今年以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格變化較快，大小盤“蹺蹺板效應(yīng)”明顯。有機(jī)構(gòu)人士表示，在2018年博取超額收益難度加大，價(jià)值股和成長(zhǎng)股都將出現(xiàn)分化，但基本面仍將是長(zhǎng)期選股主要因素。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格變化，有機(jī)構(gòu)靈活增減倉(cāng)。也有機(jī)構(gòu)對(duì)深入研究的個(gè)股持有耐心提高。
風(fēng)格多變 分化加劇
2017年上證50表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，相比之下創(chuàng)業(yè)板50走低。今年以來(lái)，這一態(tài)勢(shì)有所改變，市場(chǎng)風(fēng)格變化較快，大小盤“蹺蹺板效應(yīng)”明顯。
風(fēng)格快速變化讓個(gè)股行情出現(xiàn)明顯分化，單邊行情不復(fù)存在。Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除2016年11月以后上市的新股，截至最新收盤日，在去年跑贏滬深300漲幅的328只個(gè)股中，今年以來(lái)僅有117只個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲。剔除2016年11月以后上市的新股，在去年下跌的2265只個(gè)股中，今年以來(lái)僅有633只個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲。可見(jiàn)，去年強(qiáng)勢(shì)股今年以來(lái)走勢(shì)分化嚴(yán)重。在去年未能上漲的股票中，大部分個(gè)股今年延續(xù)此前頹勢(shì)，未能享受風(fēng)格切換帶來(lái)的行情助力。
“2018年市場(chǎng)上不僅成長(zhǎng)股會(huì)延續(xù)分化，白馬股也會(huì)分化。經(jīng)歷過(guò)去年優(yōu)質(zhì)白馬藍(lán)籌股單邊上漲和大量績(jī)差股、純題材股一路下跌，基本面作為長(zhǎng)期選股主要因素或難逆轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)白馬藍(lán)籌股大幅低估現(xiàn)象難以再現(xiàn)，目前部分優(yōu)質(zhì)白馬股仍有資金流入。游資炒作、純題材熱點(diǎn)將在嚴(yán)監(jiān)管下繼續(xù)削弱�！蹦彻蓟鹧芯繂T表示，“機(jī)構(gòu)目前對(duì)2018年股票市場(chǎng)預(yù)期還不明朗，支持大盤白馬股資金和追逐中小創(chuàng)資金在二季度可能還難以取得共識(shí)。像去年龍頭股一樣的趨勢(shì)化系統(tǒng)性行情今年可能將難以再現(xiàn)。”
預(yù)留倉(cāng)位 靈活增減
在市場(chǎng)風(fēng)格多變背景下，不同機(jī)構(gòu)紛紛采取不同應(yīng)對(duì)措施。某私募研究員介紹：“我們采取分次建倉(cāng)策略。如果某只股票基本面很好，會(huì)先買些。如遇市場(chǎng)下跌，這只股票被錯(cuò)殺，估值更有吸引力，我們會(huì)再加倉(cāng)。我們還會(huì)預(yù)留一部分風(fēng)格加持倉(cāng)位。比如，最近中小創(chuàng)股較為強(qiáng)勢(shì)，這只股票又恰屬中小創(chuàng)股，我們會(huì)擇機(jī)加倉(cāng)，再加些風(fēng)格加持倉(cāng)位。如果股票基本面很好，同時(shí)契合當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)格，重倉(cāng)持有很正常。”
“當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格變化時(shí)，我們可能會(huì)在高點(diǎn)把風(fēng)格加持的那部分倉(cāng)位先減掉，為市場(chǎng)回調(diào)時(shí)留出加倉(cāng)空間�！边@位私募研究員說(shuō)，如倉(cāng)位加得比較滿，但是又遇到導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈調(diào)整的事件，這時(shí)會(huì)首先評(píng)估市場(chǎng)調(diào)整級(jí)別，對(duì)有盈利個(gè)股適當(dāng)減倉(cāng)，對(duì)看好且持倉(cāng)不足股票會(huì)加倉(cāng)。如看好的股票倉(cāng)位比較重，有時(shí)會(huì)適度減倉(cāng)以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，待后期出現(xiàn)更低價(jià)位時(shí)買入。后面哪怕市場(chǎng)很快從“黑天鵝事件”恢復(fù)過(guò)來(lái)，不得不以更高價(jià)格買回來(lái)，這時(shí)也不會(huì)有心理障礙。無(wú)論如何，對(duì)看好個(gè)股始終保留一部分倉(cāng)位。
這位研究員介紹，依靠這種較為靈活持倉(cāng)方式，持股風(fēng)格偏成長(zhǎng)的這家私募在去年大盤藍(lán)籌主導(dǎo)的行情中依舊收獲不小漲幅�！拔覀�?nèi)ツ昕春玫膸字怀砷L(zhǎng)股基本面都很好，但因市場(chǎng)風(fēng)格沒(méi)有轉(zhuǎn)向中小創(chuàng)股，所以倉(cāng)位不高，因此雖然這些成長(zhǎng)股市場(chǎng)表現(xiàn)一般，但最終沒(méi)有對(duì)基金產(chǎn)品凈值造成太大影響。對(duì)大盤藍(lán)籌，由于疊加風(fēng)格持倉(cāng)，因此對(duì)一些跟蹤關(guān)注的優(yōu)質(zhì)白馬股持倉(cāng)較高，這部分個(gè)股對(duì)凈值增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大。”他表示，目前倉(cāng)位較多集中在績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股上，但也保留仍有上行空間的部分優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌股。
淡化風(fēng)格 耐心持股
與熱衷于迎合市場(chǎng)風(fēng)格、踏準(zhǔn)擇時(shí)點(diǎn)位不同，也有部分機(jī)構(gòu)表示淡化風(fēng)格，潛心挖掘長(zhǎng)期翻倍牛股。國(guó)鈺投資合伙人李濤是“持股至盈利”的代表之一。他表示，在近期震蕩的市場(chǎng)下，他目前依然堅(jiān)持自己的估值系統(tǒng)。李濤說(shuō)：“我會(huì)盡量減少事件驅(qū)動(dòng)的操作。如標(biāo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增速放緩，毛利率開始出現(xiàn)一定下降，就會(huì)重新審視持倉(cāng)情況�！�
在具體個(gè)股選擇上，李濤也有自己的邏輯：“我選股偏愛(ài)央企，一方面估值較低，另一方面有大量資產(chǎn)如土地使用權(quán)等，持股安全邊際較高。央企一般都有資產(chǎn)保值率考核，在再融資能力方面有先天優(yōu)勢(shì)。此外，在審計(jì)上央企較為嚴(yán)格�！痹诰唧w減倉(cāng)時(shí)機(jī)上，李濤一般選擇在個(gè)股接近歷史估值低點(diǎn)附近買入。他表示，此時(shí)進(jìn)場(chǎng)能擁有更高風(fēng)險(xiǎn)收益比。
持股耐心度提高或許是長(zhǎng)線持有優(yōu)質(zhì)個(gè)股投資者的共同點(diǎn)。“要踏準(zhǔn)市場(chǎng)風(fēng)格，‘高位逃頂、低位抄底’是不可能的，而且這樣會(huì)耗費(fèi)大量情緒和精力，不利于聚焦于公司深度研究�！褪强臁�，對(duì)好股票，要敢于一直持有。減倉(cāng)了，未必能低點(diǎn)買回來(lái)，也未必能從其他個(gè)股中獲取更高收益�！蹦彻蓟鸾�(jīng)理表示，“目前是超長(zhǎng)周期持有一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股時(shí)機(jī)。這些個(gè)股可能來(lái)自現(xiàn)有白馬股，也可能來(lái)自偏成長(zhǎng)股�？傮w上看，行業(yè)空間向上、公司護(hù)城河明顯、估值較低、盈利增速具備可持續(xù)性、管理層優(yōu)秀、員工持股比例較高或是這些個(gè)股共同點(diǎn)。”
