“幾乎每一個(gè)企業(yè)都有沖刺A股的夢,但是上市不是你想上就能上的。在環(huán)保沖擊、原材料漲價(jià)和監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下,陶瓷行業(yè)上市日趨艱難。就蒙娜麗莎而言,其資產(chǎn)負(fù)債率高企、且可能存在利益輸送之嫌等,每一個(gè)問題拿出來仔細(xì)推敲,它的上市之路都能夠再生波折。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)記者如是表示。
第一次看到有家公司叫蒙娜麗莎的時(shí)候,記者就猜到了它是賣畫的。
果然,它是賣瓷磚的。
蒙娜麗莎,全稱蒙娜麗莎集團(tuán)股份有限公司,它是這樣子介紹自己的:是致力于高品質(zhì)建筑陶瓷產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)(據(jù)申報(bào)稿),擁有“蒙娜麗莎”和“QD”陶瓷品牌,產(chǎn)品包括陶瓷磚、陶瓷薄磚、陶瓷薄板、建筑琉璃制品、飾面瓦和陶管等制品。
建陶行業(yè)上市并不容易,蒙娜麗莎債務(wù)高企,卻在2017年6月遞交的招股說明書中稱將募集資金提高到了約16億元(2016年6月報(bào)送的招股說明書中約為6億元),其中原本償還銀行貸款及補(bǔ)充運(yùn)營資金的1億元也提高到了4億元。
短短一年內(nèi),蒙娜麗莎要募集的資金就增加了10億元,這究竟是對(duì)業(yè)績自信,還是過于缺錢?
蒙娜麗莎的IPO之路,能否順暢?
本報(bào)以獨(dú)創(chuàng)的特色標(biāo)準(zhǔn),從主體資格、獨(dú)立性、持續(xù)盈利能力、成長性、規(guī)范運(yùn)作以及募投項(xiàng)目六個(gè)方面對(duì)蒙娜麗莎做了一個(gè)全面質(zhì)檢,給予其綜合得分63分的評(píng)價(jià)。
主體資格:
得分4分(總分10)
扣分理由:疑似突擊入股,或存利益輸送;土地權(quán)屬瑕疵;共同控制的格局發(fā)生變化可能會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響。
招股說明書顯示,2015年12月,蒙娜麗莎進(jìn)行增資,楊金毛、毛紅實(shí)以每股5.46元的價(jià)格分別認(rèn)購公司480萬股、420萬股股份,持有公司股份占比分別為4.06%、3.55%。不過,有意思的是,當(dāng)月佛山市美爾奇投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)卻按2元/股增資。
同在當(dāng)月入股,價(jià)格為何相差如此懸殊?對(duì)此,蒙娜麗莎沒有解釋。
有媒體指出,楊金毛、毛紅實(shí)與公司及公司的實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、此次發(fā)行的相關(guān)中介機(jī)構(gòu)及人員均不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系,且不在公司任職,招股書里無二人詳細(xì)資料,卻能在2016年6月報(bào)送的招股書前一年內(nèi)突擊入股,其中原因令人疑惑。
而業(yè)內(nèi)人士分析,如果楊金毛、毛紅實(shí)入股的價(jià)格比較公允,那么美爾奇入股的價(jià)格低那么多,令人費(fèi)解,涉嫌利益輸送。
根據(jù)天眼查信息,佛山市美爾奇投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)的大股東為佛山市南海區(qū)有為投資管理有限公司(出資34.72%)。而蒙娜麗莎的共同實(shí)際控制人之一蕭華則擁有佛山市南海區(qū)有為投資管理有限公司48%的股權(quán)。
另一方面,截至2016 年 12 月 31 日,蒙娜麗莎全資子公司蒙娜麗莎建陶部分有約580.5畝土地尚未辦理土地權(quán)屬證明,相應(yīng)的地上房屋建筑物受此影響尚未辦理房產(chǎn)權(quán)屬證明,未辦理權(quán)屬證明的土地使用權(quán)賬面價(jià)值為1642.07萬元,未辦理權(quán)屬證明的房產(chǎn)賬面價(jià)值 1399.71萬元,二者合計(jì)為3041.78萬元,占公司總資產(chǎn)金額的1.42%。
蒙娜麗莎表示,雖然公司正在通過“三舊”改造等政策積極辦理相關(guān)土地及房產(chǎn)的權(quán)屬證明,但在取得相關(guān)權(quán)屬證明之前如果因政府規(guī)劃等原因?qū)е孪嚓P(guān)資產(chǎn)需要搬遷,子公司蒙娜麗莎建陶的拋光車間、成品倉庫、食堂和員工宿舍面臨需要拆除和重建的風(fēng)險(xiǎn),將會(huì)因此產(chǎn)生損失并對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。如果搬遷,經(jīng)測算,取得新場所費(fèi)用4069.04萬元,搬遷費(fèi)用和停產(chǎn)損失為84.25萬元,搬遷當(dāng)年對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績的影響為809.41萬元。
此外,蒙娜麗莎不存在持股比例超過50%以上的控股股東,蕭華、霍榮銓、鄧啟棠和張旗康4人直接和間接合計(jì)持有或控制公司92.39%的股份,為公司的共同實(shí)際控制人,并簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議書》。
蒙娜麗莎表示,如果4人在公司未來的經(jīng)營決策或其他方面出現(xiàn)重大分歧,且無法形成統(tǒng)一的決議,可能會(huì)導(dǎo)致上述4人之間的一致行動(dòng)協(xié)議履行不力,或者任何一名共同控制人因特殊原因退出,可能會(huì)改變現(xiàn)有的共同控制發(fā)行人的格局,進(jìn)而影響公司控制權(quán)的穩(wěn)定性,并對(duì)公司經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。
獨(dú)立性:
得分15分(總分20)
扣分理由:為大客戶提供擔(dān)保。
華耐立家建材有限公司是蒙娜麗莎前五大客戶(2014年、2015年是第一大客戶,2016年是第二大客戶),報(bào)告期內(nèi),蒙娜麗莎為其提供相關(guān)擔(dān)保。
申報(bào)稿中對(duì)外擔(dān)保顯示,2015年12月,蒙娜麗莎(甲方)、華夏銀行股份有限公司(乙方)、華耐立家建材有限公司(丙方)三方簽訂《未來提貨權(quán)融資業(yè)務(wù)合作協(xié)議書》,未來提貨權(quán)融資業(yè)務(wù)是指因丙方履行購銷協(xié)議存在資金缺口,由乙方向丙方提供融資,甲方根據(jù)協(xié)議約定按乙方指令向丙方進(jìn)行發(fā)貨的業(yè)務(wù)。銀行承兌匯票到期前10日,若丙方繳存的保證金金額不足銀行承兌匯票支付的貨款金額的100%,甲方負(fù)有獨(dú)立向乙方退還差額款項(xiàng)的義務(wù)。
監(jiān)管層反饋意見中對(duì)此提問,要求說明可能引發(fā)的特殊風(fēng)險(xiǎn)。在監(jiān)管層的關(guān)注下,擔(dān)保協(xié)議(該協(xié)議有效期限為2015年12月9日至2016年12月9日)到期后蒙娜麗莎與華耐立家建材并未續(xù)約。
未續(xù)擔(dān)保之后,華耐立家建材和蒙娜麗莎還能否“做好彼此的小天使”?這又會(huì)對(duì)蒙娜麗莎的業(yè)績產(chǎn)生什么影響?
持續(xù)盈利能力:
得分12分(總分20)
扣分理由:債臺(tái)高筑,資金鏈情況不佳。
數(shù)據(jù)顯示,蒙娜麗莎2013-2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為124593.48萬元、144049.63萬元、158060.46萬元、232438.97萬元;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為6392.76萬元、7695.05萬元、11574.35萬元、23299.79萬元;經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量分別為8785.23萬元、10223.86萬元、14930.21萬元、22881.92萬元。
僅僅從營業(yè)收入和凈利潤增長情況看,蒙娜麗莎實(shí)現(xiàn)了連年增長。
然而,在看似華麗的業(yè)績之后,卻是蒙娜麗莎遠(yuǎn)超同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率以及同樣高企的存貨與應(yīng)收。
2014-2016年末,蒙娜麗莎合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別為78.91%、71.72%和63.13%,而同期行業(yè)平均水平分別為50.4%、50.28%、56.27%。
蒙娜麗莎2013年至2016年資產(chǎn)總額分別為16.27億元、18.02億元、19.73億元、21.48億元;負(fù)債總計(jì)分別為13.27億元、14.22億元、14.15億元、13.56億元;其中流動(dòng)負(fù)債分別為13.03億元、13.35億元、13.51億元、12.77億元。
蒙娜麗莎2013年至2016年應(yīng)收賬款分別為11338.1萬元、21401.2萬元、23567.92萬元、32855.57萬元,占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為11.45%、16.98%、16.48%、20.33%;存貨分別為62425.86萬元、6,616.09萬元、71622.77萬元、67245.91萬元,占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為63.06%、55.23%、50.07%、41.61%。
蒙娜麗莎表示,其資金主要來自于內(nèi)部積累和銀行借款,融資渠道相對(duì)狹窄。
于是,在2017年6月遞交的招股說明書中蒙娜麗莎直接將募集資金從原先的6.22億提高到了16.38億(2016年6月報(bào)送的招股說明書),其中原本償還銀行貸款及補(bǔ)充運(yùn)營資金的1億元也提高到了4億元。
短短一年內(nèi),要募集的資金就增加了10億元。
此外,質(zhì)檢君通過公開信息發(fā)現(xiàn),截至2016年底,蒙娜麗莎擁有的23個(gè)房屋建筑物有15個(gè)被抵押;蒙娜麗莎及其子公司共擁有13處土地,其中7處都被做了抵押,并且在天眼查網(wǎng)站上有動(dòng)產(chǎn)抵押記錄;蒙娜麗莎的關(guān)聯(lián)方為其及其子公司提供貸款擔(dān)保7筆,合計(jì)擔(dān)保貸款金額達(dá)3.5億元,并且履約期集中在2017年。
宋清輝表示,從以上種種來看,該公司缺錢。
成長性:
得分12分(總分20)
扣分理由:依賴房地產(chǎn)行業(yè);環(huán)保政策的要求;建陶行業(yè)上市艱難。
蒙娜麗莎產(chǎn)品主要用于建筑物的內(nèi)墻面、地面、外立面裝飾裝修,所處行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)具有密切的相關(guān)性。
蒙娜麗莎表示,近年來,房地產(chǎn)價(jià)格不斷上漲,為進(jìn)一步加強(qiáng)和改善房地產(chǎn)市場調(diào)控,促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展,國家出臺(tái)了一系列的調(diào)控措施。當(dāng)前房地產(chǎn)價(jià)格處于高位運(yùn)行,房地產(chǎn)去庫存壓力較大。如果房地產(chǎn)調(diào)整加劇,房地產(chǎn)市場陷入低迷,消費(fèi)者的購房和裝修需求增長放緩,將會(huì)給公司的產(chǎn)品銷售和回款帶來不利影響。廣州恒大材料設(shè)備有限公司為發(fā)行人2016年度第一大客戶,銷售額為 32100.21萬元,銷售占比為13.81%,截至2016年末形成應(yīng)收票據(jù)24730.57萬元、應(yīng)收賬款1612.74萬元,若未來房地產(chǎn)市場調(diào)控對(duì)恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司及其下屬公司的經(jīng)營產(chǎn)生較大的負(fù)面影響,將會(huì)對(duì)發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績和收款情況造成相應(yīng)的負(fù)面影響。
蒙娜麗莎承認(rèn),建筑陶瓷行業(yè)環(huán)保監(jiān)管嚴(yán)格,如果將來政府制定更為嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn),公司將會(huì)增加環(huán)保投入,從而會(huì)對(duì)公司利潤水平產(chǎn)生不利影響。
而宋清輝對(duì)記者表示,受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,建陶行業(yè)形勢非常不樂觀,企業(yè)經(jīng)營必須更為謹(jǐn)慎�！鞍l(fā)審委在審核建陶行業(yè)擬上市公司的時(shí)候會(huì)很慎重,這無疑增加了該行業(yè)公司的上市難度”。
宋清輝還表示,“整體來看,蒙娜麗莎的資金鏈非常緊張,其資金來源渠道單一,同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率較高,這些問題都是蒙娜麗莎提升技術(shù)水平和業(yè)務(wù)擴(kuò)張的一大瓶頸�！�
規(guī)范運(yùn)作:
得分16分(總分20)
扣分理由:涉及訴訟多。
公開信息顯示,蒙娜麗莎涉及法律糾紛66起(自身風(fēng)險(xiǎn)25項(xiàng)),投資的子公司也存在周邊風(fēng)險(xiǎn)36項(xiàng)(股權(quán)出質(zhì)、被他人或公司起訴、列入企業(yè)經(jīng)營異常名單),涉及侵害發(fā)明專利權(quán)、侵害商標(biāo)權(quán)糾紛、勞動(dòng)爭議等。
記者發(fā)現(xiàn),其中有一部分事件或與公司當(dāng)時(shí)制度的漏洞有關(guān)。
募投項(xiàng)目:
得分4分(總分10)
扣分理由:募集資金規(guī)模過大;募集資金猛增。
在最新的申報(bào)稿中,蒙娜麗莎將募集資金從原先的6.22億提高到了16.38億,然而,2016年蒙娜麗莎的凈資產(chǎn)不過7.9億。
證券從業(yè)人士對(duì)本報(bào)表示,募投資金的規(guī)模不宜過大,募投資金應(yīng)與企業(yè)目前的生產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)水平、管理水平相適應(yīng),以不超過企業(yè)申報(bào)前一年的凈資產(chǎn)兩倍為宜。
宋清輝則表示,募集資金一下子增加了10億肯定會(huì)被證監(jiān)會(huì)密切關(guān)注,一定要有一個(gè)充分合理的解釋才行,否則會(huì)降低其IPO成功的可能性,上市之路恐更加艱難。
記者將以上疑點(diǎn)和問題發(fā)給蒙娜麗莎,截至發(fā)稿,蒙娜麗莎并未給予回復(fù)。(記者 鄭馨悅)
