信貸數(shù)據(jù)顯示，“寬信用”效果顯現(xiàn)：3月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，較前值大幅回升，反彈至2.86萬(wàn)億元；廣義貨幣M2同比8.6%，增速創(chuàng)13個(gè)月新高；系列金融數(shù)據(jù)回暖，經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，下半年經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，利好金融市場(chǎng)走勢(shì)。截至上周五（2019年4月12日，下同），A股市場(chǎng)上周現(xiàn)回調(diào)，上證綜指重回3200點(diǎn)一線(xiàn)，是年初以來(lái)最大周跌幅，主力資金流出調(diào)整布局，高位震蕩加劇波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，靜待基本面確定性支撐因素。宏觀數(shù)據(jù)向好，市場(chǎng)有望重回向上空間，階段回調(diào)有利于前期累積風(fēng)險(xiǎn)的釋放，但行情結(jié)構(gòu)分化，建議投資者關(guān)注調(diào)整布局機(jī)會(huì)，立足中長(zhǎng)期視角，回歸投資標(biāo)的本身，以寬基指數(shù)Beta為底，優(yōu)選主題基金，構(gòu)建“核心-衛(wèi)星”策略。

　　“核心-衛(wèi)星”策略(Core-satellite Strategy)是基金投資的一種資產(chǎn)配置策略，被機(jī)構(gòu)投資者廣泛使用。該策略將基金權(quán)益資產(chǎn)投資組合分成兩部分，其中，“核心”組合在整個(gè)投資組合中所占的權(quán)重略大些，對(duì)整個(gè)投資組合的安全和收益起到保駕護(hù)航的決定性作用，一般選取某一覆蓋面廣的大型指數(shù)基金進(jìn)行跟蹤投資,目的是控制投資組合相對(duì)于市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),并獲得市場(chǎng)平均水平的收益；“衛(wèi)星”組合在整個(gè)投資組合中所占的權(quán)重略小，優(yōu)選主動(dòng)型股票基金進(jìn)行投資，以追求超越市場(chǎng)平均水平的收益。

　　從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，指數(shù)基金在中長(zhǎng)期階段具有較好的收益表現(xiàn)，尤其在牛市時(shí)期表現(xiàn)突出，同時(shí)通過(guò)指數(shù)基金投資可更低成本地獲得系統(tǒng)性Beta收益。從年初以來(lái)因子數(shù)據(jù)看，Beta因子、估值因子收益表現(xiàn)最好，多數(shù)主動(dòng)型基金未能跑贏寬基指數(shù)。另一方面，從宏觀層面看，已公布的3月制造業(yè)PMI為50.5%，重回榮枯線(xiàn)上方，超出市場(chǎng)預(yù)期，CPI也重返“2時(shí)代”，CPI、PPI雙雙回升，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)現(xiàn)端倪；4月1日起，制造業(yè)等行業(yè)增值稅適用稅率由16%降至13%，5月1日起，降低企業(yè)社保繳費(fèi)費(fèi)率，政策利好相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)；加之風(fēng)險(xiǎn)性事件概率降低，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期。因此，建議投資者“核心”組合可選擇以寬基指數(shù)基金為底，確保低成本緊跟市場(chǎng)整體表現(xiàn)。在寬基指數(shù)基金選擇層面，建議投資者可優(yōu)選當(dāng)前估值仍低的中證500、或大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格滬深300指數(shù)基金，優(yōu)選跟蹤誤差小、規(guī)模大、流動(dòng)性好的指數(shù)基金。

　　“衛(wèi)星”組合建議優(yōu)選行業(yè)主題基金，增厚收益。市場(chǎng)階段性回調(diào)是調(diào)整配置標(biāo)的的較佳時(shí)點(diǎn)，也是行業(yè)主題基金的布局良機(jī)。行業(yè)主題基金即主要投資某特定行業(yè)股票或跟蹤行業(yè)指數(shù)的基金，亦分為主動(dòng)型和被動(dòng)型，按WIND主題基金分類(lèi)，包括有如農(nóng)業(yè)行業(yè)主題、家電行業(yè)主題、券商行業(yè)主題等。行業(yè)主題基金在結(jié)構(gòu)化行情中表現(xiàn)突出，為有行業(yè)輪動(dòng)判斷能力的投資者提供一種投資工具，但該類(lèi)基金因持股集中度高，基金業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，屬于高收益高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，較適合作為工具型產(chǎn)品階段性持有。因此，在優(yōu)選主題基金層面，應(yīng)自上而下結(jié)合宏觀至行業(yè)分析框架，優(yōu)選具有邏輯支撐的行業(yè)主題，避免過(guò)度跟蹤熱點(diǎn)。當(dāng)下投資者布局行業(yè)主題基金建議可依據(jù)兩條主線(xiàn)：首先是有業(yè)績(jī)支撐，且受長(zhǎng)線(xiàn)資金持續(xù)關(guān)注的白馬藍(lán)籌板塊，如家電、汽車(chē)等，關(guān)注回調(diào)布局機(jī)會(huì)；其次是以豬價(jià)上漲推動(dòng)的通脹上行所利好的農(nóng)業(yè)、零售及周期行業(yè)。

　　落實(shí)到具體投資策略，“核心-衛(wèi)星”策略既能發(fā)揮“核心”組合長(zhǎng)期收益穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì),又能充分體現(xiàn)“衛(wèi)星”組合把握超額收益機(jī)會(huì)的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同的投資者，可適當(dāng)調(diào)整“核心”、“衛(wèi)星”比例構(gòu)建組合，在獲得Beta收益的同時(shí)增厚Alpha收益來(lái)源。在結(jié)構(gòu)分化行情中，立足中長(zhǎng)線(xiàn)挑選確定性及安全邊際均高的主題基金十分有必要，適當(dāng)靈活調(diào)整，分散風(fēng)險(xiǎn)，降低組合波動(dòng)，但挑選主題基金個(gè)基仍需注重基金具體投資標(biāo)的及投資策略。