機構刷新邏輯掘金科創(chuàng)板

　　PE等投資機構正在逐鹿科創(chuàng)板。不過，在新的上市標準、定價及交易機制等制度安排下，機構投資邏輯悄然生變：從“搶項目”演變?yōu)椤斑厯屵呥x”，從首先關注市盈率和凈利潤演變?yōu)橹攸c研究新興行業(yè)。新的“淘金”之路上，高智力競爭成為主旋律。

　　希望重演淘金盛況

　　“搶到即賺到”、IPO動輒幾十倍的退出收益——這是當年其他板塊市場“淘金”的盛況，一些機構投資者期望在科創(chuàng)板也能歷史重演。不過，現(xiàn)在看來，過高的“暴富”期望并不現(xiàn)實。

　　華東地區(qū)一家創(chuàng)投機構負責人范偉（化名）表示，此前其他板塊市場的IPO定價機制決定了一二級市場存在天然價差，機構獲利幾十倍的情況很正常。擬登陸科創(chuàng)板的企業(yè)的門檻設為10億元，一級市場中的高科技企業(yè)估值均在幾十億元，甚至比部分上市公司估值更高，有希望上報材料的企業(yè)估值也在20億-30億元。相比此前其他某些板塊市場動輒幾十倍獲利，現(xiàn)在獲利可能在3-4倍間。預計一二級市場價差縮小，獲利相應減少，但并沒有改變機構“拼搶”項目的態(tài)度。

　　一位券商直投人士表示，這幾個月來，科創(chuàng)板上市預期較明確的標的估值都在上漲，1月份曾接觸過的某科創(chuàng)板方向的企業(yè)，相關財務數(shù)據(jù)用的仍是去年底的，沒有任何理由支撐其估值上漲，但現(xiàn)在估值較1月翻番，并且依然引來很多機構爭搶。

　　中科沃土基金董事長、中科招商集團常務副總裁朱為繹認為，科創(chuàng)板的“造富效應”受到機構關注。只要機構在網(wǎng)下詢價階段能“打”到籌碼，那理論上開市第一天就可能透支漲幅。市場應擔心的是暴漲的問題，而不是暴跌的問題。“沒有成交量的漲幅是有問題的。從長遠角度看，市場流動性以及投資者回歸合理預期才是長期健康發(fā)展的根本。作為機構投資者，不僅要會搶項目，還要會選項目，搶到優(yōu)質企業(yè)才是可持續(xù)發(fā)展的�！�

　　朱為繹提到，現(xiàn)在部分投資者更熱衷做戰(zhàn)略配售和打新，這些額度很稀缺。鎖定期一年的戰(zhàn)略配售可理解成一年期定增，只要企業(yè)成長性好，就會有投資者蜂擁而至。

　　投資思路生變

　　盡管拼搶項目的“老故事”仍在上演，但機構使用的是“新邏輯”。

　　新鼎資本董事長張馳強調，在設立科創(chuàng)板的背景下，國內PE機構投資邏輯徹底發(fā)生改變：過去投資擬IPO企業(yè)時，首先看企業(yè)市盈率和凈利潤，其次才看行業(yè)�，F(xiàn)在大量PE機構開始組建專業(yè)團隊，學習研究人工智能、生物醫(yī)藥、新能源汽車等行業(yè)，投資還沒有利潤的科技型企業(yè)。這是投資邏輯和風格的轉向，是影響行業(yè)格局的大事。

　　另一家PE機構合伙人說得更直接：“過去是考驗關系的時代，有能力搶到項目就是能力；現(xiàn)在是考驗判斷能力的時代，換道競爭了�！�

　　范偉說：“科創(chuàng)板所涉及的部分領域，我們以前也會投，但生物醫(yī)藥、芯片領域都不敢投太早期階段的項目�？苿�(chuàng)板來了，針對長久期領域項目，我們也逐漸開始投早期階段的。設立科創(chuàng)板對PE機構的一大改變是：不得不往中早期投了。這有利于高科技企業(yè)孵化�！�

　　對于如何掘金科創(chuàng)板，朱為繹認為，重點在組建專業(yè)化的、按行業(yè)分工的投資團隊�！坝行╉椖课覀兩踔翉膶嶒炇曳趸�開始一直跟蹤，這才可能真正摸清里面的門道�！�

　　博信基金總經(jīng)理陳可認為，應理性審視科創(chuàng)板上市企業(yè)的成長因素與路徑，從中挖掘真正具有科技引領效應的企業(yè)、伴隨其成長并分享帶來的財富。因上市機制將變?yōu)樽�冊制，要摒棄過去“能上市就是好企業(yè)”的思維定式，把買者自負的風險意識貫穿到整個科創(chuàng)板投資，避免盲目投資帶來的損失。

　　期待更多優(yōu)質企業(yè)

　　談及目前已獲受理的科創(chuàng)板上市申請企業(yè)時，上述受訪人士表示，整體上，這些企業(yè)兼具科技發(fā)展大方向和盈利兩個方面，但更優(yōu)質、更有科技特色的企業(yè)或許“還在路上”。

　　“首批科創(chuàng)板上市申請獲受理的企業(yè)，是之前準備得比較充分的企業(yè)，部分甚至是臨時換了賽道的企業(yè)。此外，應該還有不少優(yōu)質科技公司在準備材料或者在觀望�！绷硪患襊E機構合伙人說。

　　朱為繹認為，目前已獲受理的企業(yè)比較中規(guī)中矩，盈利狀況較好。“還有很多優(yōu)質項目在后面。對于真正優(yōu)秀的科技類企業(yè)，投資者應該賺的是其長期成長的錢，什么時候買都不會吃虧。”如果想搶“頭籌”，買入的價格可能很貴。

　　范偉稱，已盈利的企業(yè)說明其可能已處于技術較成熟階段，而類似芯片研發(fā)、生物醫(yī)藥等技術的研發(fā)時間都非常長。

　　天風證券私募投資基金子公司天風天睿副總經(jīng)理陳實表示，設立科創(chuàng)板對券商等機構產(chǎn)生一系列聯(lián)動作用。目前，有些儲備項目與公司長期投資關注的高端制造、生物制藥行業(yè)是一致的。此類硬科技企業(yè)本身也是經(jīng)濟發(fā)展的重要動力來源。