民生證券：下半年CPI中樞下降趨勢不變 豬肉價格仍有回落空間

　　中證網訊（記者 胡雨）7月9日晚間，民生證券發(fā)布研報指出，6月食品價格反彈主要跟疫情管制和洪澇災害有關，豬肉價格環(huán)比增速由負轉正，但長期來看豬肉價格仍有回落空間，CPI短期回升不改長期回落趨勢，下半年CPI中樞下降趨勢不變。

　　民生證券認為，6月CPI同比上漲2.5%，核心CPI同比上升0.9%，PPI同比下降3.0%，豬肉、鮮菜和油價回升是CPI和PPI回升主要原因。長期來看，豬周期已進入下半程，洪澇災害和疫情管制只能在短期內對豬肉價格造成沖擊，長期來看生豬補欄較快，豬肉價格仍有回落空間；考察歷史經驗可知，洪澇災害僅可能對蔬菜價格造成暫時性影響，汛期過后影響消退，不會長期推高蔬菜價格。因此CPI短期回升不改長期回落趨勢，下半年CPI中樞下降趨勢不變。

　　6月，PPI明顯回升，環(huán)比由上月下降0.4%轉為上漲0.4%。受國際原油價格大幅度上漲影響，石油相關行業(yè)產品價格止降轉漲，構成PPI改善的最大動力。下半年，在中國經濟和全球經濟逐步復蘇背景下，PPI繼續(xù)改善基本可以確定。但生產復蘇快于需求復蘇、全球貿易不確定性仍大等因素，將壓制PPI回升的斜率。兩相權衡，緩慢回升是大概率事件。

　　展望未來民生證券認為，政策寬松還不到退出的時候。財政政策有發(fā)力空間，根據相關要求，1萬億元特別國債要在7月底之前發(fā)行完畢，其中7000億元可用作項目資本金，理論上最大可帶動3.5萬億元基建投資。疊加專項債大量發(fā)行，三季度我國基建投資增速有望得到保證。

　　結構性貨幣政策仍有保持必要。上周央行下調再貸款和再貼現(xiàn)利率25BP，考慮到第三批再貸款額度1萬億元，而這部分資金將作為基礎貨幣流入小微企業(yè)、三農領域等薄弱環(huán)節(jié)，預計可在需求側產生一定拉動。5月以來央行“退空轉”政策已取得一定成效，未來貨幣政策進一步收緊概率較低，預計保持靈活適度。