富國(guó)基金張洋：利率趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)節(jié)點(diǎn)尚早，純債投資依然可期
今年下半年，債券收益率大幅下行，十年期國(guó)債收益率創(chuàng)出年內(nèi)新低。然而進(jìn)入2022年9月后，受到寬松預(yù)期減弱、海外主要經(jīng)濟(jì)體加息的影響，債券收益率有所調(diào)整，十年期國(guó)債收益率一度調(diào)整至降息前點(diǎn)位。
總體來看，目前3年AAA信用債收益率約為2.55%，十年期國(guó)債收益率約為2.71%，三十年期國(guó)債的收益率約為3.13%（截至2022年10月19日，收益率曲線數(shù)據(jù)）。綜合來看，雖然近期利率有所調(diào)整，但從絕對(duì)利率水平觀察，無論是信用債或利率債收益率均處于歷史低位，部分品種收益率甚至低于2020年上半年。一部分投資者認(rèn)為利率過低，并對(duì)債市產(chǎn)生了“畏高”情緒，但我們認(rèn)為，目前低利率的環(huán)境短期內(nèi)看不到逆轉(zhuǎn)的跡象。
首先，短期內(nèi)資金面雖然可能緩步收斂，但收緊的概率不大。資金利率一直是債券（尤其是短端債券）定價(jià)的關(guān)鍵，由于經(jīng)濟(jì)基本面偏弱等因素，2022年5月份以來銀行間資金利率已經(jīng)大幅低于央行政策利率，雖然未來可能由于MLF縮量等因素可能導(dǎo)致資金面短期的緩步收斂，但在基本面沒有趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)之前，整體資金面收緊的概率不大。其次，短期內(nèi)地產(chǎn)的信心重塑需要時(shí)間，地產(chǎn)尚未形成自發(fā)性修復(fù)態(tài)勢(shì)，居民中長(zhǎng)期貸款同比仍然負(fù)增長(zhǎng)。短期內(nèi)，在內(nèi)外諸多不確定因素影響下，居民收入和信心短期內(nèi)受損難以趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)。最后，不能排除未來繼續(xù)調(diào)降政策利率的可能性。我國(guó)央行貨幣政策較為獨(dú)立，受到外圍加息的制約相對(duì)較小，目前經(jīng)濟(jì)的核心是解決房地產(chǎn)端的需求，而如果本次降息后，房地產(chǎn)銷售仍然不見起色，不能排除央行繼續(xù)通過降低MLF來下降LPR利率的方式撬動(dòng)地產(chǎn)需求。因此，我們認(rèn)為低利率的環(huán)境可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，利率趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)尚早，對(duì)于純債基金投資者而言仍可繼續(xù)持有。
同時(shí)，在低利率環(huán)境下，配置固收+債基也是投資者的可選項(xiàng)�？傮w來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型潛力巨大，權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)過上半年的風(fēng)險(xiǎn)釋放后，在流動(dòng)性寬裕的背景下，雖然指數(shù)級(jí)別的機(jī)會(huì)可能仍需等待，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)將會(huì)不斷涌現(xiàn)，投資者可以通過投資固收+基金來分享權(quán)益市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
經(jīng)過多年的發(fā)展，富國(guó)基金搭建了完善的固定收益業(yè)務(wù)體系，專門設(shè)立了固定收益策略研究部和信用研究部，為基金經(jīng)理的決策提供依據(jù)和建議。憑借多年的深耕細(xì)作，產(chǎn)品業(yè)績(jī)短、中、長(zhǎng)期均表現(xiàn)突出。同時(shí)，富國(guó)基金固定收益產(chǎn)品體系完善，產(chǎn)品布局全面、類別劃分精細(xì)。從具體細(xì)分品種來看，富國(guó)信用債、富國(guó)泓利、富國(guó)投資級(jí)信用債、富國(guó)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等產(chǎn)品專注于純債的投資。富國(guó)天利、富國(guó)新天峰、富國(guó)天盈等產(chǎn)品專屬于一級(jí)債基，富國(guó)可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品則專注于可轉(zhuǎn)債投資，富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)、富國(guó)收益增強(qiáng)、富國(guó)優(yōu)化增強(qiáng)、富國(guó)雙債增強(qiáng)、富國(guó)雙利增強(qiáng)屬于二級(jí)債基，富國(guó)泰享回報(bào)、富國(guó)騰享回報(bào)屬于偏債混合型基金，投資人可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行選擇。未來，富國(guó)基金也將持續(xù)采用全方位和精細(xì)化的投資策略，力爭(zhēng)為投資者帶來持續(xù)穩(wěn)健的回報(bào)。
�。ū疚淖髡邽楦粐�(guó)純債、富國(guó)騰享回報(bào)等基金基金經(jīng)理張洋；文中數(shù)據(jù)來源于wind，時(shí)間截至2022年10月19日。）
—CIS—
