炙手可熱的紅利資產(chǎn)，有什么特征？

　　興證全球基金渠道部 高級財富規(guī)劃師 張樊

　　紅利投資策略，又稱高股息策略、股息投資策略，是一種注重上市公司分紅能力的投資策略。紅利資產(chǎn)首先是高股息資產(chǎn)。高股息股票通常具備低估值、業(yè)績增速穩(wěn)定、低波動的特征，擁有穩(wěn)健的盈利和現(xiàn)金流。

　　由于股息率與分紅率正相關(guān)、與PE負相關(guān)，因此高股息股票常常具備低估值的特征。從產(chǎn)業(yè)生命周期上看，高分紅常見于減速期或成熟期的企業(yè)，擴大經(jīng)營的意愿較低（留存收益再投資的回報率低于ROE），故成長性不強，但通過分紅可以提升自身ROE。

　　這一類型資產(chǎn)低估值、高分紅、經(jīng)營穩(wěn)健的特征，決定了其擁有三大效應(yīng)。

　　一是防御效應(yīng)：當市場下跌或出現(xiàn)估值泡沫時，紅利資產(chǎn)的超額收益明顯，彰顯出較強的防御能力。從歷史經(jīng)驗來看，無論是在經(jīng)濟基本面出現(xiàn)惡化導(dǎo)致市場陰跌的情況，還是市場估值較高出現(xiàn)中期維度的持續(xù)調(diào)整的情況，中證紅利指數(shù)都跑贏中證800指數(shù)。這彰顯出了市場弱勢期中，高股息策略較強的防御屬性。

　　二是逆經(jīng)濟效應(yīng)：當經(jīng)濟前景不確定性較大、市場基本面預(yù)期轉(zhuǎn)向時，以銀行股、公用事業(yè)股、周期資源股龍頭等為主要構(gòu)成的大市值高股息標的，企業(yè)本身盈利的波動相對較小，并且可能受到穩(wěn)增長政策的額外支持。M1-M2剪刀差（即M1增速與M2增速的差值）反映宏觀流動性水平，同時也在一定程度上代表市場對未來經(jīng)濟的預(yù)期和投資意愿，與紅利低波資產(chǎn)的收益也呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。當M2增速高于M1增速時，流動性偏緊，同時也指向市場經(jīng)濟預(yù)期偏弱、信心不足，此時紅利低波資產(chǎn)的確定性溢價凸顯，相對中證800的超額收益較為明顯；而當M2增速低于M1增速時，流動性相對寬松，且隨著市場預(yù)期改善、信心增強，紅利低波資產(chǎn)的相對收益則隨之回落。

　　三是比價效應(yīng)：隨著高回報資產(chǎn)占比減少，波動加劇，絕對收益類資產(chǎn)收益逐漸下行，高股息資產(chǎn)基于穩(wěn)健的盈利表現(xiàn)和類債券的股息優(yōu)勢，吸引力相對有所提升。股權(quán)風險溢價（1/萬得全A的PE-10年期國債收益率）代表股票相對債券的投資性價比，是影響投資者資產(chǎn)配置的重要因素，也反映了投資者的風險偏好。股權(quán)風險溢價上行代表股票相對債券的投資性價比上升，但此時股票市場往往也處于下跌中，疊加理財產(chǎn)品收益率下行的情況時，中證紅利相對中證800的超額收益更加明顯。

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