與北交所一體發(fā)展 新三板掛牌財務(wù)標準多元包容

　　日前，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌規(guī)則》及其他注冊制相關(guān)配套規(guī)則，新三板注冊制正式落地實施。市場對“1+5”的多元化財務(wù)標準體系尤為關(guān)注。

　　多位受訪人士對中國證券報記者表示，“1+5”的財務(wù)標準更加多元化，更具包容性，兼顧了支持創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，符合國家戰(zhàn)略要求，更加體現(xiàn)了新三板、北交所一體發(fā)展特色。

　　放寬部分領(lǐng)域企業(yè)掛牌要求

　　全面實行注冊制是涉及資本市場全局的重大改革，對健全資本市場功能、提高直接融資比重、促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。根據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)一部署，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同步實行注冊制，相關(guān)安排與證券交易所保持總體一致，并基于中小企業(yè)特點作出差異化安排。

　　全國股轉(zhuǎn)公司對新三板掛牌條件做了優(yōu)化，構(gòu)建了“1+5”的多元化財務(wù)標準體系。所謂“1”，即對國家戰(zhàn)略支持領(lǐng)域企業(yè)的指標：財務(wù)標準大幅降低，可以經(jīng)營不滿兩年，豁免每股凈資產(chǎn)的要求，適用于優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)團隊或孵化拆分出來的企業(yè)。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)則，這類申請掛牌公司主要業(yè)務(wù)屬于新經(jīng)濟領(lǐng)域以及產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)領(lǐng)域，且符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有明確可行的經(jīng)營規(guī)劃的，持續(xù)經(jīng)營時間可以少于兩個完整會計年度但不少于一個完整會計年度。在此基礎(chǔ)上，符合下列條件之一：最近一年研發(fā)投入不低于1000萬元，且最近12個月或掛牌同時定向發(fā)行獲得專業(yè)機構(gòu)投資者股權(quán)投資金額不低于2000萬元；掛牌時即采取做市交易方式，掛牌同時向不少于4家做市商在內(nèi)的對象定向發(fā)行股票，按掛牌同時定向發(fā)行價格計算的市值不低于1億元。

　　進一步看，前述新經(jīng)濟領(lǐng)域包括人工智能、數(shù)字經(jīng)濟、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、醫(yī)療健康、新材料、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等；產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)領(lǐng)域包括基礎(chǔ)零部件、基礎(chǔ)元器件、基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)工藝等。

　　專家認為，與之前掛牌條件對經(jīng)營年限、每股凈資產(chǎn)要求“一刀切”不同，“1”取消了年限和每股凈資產(chǎn)要求，更貼合初創(chuàng)企業(yè)的實際需求。同時，放寬了對傳統(tǒng)凈利潤等財務(wù)指標的要求，更加注重研發(fā)投入和市場認可度，支持這類企業(yè)利用資本市場融資發(fā)展、做大做強。

　　五套掛牌財務(wù)標準包容性強

　　全國股轉(zhuǎn)公司還針對不同成長階段、經(jīng)營規(guī)模、盈利水平的企業(yè)設(shè)置了五套掛牌財務(wù)標準。

　　凈利潤指標，即最近兩年凈利潤均為正且累計不低于800萬元，或者最近一年凈利潤不低于600萬元。該指標適用于已實現(xiàn)盈利，具備進一步成長發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級的基礎(chǔ)及掛牌成本承擔能力的企業(yè)，與創(chuàng)新層、北交所利潤指標形成梯次安排，并有效覆蓋掛牌成本。

　　中國證券報記者了解到，根據(jù)過往出現(xiàn)風(fēng)險的新三板掛牌公司申報時財務(wù)狀況的統(tǒng)計分析，掛牌前兩年累計凈利潤超過800萬元時，風(fēng)險公司占比曲線的降幅快速收斂，凈利潤指標能夠有效防范風(fēng)險公司掛牌，保護廣大投資者利益。

　　營業(yè)收入指標，即最近兩年營業(yè)收入平均不低于3000萬元且最近一年營收增長率不低于20%，或者最近兩年營業(yè)收入平均不低于5000萬元且經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額均為正。該指標適用于未達到一定盈利水平，但有一定營業(yè)收入規(guī)模的公司。

　　研發(fā)強度指標，即最近一年營業(yè)收入不低于3000萬元，且最近兩年累計研發(fā)投入占最近兩年累計營業(yè)收入比例不低于5%。該指標適用于已有一定收入規(guī)模仍保持較高研發(fā)投入持續(xù)創(chuàng)新，以及基于前期研發(fā)投入獲取一定規(guī)模收入的企業(yè)。

　　研發(fā)投入—專業(yè)投資指標，即最近兩年研發(fā)投入累計不低于1000萬元，且最近24個月或掛牌同時定向發(fā)行獲得專業(yè)機構(gòu)投資者股權(quán)投資金額不低于2000萬元。該指標適用于前期投入大、尚未盈利的企業(yè)。

　　另外，做市—發(fā)行市值指標適用于財務(wù)、創(chuàng)新標準暫未達到相關(guān)指標要求，但受到一定數(shù)量做市商認可、看好其未來流動性的企業(yè)，如尚處于市場培育與拓展階段的大型消費類、生活服務(wù)類企業(yè)。

　　持續(xù)評估優(yōu)化各項制度安排

　　專家認為，新三板“1+5”財務(wù)標準體系與北交所、創(chuàng)新層整體上保持一致。一是充分體現(xiàn)梯次性，且更包容。例如，掛牌準入要求兩年營業(yè)收入3000萬元/5000萬元，與創(chuàng)新層（8000萬元）和北交所（1億元）形成梯次安排。二是充分體現(xiàn)對投資者的保護，正式發(fā)布的規(guī)則與之前征求意見稿相比，在凈利潤指標上有所降低，“最近一年凈利潤不低于800萬元”調(diào)整為“最近一年凈利潤不低于600萬元”。

　　全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責(zé)人介紹，降低凈利潤指標充分考慮了當前市場環(huán)境下中小企業(yè)的現(xiàn)狀，并兼顧考慮企業(yè)質(zhì)量，防范一些盈利能力較弱的企業(yè)掛牌。

　　總體上看，新三板“1+5”的財務(wù)標準能夠滿足后備掛牌企業(yè)、各地“專精特新”企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)的掛牌需求。多家券商有關(guān)負責(zé)人對中國證券報記者表示，本次掛牌條件的調(diào)整“有松有緊、整體放松”，更加體現(xiàn)對中小企業(yè)的精準服務(wù)，符合市場發(fā)展需要，與券商篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)推薦掛牌的立意不謀而合，不會對券商在手項目產(chǎn)生較大影響。

　　部分頭部券商表示，新三板財務(wù)門檻要求仍然較低，可以適當提高凈利潤和研發(fā)強度指標標準。中信證券、華泰聯(lián)合證券明確表示，目前掛牌財務(wù)標準不高，建議將凈利潤指標提高到不低于1200萬元。

　　全國股轉(zhuǎn)公司表示，下一步將立足中小企業(yè)成長規(guī)律和市場發(fā)展實際，持續(xù)評估優(yōu)化各項制度安排，突出對企業(yè)創(chuàng)新的精準包容，發(fā)揮中小企業(yè)規(guī)范治理“示范田”和創(chuàng)新型中小企業(yè)“孵化器”功能。