夯塔基優(yōu)塔尖 多層次資本市場(chǎng)建設(shè)提速

　　科創(chuàng)板開市漸行漸近，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)持續(xù)提速，不同層次資本市場(chǎng)融資體系不斷完善。多位專家接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，未來(lái)應(yīng)完善各層次資本市場(chǎng)聯(lián)接機(jī)制，將不同類型企業(yè)匹配到不同層次資本市場(chǎng)，在壯大各層次資本市場(chǎng)基礎(chǔ)上，企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展階段、融資需求，轉(zhuǎn)板到相應(yīng)層次資本市場(chǎng)。

　　多層次資本市場(chǎng)擴(kuò)容

　　近年來(lái)，我國(guó)加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，不斷提高市場(chǎng)包容性和覆蓋面，持續(xù)優(yōu)化資本形成機(jī)制，努力打造適應(yīng)科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的直接融資鏈。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)主要包括主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)和券商柜臺(tái)市場(chǎng)（OTC）等，無(wú)論從數(shù)量還是規(guī)模上，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的大格局已經(jīng)確立。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)成效顯著。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板等公開市場(chǎng)已然成形，層次豐富；新三板、區(qū)域股權(quán)交易中心平臺(tái)眾多，功能多樣。在權(quán)益市場(chǎng)建設(shè)取得大發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)的債券市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)也在規(guī)模、品種和工具上發(fā)展迅猛。權(quán)益和債券等市場(chǎng)的發(fā)展為我國(guó)直接融資體系的建設(shè)和完善做出了巨大貢獻(xiàn)。

　　科創(chuàng)板開市漸行漸近，將拉動(dòng)多層次資本市場(chǎng)擴(kuò)容。中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海表示，夯實(shí)塔基、優(yōu)化塔尖，正推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)加速度。其中，新三板夯實(shí)了多層次資本市場(chǎng)的塔基，再向上則是創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板，而科創(chuàng)板則是為處于不同產(chǎn)業(yè)模式和階段的企業(yè)量身定制的增量市場(chǎng)，將拉動(dòng)多層次資本市場(chǎng)擴(kuò)容。

　　潘向東指出，科創(chuàng)板是我國(guó)完善資本市場(chǎng)制度的有效補(bǔ)充。除主板之外，其他板塊還不夠成熟，而在主板融資的主要是規(guī)模比較大、發(fā)展比較成熟的企業(yè)，很多創(chuàng)新企業(yè)不能很好地在其他板塊或者通過(guò)銀行融資�？苿�(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制有利于吸引優(yōu)質(zhì)公司上市，加快上市進(jìn)程，提高資源配置效率。若運(yùn)行良好，注冊(cè)制有望推廣至其他板塊，從而完善資本市場(chǎng)制度，促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)效率提高。

　　不斷推進(jìn)制度建設(shè)

　　不過(guò)，分析人士指出，目前多層次資本市場(chǎng)建設(shè)仍存在一些不足。潘向東認(rèn)為，一方面在機(jī)制上仍需進(jìn)一步完善，通過(guò)改革與完善上市公司發(fā)行制度，提高上市公司信息披露的透明度，強(qiáng)化我國(guó)多元化資本市場(chǎng)在引導(dǎo)資源配置、推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮重要作用。另一方面，結(jié)構(gòu)上需要進(jìn)一步優(yōu)化，積極推動(dòng)金融衍生品市場(chǎng)的健康發(fā)展。再者，要繼續(xù)提高直接融資比重。此外，需要加強(qiáng)多元化資本市場(chǎng)對(duì)外開放水平。

　　“我國(guó)多層次資本市場(chǎng)需要基于優(yōu)化資本資源配置來(lái)進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化和制度設(shè)計(jì)�！碧锢�輝表示，要尊重市場(chǎng)機(jī)制，切實(shí)在政府的引導(dǎo)下做到公開公平公正。多層次資本市場(chǎng)應(yīng)該防范全民投資投機(jī)，要將投資交給專業(yè)機(jī)構(gòu)和人士。同時(shí)，實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)督，讓專業(yè)機(jī)構(gòu)和人士進(jìn)行公平競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的合理定價(jià)，從而優(yōu)化資本資源的配置。

　　探索建立多層次轉(zhuǎn)板機(jī)制

　　專家表示，目前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)間流動(dòng)仍不順暢，應(yīng)探索建立多層次資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制。

　　潘向東指出，不同發(fā)展階段企業(yè)在不同層次資本市場(chǎng)上市，才有利于改善資本市場(chǎng)資源配置效率，但我國(guó)各層次資本市場(chǎng)之間流動(dòng)尚不順暢，導(dǎo)致企業(yè)不能隨著自身發(fā)展，轉(zhuǎn)板到相應(yīng)層次資本市場(chǎng)。應(yīng)疏通各層次資本市場(chǎng)，將不同類型企業(yè)匹配到不同層次資本市場(chǎng)，在壯大各層次資本市場(chǎng)基礎(chǔ)上，企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展階段、融資需求，轉(zhuǎn)板到相應(yīng)層次資本市場(chǎng)。

　　劉俊海建議，未來(lái)應(yīng)建立轉(zhuǎn)板機(jī)制，例如新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能否自動(dòng)轉(zhuǎn)到中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。另外，部分主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板企業(yè)是否能夠回到新三板，把新三板辦成一個(gè)讓企業(yè)中場(chǎng)退場(chǎng)休息，積累實(shí)力的避風(fēng)港。劉俊海強(qiáng)調(diào)，對(duì)于不同層次資本市場(chǎng)不應(yīng)歧視，“一把鑰匙開一把鎖”，如此才能真正打造和而不同、有溫度的資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。

　　田利輝表示，新三板和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)需要提升活躍度和便利性，獲得資本市場(chǎng)的青睞。多層次資本市場(chǎng)服務(wù)于不同層次的企業(yè)，而在注冊(cè)制的條件下，企業(yè)發(fā)生層次轉(zhuǎn)換后隨時(shí)可在合規(guī)前提下于另一市場(chǎng)上市。所以，在注冊(cè)制的制度背景下，不需要刻意建立轉(zhuǎn)板機(jī)制。