工銀國際：“穩(wěn)增長”期待“寬財政”提速
中證網(wǎng)訊（記者 徐昭）國家統(tǒng)計局19日發(fā)布今年前三季度國民經(jīng)濟(jì)運行情況，GDP同比增長6.5%，低于前值的6.7%。工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理、研究部主管程實接受中國證券報記者采訪時表示，當(dāng)前貨幣政策受限于結(jié)構(gòu)性瓶頸，是“寬貨幣”未能實現(xiàn)“寬信用”的主因，削弱了其“穩(wěn)增長”作用。打破這一瓶頸的關(guān)鍵，不在于貨幣政策本身的騰挪，而在于財政政策的精準(zhǔn)配合。據(jù)此展望，當(dāng)前至2019年上半年，積極財政有望進(jìn)一步發(fā)力，一方面通過基建項目的加速落地，助力信貸投放的增長，另一方面通過增值稅并檔調(diào)整，降低有效稅率，激活固定資產(chǎn)投資�；凇皩捫庞谩焙汀皩捸斦钡墓舱�，中國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”和“防風(fēng)險”的雙重底線有望持續(xù)鞏固。
具體來看，程實認(rèn)為，短期壓力與長期潛力并存。三季度，中國經(jīng)濟(jì)增長的短期壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，三季度中國經(jīng)濟(jì)同比增速為6.5%，較二季度下滑0.2個百分點，降至2009年一季度以來的最低位。詳細(xì)來看，投資方面，前三季度，雖然民間投資保持活躍，同比增速較上半年提振0.3個百分點，比上年同期上升2.7個百分點，但是固定資產(chǎn)投資的整體同比增速僅為5.4%，較上半年下滑0.6個百分點。消費方面，前三季度，社會消費品零售總額同比增速為9.3%，較上半年下降0.1個百分點，消費引擎仍未走出階段性疲弱。在投資和消費內(nèi)需趨弱的情況下，隨著貿(mào)易摩擦的成本逐步浮現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)短期承壓的格局預(yù)計將在四季度延續(xù)。
另一方面，程實表示，隨著供給側(cè)改革深化，中國經(jīng)濟(jì)的長期增長潛能仍在積蓄。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，前三季度，較之于規(guī)模以上工業(yè)，工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值的同比增速高出2.4個百分點；較之于制造業(yè)總體，高技術(shù)制造業(yè)投資的同比增速高出6.2個百分點，制造業(yè)高端化發(fā)展仍在穩(wěn)步邁進(jìn)。從生產(chǎn)效率來看，前三季度，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比降低3.1%。今年1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤總額同比上升16.2%，主營業(yè)務(wù)收入利潤率較上年同期上升0.35個百分點。有鑒于此，在當(dāng)前挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的形勢下，如何從短期壓力平穩(wěn)過渡至長期潛力，將是四季度中國經(jīng)濟(jì)政策的重中之重。
工銀國際高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家錢智俊認(rèn)為，當(dāng)前至2019年上半年，“基建+減稅”的積極財政有望加強(qiáng)。在基建層面，7月財政政策轉(zhuǎn)向更加積極以來，基建投資依然反彈乏力，主要受制于財政資金到位的滯后。9月，地方專項債發(fā)行量驟升，累積發(fā)行量已突破年度預(yù)算報告所設(shè)立的限額，資金約束已得到初步紓解。得益于此，基建項目有望提速落地，其對經(jīng)濟(jì)的提振效果預(yù)計在第四季度逐步釋放，并拉動信貸投放的增長。在減稅層面，在“簡稅制+低稅率”的方向下，增值稅三檔變兩檔的調(diào)整有望加速推進(jìn)，并引導(dǎo)有效稅率的整體下降，發(fā)揮增值稅減稅對固定資產(chǎn)投資的強(qiáng)勁拉動作用，以及更加利好私營企業(yè)、中西部地區(qū)企業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用。此外，央地權(quán)責(zé)劃分改革將繼續(xù)深化，以減輕地方財政壓力，擴(kuò)大長期減稅的政策空間。與之相匹配，貨幣政策將保持中性偏寬松的趨勢，下一次定向降準(zhǔn)有望于春節(jié)前落地。
