夯塔基優(yōu)塔尖 多層次資本市場建設(shè)提速

　　科創(chuàng)板開市漸行漸近，我國多層次資本市場建設(shè)持續(xù)提速，不同層次資本市場融資體系不斷完善。多位專家接受中國證券報記者采訪時表示，未來應完善各層次資本市場聯(lián)接機制，將不同類型企業(yè)匹配到不同層次資本市場，在壯大各層次資本市場基礎(chǔ)上，企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展階段、融資需求，轉(zhuǎn)板到相應層次資本市場。

　　多層次資本市場擴容

　　近年來，我國加快多層次資本市場體系建設(shè)，不斷提高市場包容性和覆蓋面，持續(xù)優(yōu)化資本形成機制，努力打造適應科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展特點的直接融資鏈。

　　新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東表示，我國多層次資本市場建設(shè)主要包括主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域股權(quán)市場和券商柜臺市場（OTC）等，無論從數(shù)量還是規(guī)模上，我國多層次資本市場的大格局已經(jīng)確立。

　　南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，我國多層次資本市場建設(shè)成效顯著。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板等公開市場已然成形，層次豐富；新三板、區(qū)域股權(quán)交易中心平臺眾多，功能多樣。在權(quán)益市場建設(shè)取得大發(fā)展的同時，我國的債券市場和衍生品市場也在規(guī)模、品種和工具上發(fā)展迅猛。權(quán)益和債券等市場的發(fā)展為我國直接融資體系的建設(shè)和完善做出了巨大貢獻。

　　科創(chuàng)板開市漸行漸近，將拉動多層次資本市場擴容。中國人民大學法學院教授劉俊海表示，夯實塔基、優(yōu)化塔尖，正推動多層次資本市場建設(shè)加速度。其中，新三板夯實了多層次資本市場的塔基，再向上則是創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板，而科創(chuàng)板則是為處于不同產(chǎn)業(yè)模式和階段的企業(yè)量身定制的增量市場，將拉動多層次資本市場擴容。

　　潘向東指出，科創(chuàng)板是我國完善資本市場制度的有效補充。除主板之外，其他板塊還不夠成熟，而在主板融資的主要是規(guī)模比較大、發(fā)展比較成熟的企業(yè)，很多創(chuàng)新企業(yè)不能很好地在其他板塊或者通過銀行融資�？苿�(chuàng)板試點注冊制有利于吸引優(yōu)質(zhì)公司上市，加快上市進程，提高資源配置效率。若運行良好，注冊制有望推廣至其他板塊，從而完善資本市場制度，促進整體經(jīng)濟效率提高。

　　不斷推進制度建設(shè)

　　不過，分析人士指出，目前多層次資本市場建設(shè)仍存在一些不足。潘向東認為，一方面在機制上仍需進一步完善，通過改革與完善上市公司發(fā)行制度，提高上市公司信息披露的透明度，強化我國多元化資本市場在引導資源配置、推動新經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮重要作用。另一方面，結(jié)構(gòu)上需要進一步優(yōu)化，積極推動金融衍生品市場的健康發(fā)展。再者，要繼續(xù)提高直接融資比重。此外，需要加強多元化資本市場對外開放水平。

　　“我國多層次資本市場需要基于優(yōu)化資本資源配置來進行結(jié)構(gòu)優(yōu)化和制度設(shè)計。”田利輝表示，要尊重市場機制，切實在政府的引導下做到公開公平公正。多層次資本市場應該防范全民投資投機，要將投資交給專業(yè)機構(gòu)和人士。同時，實現(xiàn)有效監(jiān)督，讓專業(yè)機構(gòu)和人士進行公平競爭，實現(xiàn)資產(chǎn)的合理定價，從而優(yōu)化資本資源的配置。

　　探索建立多層次轉(zhuǎn)板機制

　　專家表示，目前我國多層次資本市場間流動仍不順暢，應探索建立多層次資本市場轉(zhuǎn)板機制。

　　潘向東指出，不同發(fā)展階段企業(yè)在不同層次資本市場上市，才有利于改善資本市場資源配置效率，但我國各層次資本市場之間流動尚不順暢，導致企業(yè)不能隨著自身發(fā)展，轉(zhuǎn)板到相應層次資本市場。應疏通各層次資本市場，將不同類型企業(yè)匹配到不同層次資本市場，在壯大各層次資本市場基礎(chǔ)上，企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展階段、融資需求，轉(zhuǎn)板到相應層次資本市場。

　　劉俊海建議，未來應建立轉(zhuǎn)板機制，例如新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能否自動轉(zhuǎn)到中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。另外，部分主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板企業(yè)是否能夠回到新三板，把新三板辦成一個讓企業(yè)中場退場休息，積累實力的避風港。劉俊海強調(diào)，對于不同層次資本市場不應歧視，“一把鑰匙開一把鎖”，如此才能真正打造和而不同、有溫度的資本市場生態(tài)環(huán)境。

　　田利輝表示，新三板和區(qū)域性股權(quán)市場需要提升活躍度和便利性，獲得資本市場的青睞。多層次資本市場服務于不同層次的企業(yè)，而在注冊制的條件下，企業(yè)發(fā)生層次轉(zhuǎn)換后隨時可在合規(guī)前提下于另一市場上市。所以，在注冊制的制度背景下，不需要刻意建立轉(zhuǎn)板機制。