新三板堅守者：貓過冬 等春來
定增規(guī)模同比腰斬、企業(yè)摘牌逾千家、行情指數(shù)持續(xù)下探、業(yè)績增長顯著放緩，多項指標顯示出2018年新三板市場面臨的困局。相比成功IPO或被并購的頭部企業(yè)，或步履維艱、經(jīng)營不佳的企業(yè)，多數(shù)處于“腰部”的企業(yè)不甘心摘牌，一邊維持主業(yè)發(fā)展一邊在迷茫中堅守。
中國證券報記者近期走訪多家掛牌公司了解到，今年以來，眾多企業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力，公司管理層關(guān)注主營業(yè)務(wù)發(fā)展，相對放緩資本運作步伐。對于相關(guān)董秘而言，除必要的信披工作助推公司業(yè)務(wù)外，加強自身學習成為主要工作。往年“一個月中半個月在外出差”的繁忙已成往事�！艾F(xiàn)在只能是活下去，等風來�！币晃粧炫贫貒@氣道。
生存難
“今年整個大環(huán)境和行業(yè)情況都不行，公司能夠好好生存甚至掙扎著活下來就很不錯了�！碑敱粏柤敖衲旯菊w運營情況時，北京某基礎(chǔ)層公司董秘的回應(yīng)透露著無奈。
據(jù)該董秘介紹，自己所在公司早在2017年凈利潤便出現(xiàn)虧損狀況。受經(jīng)濟形勢及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，公司轉(zhuǎn)型升級面臨困難。加之能夠收回的賬款太少，賬款賬期延長提高了計提壞賬比例，公司今年虧損額可能持續(xù)加大。“今年以來，股轉(zhuǎn)公司問詢最多的就是掛牌企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力。不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)‘爆雷’，我們跟著提心吊膽�！�
北京某從事互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)的創(chuàng)新層公司今年遭遇類似情形。該公司一位證券事務(wù)部門人士對中國證券報記者表示，自分層以來，針對創(chuàng)新層公司監(jiān)管持續(xù)加碼，但預(yù)期紅利遲遲落空。同時，公司還要面對賬款遲遲追不回來帶來的痛苦。此外，“新三板企業(yè)難以享受到紓困基金，公司裁員已達數(shù)百人。”
回首2018年，市場最為迫切的差異化分層配套制度持續(xù)落空，掛牌企業(yè)以及投資者難掩失望情緒。隨著經(jīng)濟下行壓力加大，中小微企業(yè)生存難題凸顯。
截至12月25日，新三板做市指數(shù)報715.73點，自2017年11月以來連續(xù)擊破1000點基準點及900點、800點關(guān)口；截至目前，今年以來新三板累計成交金額不足870億元，較2017年全年的2271.80億元下滑逾六成；年內(nèi)掛牌公司定增募集資金不足600億元，較2017年全年的1336.25億元腰斬；掛牌企業(yè)總數(shù)連續(xù)10個月持續(xù)減少，年內(nèi)累計摘牌企業(yè)數(shù)量近1500家。
同時，新三板企業(yè)總體業(yè)績增長顯著放緩。光大證券新三板分析師葉倩瑜統(tǒng)計指出，上半年新三板整體營收增速為16.05%，呈現(xiàn)回落態(tài)勢；歸屬于掛牌公司母公司的凈利潤增速為5.45%，低于2017年全年凈利潤增速12.38%的水平。聯(lián)訊證券新三板研究組組長彭海指出，在披露今年三季報的915家創(chuàng)新層企業(yè)中，盈利企業(yè)占比下降，虧損企業(yè)數(shù)量增加。
明星公司“爆雷”加劇了市場負面情緒。以ST藍天為例，作為首只完成雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行的創(chuàng)新層公司，ST藍天今年3月即被曝出存在經(jīng)營業(yè)績波動、涉及重大訴訟、公司賬戶被凍結(jié)的風險事項。其凈利潤在2018年上半年急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)掛牌以來首次虧損。此后，陸續(xù)多份風險提示公告漸次揭露公司背后的窘境，其股票自7月6日起被實施風險警示。
“董秘一家人”創(chuàng)始人崔彥軍感慨，今年以來掛牌企業(yè)經(jīng)營成本明顯增加，優(yōu)質(zhì)公司融資面臨不少困難，更別說資質(zhì)一般的公司了�！俺橘J、裁員情況并不罕見，很多公司為了渡過眼下難關(guān)，暫停擴張轉(zhuǎn)而維護現(xiàn)有產(chǎn)品項目�！�
董秘“閑”
今年以來，新三板企業(yè)融資規(guī)模出現(xiàn)明顯縮水。相比上市公司，新三板眾多中小微企業(yè)對于融資難更為敏感，資本運作缺乏使得原本忙碌穿梭于投資者之間的董秘明顯感覺“閑了下來”。
“董秘工作這塊今年沒有接待投資者或者券商的活動，主要還是輔助把公司業(yè)務(wù)做好。除日常信息披露，就是向股東通報經(jīng)營情況�！鼻笆霰本┮患一A(chǔ)層公司董秘對中國證券報記者表示，人力資源出身的自己，今年以來報名參加許多相關(guān)培訓課程。記者在這位董秘的辦公室發(fā)現(xiàn)，其辦公桌和書架上堆滿了各類關(guān)于人力資源管理的書籍和學習資料。
“2016年做了很多活動，主要針對公司進行的宣傳介紹和路演之類；2017年過完年就有很多券商主動上門找到我們要進行投資。但今年市場行情不好，再做這些活動沒啥意義。也沒有把這些事看得太急，今年資本運作方面工作沒那么忙了�！币晃槐本┑膭�(chuàng)新層公司董秘說。
對于今年以來的主要工作，他表示，除了日常信息披露和股東關(guān)系維護，大部分精力轉(zhuǎn)到公司內(nèi)部�！坝行碌臉I(yè)務(wù)也會一塊做，閑的時候也不能睡大覺啊，總得找點事干。現(xiàn)在不好融資，且二級市場交易差，和券商、股東之間的溝通也少了�！�
另一位河北的創(chuàng)新層公司董秘感受則更為深刻。該董秘表示，今年以來除了完成一輪定增外，公司資本運作層面沒有其他太多事情。日常信息披露報告等由證券事務(wù)代表負責，自己則負責對接各方面資源，并開始嘗試參與公司銷售業(yè)務(wù)�！肮句N售情況不理想，預(yù)計今年業(yè)績會有較大降幅�！�
對于此次定增，這位董秘言談間透露出深深的無奈。“首次盡調(diào)花了大概兩個月時間，之后趕上2018年公司股價大跌，出資方一度考慮放棄。我費勁口舌解釋這是由于整個市場環(huán)境不好所導(dǎo)致，最終才說服他們展開二次盡調(diào)并完成出資�！苯�(jīng)過長達一年的反復(fù)溝通，這家公司今年年中最終完成了此次數(shù)千萬元定增。該董秘表示，自己也出資參與認購。然而，公司股價此后依舊“跌跌不休”，截至目前已浮虧百萬元以上。
回顧2015年至2016年的火熱場景，這位董秘記憶猶新，卻又感覺恍如隔世。“作為董秘，2014年我經(jīng)常外出前往經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)做路演搞宣傳，提升公司知名度，差不多一個月至少半個月時間在外。新三板行情最為火爆的2015年上半年，無需過多宣傳便有大批投資者主動前來公司了解情況。一邊忙著信息披露，一邊忙著接待，甚是忙碌�！闭劦奖藭r定增情況，他眼神里難掩興奮�！坝幸淮味ㄔ�，公司從簽訂協(xié)議到出資完成只用了三天時間，連盡調(diào)都沒有做。按照定增35人限制頂格發(fā)行。到了2016年下半年，市場開始降溫，2017年之后大家觀望情緒越來越濃厚�！�
等風來
2015年上半年是新三板難得的好光景，受到的關(guān)注度空前提高，市場進入飛速擴容狀態(tài)，大量協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)扎堆轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓；做市指數(shù)在2015年3月18日推出后持續(xù)創(chuàng)新高，并于當年4月7日創(chuàng)下2673.17點的歷史最高點。
2016年，新三板分層制度落地，被視為吹響了新三板差異化制度推出的號角。當年6月共有953家入選首批創(chuàng)新層。前述北京的創(chuàng)新層公司董秘稱，2016年的第一次分層給予新三板公司尤其是能夠入選創(chuàng)新層的公司以巨大期待，市場對于入選創(chuàng)新層很有熱情。今年公司連續(xù)第三年進入創(chuàng)新層，但身邊有的企業(yè)入選動力大大下降�！艾F(xiàn)在過冬唄，在新三板市場再等等，很多企業(yè)都是這種想法�！�
進入2017年，盡管預(yù)期差異化制度未能出臺，但IPO審核提速給了許多投資機構(gòu)及新三板公司以信心。自2017年末以來，新三板IPO過會率以及“三類股東”等問題使得投資機構(gòu)積極性下降；進入2018年，市場頹勢仍未見扭轉(zhuǎn)。
“我覺得新三板還是有很多創(chuàng)新。例如，企業(yè)掛牌實行準注冊制沒有財務(wù)門檻，內(nèi)部分層也很重要。”前述證券事務(wù)部門人士感慨，“當年新三板火熱一個重要原因就是掛牌成本低，而且融資便利。”
在他看來，目前市場最為期待的莫過于“精選層”的落地�！跋Ｍ茚槍x層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)配套諸如降低投資者門檻、連續(xù)集合競價、放開定增35人限制等差異化政策，在新三板頂部打造‘尖子班’，留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同時為創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層企業(yè)樹立了標桿。這樣整個市場可能重新活躍起來。”
近期新三板積極信號頻繁釋放。在崔彥軍看來，新三板改革征兆越來越明顯。10月26日，全國股轉(zhuǎn)公司在發(fā)行、重組、做市方面推行存量改革，旨在切實解決新三板公司發(fā)展面臨難題；12月7日，財政部等三部委聯(lián)合發(fā)布通知，明確自2018年11月1日（含）起，對個人轉(zhuǎn)讓新三板掛牌公司非原始股取得的所得，暫免征收個人所得稅。12月24日晚，證監(jiān)會召開黨委（擴大）會議，明確將“深化創(chuàng)業(yè)板和新三板改革”作為下一步要做好的重點工作。
崔彥軍認為，市場期待的“精選層”出臺是確定的，只是具體時間尚不能明確。對于掛牌公司而言，應(yīng)當首先做好本職工作，把主要精力放在助推企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)展上，同時關(guān)注資本市場動向。
