互金整治新規(guī)亮相 無牌照平臺發(fā)行銷售資管產(chǎn)品明確為非法

　　文件的下發(fā)并非突然。據(jù)悉，早在數(shù)月前，不少互聯(lián)網(wǎng)平臺已開始下架部分存量資管類產(chǎn)品。一家互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)內(nèi)部人士透露，今年春節(jié)前后，相關(guān)部門對互金平臺進(jìn)行過多次窗口指導(dǎo)，目前清理整頓工作已進(jìn)入收尾階段。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，這份文件主要還把過去難以定性的跨界互金平臺進(jìn)行了明確。比如，在整治中發(fā)現(xiàn)，部分P2P網(wǎng)貸平臺也跨界做資管業(yè)務(wù)，還有平臺做收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，如今這些都可以明確納入監(jiān)管，即便剝離也必須將存量資管業(yè)務(wù)壓縮為零。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一些存量很大的平臺，在不到三個月時間里完全化解掉存量比較困難。

　　網(wǎng)貸之家研究院院長于百程認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行定向委托計劃、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)，一直是監(jiān)管盲區(qū)，在P2P業(yè)務(wù)監(jiān)管明確之后，這類業(yè)務(wù)將不能通過網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介平臺來操作，部分平臺將上述業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，有些平臺則主打定向委托融資，此次整治文件對此類業(yè)務(wù)進(jìn)行了明確監(jiān)管，口徑較為嚴(yán)格，后續(xù)基本沒有操作空間。

　　無牌照不得發(fā)行、銷售 定向委托等資管產(chǎn)品

　　29號文要求，依托互聯(lián)網(wǎng)公開發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，須取得中央金融管理部門頒發(fā)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照或資產(chǎn)管理產(chǎn)品代銷牌照。未經(jīng)許可，不得依托互聯(lián)網(wǎng)公開發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

　　29號文同時明確，未經(jīng)許可，依托互聯(lián)網(wǎng)以發(fā)行銷售各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品（包括但不限于“定向委托計劃”“定向融資計劃”“理財計劃”“資產(chǎn)管理計劃”）等方式公開募集資金的行為，應(yīng)當(dāng)明確為非法金融活動，具體可能構(gòu)成非法集資、非法吸收公眾存款、非法發(fā)行證券等。

　　此外，互聯(lián)網(wǎng)平臺不得為各類交易場所代銷（包括“引流”等方式變相提供代銷服務(wù)），進(jìn)一步堵死互聯(lián)網(wǎng)平臺為地方交易所產(chǎn)品“引流”的空間。

　　29號文還給出明確時間表：互聯(lián)網(wǎng)資管模式需立即停止，且存量業(yè)務(wù)最遲于2018年6月底壓縮為零。

　　多位市場人士接受采訪時表示，這份文件堪稱史上最嚴(yán)，沒牌照就一刀切，時間也非常緊迫。對存量互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)到期未化解至零的機構(gòu)，將納入取締類處置。

　　對于互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)遭到嚴(yán)厲整治，業(yè)內(nèi)早有預(yù)期。監(jiān)管部門在2016年就出手對互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)進(jìn)行整治。這份文件乃是一脈相承，鐵腕整治無牌開展資管業(yè)務(wù)、整頓平臺自融等問題。

　　中央財經(jīng)大學(xué)教授、金融法研究所所長黃震說，這份文件主要是針對無牌照非法金融機構(gòu)的整頓。

　　出發(fā)點是監(jiān)管部門在整治P2P過程中，發(fā)現(xiàn)了把資金池當(dāng)成理財或資管計劃、擅自發(fā)行集合計劃的問題，或者無牌機構(gòu)平臺仍代銷相關(guān)產(chǎn)品、進(jìn)行導(dǎo)流宣傳等，由此進(jìn)一步對相關(guān)違規(guī)操作進(jìn)行清理整頓。

　　化解存量壓力不小

　　互聯(lián)網(wǎng)資管領(lǐng)域，由于產(chǎn)品跨界涉及多個類型，業(yè)態(tài)較為復(fù)雜，過去一直處于監(jiān)管盲區(qū)，衍生出資金挪用、虛假標(biāo)的等不少亂象，形成了風(fēng)險隱患。

　　29號文劍指規(guī)避監(jiān)管的定向委托和定向融資業(yè)務(wù)模式。北京金誠同達(dá)（上海）律師事務(wù)所律師彭凱解釋道，所謂定向委托業(yè)務(wù)兼具“信托”和“公募”產(chǎn)品特征，早在2017年中就被定性為非法，但當(dāng)時并未直接對此類業(yè)務(wù)形態(tài)明確處置態(tài)度。定向融資計劃是地方金交所業(yè)務(wù)合作在互聯(lián)網(wǎng)平臺上的典型案例，其他還包括“資產(chǎn)池/資金池理財業(yè)務(wù)”“收益權(quán)掛牌業(yè)務(wù)”。從29號文來看，這些一律定性為違規(guī)。

　　彭凱說，這徹底堵死了交易所產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)上的銷路。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，這份文件主要還把過去難以定性的跨界互金平臺進(jìn)行了明確。比如，在整治中發(fā)現(xiàn)，部分P2P網(wǎng)貸平臺也跨界做資管業(yè)務(wù)，還有平臺做收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，如今這些都可以明確納入監(jiān)管，即便剝離也必須將存量資管業(yè)務(wù)壓縮為零。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一些存量很大的平臺，在不到三個月時間里完全化解掉存量比較困難。

　　“違規(guī)平臺首先應(yīng)及時采取合規(guī)措施，爭取能申請牌照或者收購持牌機構(gòu)。其次應(yīng)停止發(fā)行、銷售新的資管產(chǎn)品，對存量產(chǎn)品實現(xiàn)到期逐步退出，并承諾之后不再開展相關(guān)業(yè)務(wù)�！秉S震說，這對持牌機構(gòu)是利好，能避免魚龍混雜、劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。

　　具體影響尚待觀察

　　目前，市場中有不少互金平臺涉及相關(guān)業(yè)務(wù)，不過尚無權(quán)威統(tǒng)計摸底如今到底有多少平臺開展不合規(guī)業(yè)務(wù)，有多少存量業(yè)務(wù)需要消解。

　　網(wǎng)貸之家提供的一份粗略統(tǒng)計，羅列了聚寶金科、鳳凰金融、360你財富、玖富金融、萬達(dá)財富、唐小僧等12家平臺涉及互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)。至于這些平臺是否具有相關(guān)金融牌照尚不可知。

　　大型平臺如京東金融、騰訊、螞蟻金服等，銷售的資管類產(chǎn)品是否也要按照新規(guī)下架？

　　京東金融回復(fù)上證報稱，該平臺擁有基金代銷牌照。據(jù)此牌照，他們開展的是券商資管產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)，并不是發(fā)行券商資管產(chǎn)品。騰訊方面說，目前銷售的集合資管計劃都是券商大集合，與29號文所指是兩碼事，所以不違規(guī)。螞蟻金服稱，螞蟻財富平臺的相關(guān)業(yè)務(wù)不受影響。

　　根據(jù)《證券投資基金銷售管理辦法》（2013修訂）、《基金管理公司特定多個客戶資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》（2012年修訂）、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》（2012修訂）等法規(guī)可以明確：具有基金代銷牌照的機構(gòu)，可以銷售基金、券商的資管計劃。

　　不過也有資管人士認(rèn)為，待資管新規(guī)落定后，資管產(chǎn)品要按照新的要求進(jìn)行備案等，持有基金代銷牌照的互金平臺也未必就安然無憂。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，對于非持牌金融機構(gòu)來說，基金代銷牌照已經(jīng)非常難申請了，去年上海地區(qū)只有兩家公司拿到。

　　截至今年1月中旬，共有116家第三方理財機構(gòu)獲得基金代銷牌照。