7月6日，人民幣匯率上演V型反轉(zhuǎn)行情。
由于當(dāng)天人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)156個(gè)基點(diǎn)，令部分海外投機(jī)資本發(fā)現(xiàn)中國(guó)央行并未引入逆周期因子紛紛在早盤(pán)試探性地加大沽空人民幣力度，令境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNY）一度下滑約300個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下日內(nèi)低點(diǎn)。
但他們很快發(fā)現(xiàn)此舉并沒(méi)有吸引跟風(fēng)盤(pán)入場(chǎng)，因此沽空力量逐漸銷(xiāo)聲匿跡。
等到當(dāng)天中美兩國(guó)各自宣布加征關(guān)稅措施落地后，在岸人民幣兌美元匯率反而在2小時(shí)內(nèi)出現(xiàn)逾200個(gè)基點(diǎn)的回升。
Michael Hartnett表示，這波反彈行情的主要推動(dòng)力量，是海外對(duì)沖基金與企業(yè)的人民幣空頭平倉(cāng)，以及中資銀行的人民幣買(mǎi)盤(pán)涌現(xiàn)。
“人民幣會(huì)在中國(guó)宣布反制措施后出現(xiàn)反彈，其實(shí)在不少對(duì)沖基金的意料之中。”他直言。究其原因，他們認(rèn)為美國(guó)貿(mào)然發(fā)動(dòng)經(jīng)貿(mào)摩擦，對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成潛在威脅——尤其是7月6日凌晨公布的美聯(lián)儲(chǔ)6月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，不少聯(lián)儲(chǔ)官員正日益擔(dān)心貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因此他們相信中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級(jí)不但會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面沖擊，還可能影響美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)鷹派加息節(jié)奏，紛紛削減一定比例的美元多頭頭寸。
這令6日下午美元指數(shù)從94.42一度跌至日內(nèi)低點(diǎn)94.19，助推午盤(pán)人民幣匯率成功收復(fù)大部分失地。
Michael Hartnett坦言，人民幣回升也是A股出現(xiàn)V型反彈的主要原因之一。此前不少投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心中美相互加征關(guān)稅將令人民幣匯率遭遇較大下跌，隨著人民幣企穩(wěn)回升令市場(chǎng)投資信心恢復(fù)，最終觸發(fā)A股成功轉(zhuǎn)跌為漲。
多位新興市場(chǎng)對(duì)沖基金經(jīng)理也認(rèn)為，隨著投機(jī)資本黯然離場(chǎng)，當(dāng)前人民幣匯率波動(dòng)已恢復(fù)與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性，不大會(huì)出現(xiàn)過(guò)去三周人民幣匯率跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美元指數(shù)漲幅的局面。畢竟，隨著越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)意識(shí)到中國(guó)央行已做好匯率管理應(yīng)對(duì)措施，整個(gè)外匯市場(chǎng)的投機(jī)沽空氛圍與購(gòu)匯避險(xiǎn)情緒將大幅降溫。（ 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道?。?/p>
自6月中旬以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率經(jīng)歷了一波快速調(diào)整。4月下旬至6月底，人民幣對(duì)美元中間價(jià)由6.28左右下調(diào)至6.61左右，貶值了大約5.3%，引起市場(chǎng)關(guān)注。
中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)峰近日接受媒體采訪時(shí)表示，近期人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)了一些貶值，這是由于外部不確定性引起市場(chǎng)預(yù)期變化的結(jié)果，并非央行有意引導(dǎo)。中國(guó)堅(jiān)持多邊主義、全球化、自由貿(mào)易和以規(guī)則為基礎(chǔ)的國(guó)際通行準(zhǔn)則，不會(huì)將人民幣匯率作為工具來(lái)應(yīng)對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端。
“近期外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了一些波動(dòng)，主要是受美元走強(qiáng)和外部不確定性等因素影響，有些順周期的行為?！敝袊?guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示，我國(guó)實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。多年來(lái)的實(shí)踐證明，這一制度行之有效，必須堅(jiān)持。
盡管與年初人民幣升值階段相比，當(dāng)前外匯市場(chǎng)預(yù)期有所調(diào)整，但總體來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率仍然是雙向預(yù)期。
“這次人民幣匯率調(diào)整不會(huì)形成‘貶值預(yù)期—資本外流’的惡性循環(huán)?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員肖立晟表示，今年6月份，NDF(無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易)和DF(遠(yuǎn)期外匯交易)之間的匯差一直維持在400個(gè)基點(diǎn)左右，顯著低于“8·11”匯改后1000個(gè)基點(diǎn)的匯差，市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。
中信證券首席固收分析師明明表示，雖然人民幣匯率的隱含波動(dòng)率在近期有所上升，但是較“8·11”匯改以及2016年高點(diǎn)來(lái)說(shuō)，波動(dòng)率仍然比較低。這反映出盡管近期人民幣的調(diào)整幅度相對(duì)較大，但并未演化成市場(chǎng)恐慌，市場(chǎng)對(duì)于人民幣的看法仍較為穩(wěn)健。
專(zhuān)家普遍認(rèn)為，未來(lái)人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。從外部來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)已處于加息后半場(chǎng)，美元強(qiáng)勢(shì)周期已過(guò)半，再疊加美聯(lián)儲(chǔ)之外的其他主要央行的貨幣政策也開(kāi)始收緊，美元將繼續(xù)承壓，美元持續(xù)走強(qiáng)難以維持。
更為重要的是，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面看，人民幣不具備持續(xù)大幅走跌的基礎(chǔ)。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，轉(zhuǎn)型升級(jí)加快推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，國(guó)際收支穩(wěn)定，跨境資本流動(dòng)大體平衡，支撐人民幣企穩(wěn)。
“我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性較強(qiáng)，仍會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策?！敝袊?guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，央行未來(lái)將進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)化改革，其中重要一環(huán)就是進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。人民幣市場(chǎng)化程度將會(huì)提高，從而更好地反映市場(chǎng)供求關(guān)系。在此背景下，人民幣難以出現(xiàn)單邊貶值或者升值，未來(lái)將是雙向波動(dòng)趨勢(shì)。（中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)-《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》 ）
北京時(shí)間7月6日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了6月FOMC會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要洋溢著樂(lè)觀的情緒，支持了快步加息的預(yù)期。
這次會(huì)議是在當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月12-13日召開(kāi)的。當(dāng)時(shí)的信息顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快，通脹率也達(dá)到了2%的目標(biāo)。與會(huì)者預(yù)測(cè)形勢(shì)還會(huì)進(jìn)一步向好，他們對(duì)今年GDP增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)的中位值為2.8%，大幅高于去年的實(shí)際增長(zhǎng)率2.3%，比3月會(huì)議時(shí)的預(yù)測(cè)提高了0.1個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)失業(yè)率預(yù)測(cè)的中位值為3.6%，比3月會(huì)議時(shí)的預(yù)測(cè)還低0.2個(gè)百分點(diǎn)，就業(yè)的持續(xù)好轉(zhuǎn)給了美聯(lián)儲(chǔ)更大的信心；對(duì)PCI（個(gè)人消費(fèi)支出）物價(jià)指數(shù)漲幅預(yù)測(cè)的中位值為2.1%，比3月會(huì)議時(shí)的預(yù)測(cè)高0.2個(gè)百分點(diǎn)，2%的通脹率目標(biāo)很快就能實(shí)現(xiàn)。
在形勢(shì)繼續(xù)向好的預(yù)測(cè)支持下，與會(huì)者對(duì)今年聯(lián)邦基金利率預(yù)測(cè)的中位值為2.4%。經(jīng)過(guò)今年3月和6月兩次加息之后，目前美國(guó)聯(lián)邦基金利率為1.91%。這意味著，今年還將有兩次加息。一年共四次，美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐明顯在加快。而根據(jù)目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及美聯(lián)儲(chǔ)的樂(lè)觀預(yù)測(cè)，這是有非常大可能變成現(xiàn)實(shí)的。
有鑒于此，一些與會(huì)者主張刪掉“聯(lián)邦基金利率在一段時(shí)間內(nèi)可能低于長(zhǎng)期水平”的表述。按照一年四次這樣的節(jié)奏加息，聯(lián)邦基金利率明年就可能高于長(zhǎng)期水平。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的貨幣政策基調(diào)仍然是適應(yīng)性的（accommodative），意思就是非常寬松，有人認(rèn)為這樣的表述也應(yīng)該修改?？傊?，從會(huì)議紀(jì)要中的這些討論來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派氣息更強(qiáng)了。
紀(jì)要還討論了兩個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的因素——美國(guó)財(cái)政政策和全球貿(mào)易政策。與會(huì)者普遍認(rèn)為近期美國(guó)財(cái)政政策的變化能為今后幾年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支持，也有一些人認(rèn)為這樣的財(cái)政政策不具有可持續(xù)性。對(duì)于貿(mào)易政策，多數(shù)與會(huì)者表示擔(dān)憂，認(rèn)為這帶來(lái)了不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，而且，最終會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒及投資支出產(chǎn)生負(fù)面影響?？梢?jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)也將貿(mào)易戰(zhàn)視為風(fēng)險(xiǎn)因素。
美聯(lián)儲(chǔ)今年快步加息，這對(duì)匯率會(huì)有什么影響呢？這是眼下國(guó)內(nèi)最為關(guān)注的問(wèn)題之一。6月中旬以來(lái)，人民幣對(duì)美元經(jīng)歷了一波快速貶值，這幾天才稍稍穩(wěn)定下來(lái)。如果美元在加息的支持下走強(qiáng)，那人民幣就可能面臨繼續(xù)貶值的壓力。
從理論上看，加息會(huì)使貨幣產(chǎn)生升值的動(dòng)力，但實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)加息與美元升值的聯(lián)系并不緊密。美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期始于2015年12月，迄今已實(shí)施了7次加息，多數(shù)加息并沒(méi)有產(chǎn)生推動(dòng)美元升值的結(jié)果。以6月13日的這次加息為例，曾使美元指數(shù)當(dāng)日大幅上漲，逼近了95，但隨后一段時(shí)間，美元指數(shù)只是在95上下波動(dòng)，缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)力。美聯(lián)儲(chǔ)在2014年逐步退出量化寬松，這曾刺激美元持續(xù)走強(qiáng)，但在進(jìn)入加息周期之后，美元指數(shù)反而只能在短時(shí)間內(nèi)維持漲勢(shì)。2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息3次，但這一年美元指數(shù)大多數(shù)時(shí)間都是在下降，全年降幅超過(guò)10%。
為什么美聯(lián)儲(chǔ)加息未必促使美元走強(qiáng)呢？這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)目前的貨幣政策是非常規(guī)的（現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)要使貨幣政策正?；酉⒉灰欢苁关泿耪呤站o。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施四次量化寬松之后，金融機(jī)構(gòu)獲得了非常充裕的流動(dòng)性，其中相當(dāng)一部分以超額準(zhǔn)備金（規(guī)模在2萬(wàn)億美元左右）的形式存放在美聯(lián)儲(chǔ)賺取利息，還有一部分以逆回購(gòu)（規(guī)模為幾千億美元）的形式借給美聯(lián)儲(chǔ)賺取利息。美聯(lián)儲(chǔ)加息，提高聯(lián)邦基金利率，相應(yīng)地提高超額準(zhǔn)備金利率和逆回購(gòu)利率，但這并沒(méi)有顯著減少超額準(zhǔn)備金的規(guī)模，因而美元流動(dòng)性仍然非常充裕。
美元流動(dòng)性充裕體現(xiàn)在長(zhǎng)期國(guó)債的收益率上，隨著聯(lián)邦基金利率提高，短期國(guó)債的收益率也大幅上升，但長(zhǎng)期國(guó)債收益率卻升幅有限，而且還會(huì)回調(diào)。10年期美國(guó)國(guó)債收益率在5月中下旬曾經(jīng)超過(guò)3%，但現(xiàn)在又回到了2.85%上下。美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議紀(jì)要討論了國(guó)債收益率曲線扁平化的問(wèn)題，總結(jié)了幾方面的原因。但在這些原因之外，長(zhǎng)期國(guó)債收益率繼續(xù)維持低位應(yīng)該是流動(dòng)性充裕的反映。也因如此，美聯(lián)儲(chǔ)加息并沒(méi)有減少美元的供應(yīng)，因而對(duì)匯率不能形成直接的影響。現(xiàn)在加息對(duì)匯率的影響主要是通過(guò)預(yù)期，加息之前市場(chǎng)預(yù)期美元流動(dòng)性會(huì)收緊，推動(dòng)美元升值，但當(dāng)加息之后預(yù)期沒(méi)有兌現(xiàn)，那么加息之前漲上去的美元指數(shù)又會(huì)在加息之后跌下來(lái)。
可以預(yù)見(jiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策恢復(fù)正常之前，美元都不具有持續(xù)走強(qiáng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。（ 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 ）