歐洲央行日前宣布，維持三大利率和月度購(gòu)債規(guī)模不變，同時(shí)將量化寬松（QE）貨幣政策延長(zhǎng)9個(gè)月，即從明年1月起縮減每月購(gòu)債規(guī)模至300億歐元，持續(xù)至明年9月。分析人士認(rèn)為，從明年開始削減月度購(gòu)債規(guī)模，一定程度上反映出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，逐漸走出此前歐債危機(jī)泥潭，而QE期限繼續(xù)延長(zhǎng)則對(duì)沖QE“瘦身”帶來的流動(dòng)性緊張，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)設(shè)良好的貨幣環(huán)境。
事實(shí)上，今年以來世界經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，近期國(guó)際貨幣基金組織將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)至3.6%和3.7%，均比7月的預(yù)測(cè)提高了0.1個(gè)百分點(diǎn)。而亞太經(jīng)合組織跟蹤45個(gè)國(guó)家和地區(qū)得出的結(jié)論是，今年全球主要經(jīng)濟(jì)體都將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，這在“過去50年中極為罕見”。
分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)因可以發(fā)現(xiàn)，過去幾年中，投資、貿(mào)易和工業(yè)產(chǎn)出的顯著增長(zhǎng)以及企業(yè)和消費(fèi)者的信心不斷增強(qiáng)，共同支撐了本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與反彈。有關(guān)工業(yè)產(chǎn)出、訂單和世界貿(mào)易的月度數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將延續(xù)至下半年，尤其是來自德國(guó)、美國(guó)、意大利等主要經(jīng)濟(jì)體的新工業(yè)訂單不斷增長(zhǎng)，全球工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)率從2016年的不到2%上升到今年6月和7月的3%。
隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開始計(jì)劃縮表，全球貨幣政策逐漸步入正�；M(jìn)入“減債、升息、去杠桿”軌道。
6月美聯(lián)儲(chǔ)給出了QE縮表的時(shí)間表和具體規(guī)劃：預(yù)計(jì)在年內(nèi)開始縮表，將原來每月不超過60億美元的停止再投資的到期公債規(guī)模，在12個(gè)月內(nèi)每3個(gè)月增加60億美元，直至達(dá)到每月300億美元。日本央行并未公布減債計(jì)劃，但多項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯示其今年放慢了購(gòu)債速度。日本央行9月僅購(gòu)買7.7萬(wàn)億日元（約合688億美元）的日本國(guó)債，當(dāng)月國(guó)債購(gòu)買額為2014年10月以來月度最低。
總體而言，全球范圍內(nèi)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策回歸“正�；币呀�(jīng)逐步成為趨勢(shì)，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)將形成潛在沖擊。如何應(yīng)對(duì)這種趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折成為全球政策制定者案頭上的重要問題。今年我國(guó)之所以要強(qiáng)調(diào)“防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，很大程度上也來自主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向所引致貨幣貶值和資本外流的壓力，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。因此，要關(guān)注如何保持國(guó)內(nèi)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)可控，并且避免金融風(fēng)險(xiǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖然溫和回升，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期強(qiáng)勁反彈時(shí)刻尚未到來，因此盡管發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣緊縮可期，但過程仍會(huì)較慢，全球貨幣政策總體保持較為寬松。資本市場(chǎng)或進(jìn)入美林時(shí)鐘“經(jīng)濟(jì)上行，通脹上行”的象限。在此階段，通脹上升增加了現(xiàn)金持有成本，可能出臺(tái)的加息政策降低了債券的吸引力，股票和商品配置明顯走牛。今年以來，亞太、歐洲、美國(guó)等主要股市都走出了一波上漲行情，或許可作為有說服力的注解。
