工銀理財總裁、執(zhí)行董事唐凌云：大力發(fā)展標準化產品 推進理財業(yè)務轉型

　　日前，工銀理財總裁、執(zhí)行董事唐凌云在接受中國證券報記者采訪時表示，伴隨資管新規(guī)和配套政策落地，我國資管行業(yè)走到了革故鼎新的新起點。打破剛兌、消除監(jiān)管套利是資管行業(yè)健康發(fā)展的必經之路。在此過程中，大力發(fā)展標準化產品既是理財子公司轉型的必然選擇，也是金融服務實體經濟的要求。

　　建議將開放形態(tài)的公募銀行理財產品界定為標準化產品

　　中國證券報：銀行理財業(yè)務發(fā)展應秉承什么原則？

　　唐凌云：隨著資管新規(guī)、理財新規(guī)、銀行理財子公司管理辦法等三項指導性綱領文件落地，銀行理財業(yè)務發(fā)展的框架建立起來。理財子公司凈資本管理、理財業(yè)務估值、標準化債權類資產認定規(guī)則等一系列配套監(jiān)管細則落地，理財子公司的發(fā)展方向進一步明晰。我們認為，補齊制度短板，回歸代客理財本源是行業(yè)健康發(fā)展的核心。資管行業(yè)同一產品類型、相同的業(yè)務模式適用同一監(jiān)管原則，制度性洼地、監(jiān)管套利消除，將是貫穿資管行業(yè)的監(jiān)管理念和共識。

　　在上述制度環(huán)境下，大力拓展標準化投資、積極發(fā)展標準化產品、推動完善金融基礎設施建設、構建多層次市場交易體系，是銀行理財在新的經營環(huán)境中平穩(wěn)健康發(fā)展的“定盤星”。

　　中國證券報：如何確定標準化產品和非標產品的區(qū)分界限，才能在支持行業(yè)發(fā)展和防控風險之間找到平衡？

　　唐凌云：《標準化債權類資產認定規(guī)則（征求意見稿）》（簡稱“認定規(guī)則”）10月發(fā)布。我們認為，“標準化”不應限于已界定的金融產品或服務，建議將開放形態(tài)的公募銀行理財產品界定為標準化產品。

　　認定規(guī)則將“固定收益類公開募集證券投資基金”界定為標準化資產。公募銀行理財產品與“固定收益類公開募集證券基金”在募集方式、投資范圍、建賬與托管機制、投資組合管理、估值方式等方面均具有一致性。認定規(guī)則列舉了一系列標準化產品，還給出了界定標準化產品的五個“一般性”條件：一是等分化，可交易。以簿記建檔或招標方式非公開發(fā)行，發(fā)行與存續(xù)期間有兩個（含）以上合格投資者，以票面金額或其整數倍作為最小交易單位，具有標準化的交易合同文本。二是信息披露充分。三是集中登記，獨立托管。四是公允定價，流動性機制完善。五是在銀行間市場、證券交易所市場等國務院同意設立的交易市場交易。

　　我們認為，開放形態(tài)的公募銀行理財產品與上述條件背后的精神氣質吻合，可遵循上述五個條件，做實要件。例如，從發(fā)行方式看，在認定規(guī)則現有“招標發(fā)行、簿記建檔發(fā)行”之外可增加“公開發(fā)行”；現行公募銀行理財產品可以在每個開放日進行份額的申購及贖回，也具可交易屬性。

　　探討理財產品份額流轉機制

　　中國證券報：大力發(fā)展標準化產品對資管行業(yè)的基礎設施建設提出了什么要求？

　　唐凌云：推動完善包括交易、估值、信息披露等多方面的基礎設施建設，是促進理財資金以合法、規(guī)范形式進入實體經濟和金融市場的重要舉措。與標準化產品相關的其他基礎設施機構將成為銀行間、交易所債券市場的有機組成部分。

　　類似銀行業(yè)理財登記托管中心等貼近資管市場且已具備服務能力的市場基礎設施可起到功能補位作用。此類市場基礎設施可實現理財產品的登記報備，同時滿足理財產品交易要求。

　　長期以來，非標開戶和交易未納入市場基礎設施體系，通道和委外盛行，資管機構難以有效實施統(tǒng)一的投資管理和風險管理。更重要的是，金融管理和監(jiān)管部門對非標的情況與數據難以做到全面準確的了解和監(jiān)測。通過持牌的銀行理財公司公募發(fā)行代客理財產品，投向固定收益、資本市場以及項目類等，有望解決上述問題。為了推動理財產品流通，相關方面可探討銀行理財產品在人民銀行上海外匯交易中心暨同業(yè)中心、上海證券交易所開戶的同時，開辟在銀行間市場或交易所市場的理財產品份額流轉與交易機制，并持續(xù)推動上述市場完善，以滿足國務院指定的交易場所的界定。

　　指數產品空間廣闊

　　中國證券報：當前理財子公司轉型發(fā)展有沒有較好的切入點？

　　唐凌云：銀行理財子公司要擺脫過去通過粗放規(guī)模增長和對非標投資過度依賴的路徑，需根據自身資本條件構建多元、均衡、可持續(xù)的業(yè)務模式，通過為客戶創(chuàng)造價值實現自身盈利。在產品設計和創(chuàng)設上，平衡好產品風險和收益的關系，體現出凈值型產品風險定價的本質，引導投資者合理預期。兼顧國際發(fā)展慣例、市場需求和理財公司資源稟賦，找準切入點，重點發(fā)力。

　　海外成熟市場的經驗顯示，隨著我國金融市場發(fā)展和改革深化，銀行理財在指數工具類的布局尚有較大發(fā)展空間。銀行理財可先著手布局標準化指數工具類產品，并持續(xù)推動場內交易和份額轉讓等配套基礎設施建設，共同推進和實現資管業(yè)務的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　隨著準入門檻和監(jiān)管規(guī)則的統(tǒng)一，各類資管機構將站到同一起跑線上。與此同時，金融開放勢頭迅猛，倒逼銀行理財加快經營模式轉型，向著標準化凈值化方向推進。在這個過程中，工銀理財愿意率先大力推動銀行理財直接投資和直接融資，推進產品運作更規(guī)范透明，自覺承擔和履行對投資人和消費者保護的社會責任。