資本市場改革快馬加鞭 助力構建雙循環(huán)發(fā)展格局

　　打造“雙循環(huán)”的發(fā)展格局是推動未來經濟轉型的核心支柱，資本市場是構建雙循環(huán)體系的樞紐平臺。產業(yè)結構的升級需要融資體系的轉型來實現(xiàn)，通過產業(yè)資本證券化、社會財富金融化來構建內部循環(huán)，用基礎制度提升資本市場吸引力，以更大力度的對外開放貫通外部循環(huán)，實現(xiàn)“走出去”與“引進來”的雙向互聯(lián)互通。

　　多位接受記者采訪的市場人士認為，資本市場引導新舊動能轉換，也通過產業(yè)升級得以反哺，是打造雙循環(huán)體系的核心催化劑，資本市場要強化基礎制度建設，構建好多層次資本市場體系，持續(xù)對外開放，以變革重塑市場生態(tài)，為“雙循環(huán)”戰(zhàn)略助力。

　　資本市場引領產業(yè)創(chuàng)新

　　今年兩會以來，“逐步形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”是各方熱議的中國宏觀政策焦點。構建雙循環(huán)，資本市場發(fā)揮著重要的樞紐作用。當前中國傳統(tǒng)增長模式面臨瓶頸，以傳統(tǒng)制造業(yè)和房地產基建為主導的舊動能乏力。暢通國內循環(huán)、激活要素效率，著力點在于產業(yè)基礎再造和產業(yè)鏈提升。

　　華泰證券分析師張繼強表示，產業(yè)升級發(fā)展需要健全、匹配的投融資機制支持，而產業(yè)發(fā)展的不同階段也對應差異化的金融支持結構。當前，技術創(chuàng)新和新經濟產業(yè)崛起成為經濟增長新動能，資本市場代表的直接融資體系具有連接技術、資金和市場的資源配置功能，能夠通過市場化判斷引導資金支持具有增長潛力的新興產業(yè)，分散市場風險，從而降低新經濟產業(yè)發(fā)展不確定性，是新經濟產業(yè)和高風險偏好資金的核心紐帶。同時，直接融資體系還通過高效率的并購重組體系為落后過剩產能提供退出通道，引導資源優(yōu)化配置。

　　過去一年多，資本市場發(fā)揮要素資源配置樞紐、政策傳導樞紐等重要作用，促進科技與資本融合，帶動金融和實體經濟良性循環(huán)，為實體企業(yè)克服疫情影響、實現(xiàn)提質增效注入新動能。最具代表性的就是設立科創(chuàng)板并試點注冊制進展順利，一些關鍵制度創(chuàng)新持續(xù)深化；創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制準備工作基本就緒；新三板改革平穩(wěn)落地，增強了市場的吸引力、輻射力和覆蓋面。

　　資本市場改革正引發(fā)科技型企業(yè)的上市熱潮。近一個月內，京東數(shù)科、螞蟻集團兩大科技巨頭先后披露即將登陸科創(chuàng)板，多家細分市場的頭部科技型企業(yè)也正啟動科創(chuàng)板上市計劃。創(chuàng)業(yè)板注冊制正在快馬加鞭推進，8月中下旬就可能看到首批試點注冊制的創(chuàng)業(yè)板股票掛牌上市。剛剛運行一周多的精選層，首批32家公司高技術產業(yè)占比53.13%，集中在軟件信息、醫(yī)藥制造、計算機設備制造，以及污染治理、農藥研發(fā)等科技創(chuàng)新與民生結合的細分領域，企業(yè)發(fā)展模式多元，兼具“大而優(yōu)”和“小而美”，其中4家營收體量達到20億以上，5家凈利潤過億，另有5家凈利潤小于3000萬元。

　　資深投行人士王驥躍指出，隨著資本市場改革等一系列制度紅利釋放，當前科技型企業(yè)正迎來登陸資本市場的政策窗口期，成功上市不僅打開了大規(guī)模的融資渠道，對于科技型企業(yè)完善公司治理結構和持續(xù)穩(wěn)健經營也至關重要。同時，隨著更多行業(yè)巨頭的到來，科創(chuàng)板的市場地位和投資價值也將不斷提升。

　　張繼強指出，未來我國證券市場的成長將依賴于通過新興產業(yè)發(fā)行交易實現(xiàn)增量調整和傳統(tǒng)產業(yè)并購重組實現(xiàn)存量調整。同時，各類機構投資者入市明顯加快，成為資本市場壯大的源泉，既解決了新興產業(yè)的融資問題，又充分享受了資本市場發(fā)展紅利，金融市場與實體經濟之間形成了良好循環(huán)。

　　基礎制度

　　奠定健康發(fā)展基石

　　要發(fā)揮好資本市場在“雙循環(huán)”戰(zhàn)略中的作用，需要繼續(xù)推進資本市場基礎制度建設，依法從嚴打擊證券違法活動，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　證監(jiān)會近日召開的2020年系統(tǒng)年中工作會議上釋放出了新的信號，即落實“建制度、不干預、零容忍”的方針，爭取資本市場高質量發(fā)展和服務實體經濟加快恢復發(fā)展的雙勝利。

　　資本市場的健康發(fā)展離不開基礎制度的完善，推進基礎制度建設可以讓市場“新陳代謝”功能發(fā)揮得更加順暢，淘汰造假和欺詐的企業(yè)，從源頭上凈化市場。而隨著注冊制試點逐步擴大并常態(tài)化，加大對資本市場違法犯罪懲處力度、保障投資者合法權益，對于確保注冊制改革行穩(wěn)致遠具有非常重要的意義。

　　具體來看，需要加快推進資本市場基礎制度體系更加成熟定型，加快關鍵制度創(chuàng)新，補齊制度短板，健全市場化法治化退市機制，暢通多元化退市渠道，以更加市場化便利化為導向，穩(wěn)妥推進交易結算制度改革。完善預期管理機制，加強宏觀研判，穩(wěn)定市場預期，全面清理“口袋政策”和“隱形門檻”，進一步整合規(guī)范備案報告事項，健全促進行業(yè)機構做優(yōu)做強的制度機制，發(fā)展高質量投資銀行和財富管理機構。嚴厲打擊資本市場違法犯罪行為，推動建立打擊資本市場違法活動協(xié)調機制，推動構建行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體、有機體系，抓好證券集體訴訟制度落地實施，多渠道、多平臺強化執(zhí)法宣傳，傳遞“零容忍”的鮮明信號。

　　工銀國際首席經濟學家程實表示，直接融資方面，資本市場在改革和開放的雙重加持下迎來跨越式發(fā)展，不僅投資者結構不斷優(yōu)化、保險等長線資金配置約束松綁，以注冊制改革為核心配合多元退市機制也將更多金融資源導向實體經濟的高效率領域；借助科創(chuàng)板的機制創(chuàng)新和優(yōu)質中概股回歸機遇，在岸和離岸市場正通過良性互動打造中國資產核心標的。

　　在對外開放方面，資本市場也在營造著高水平高質量的雙向開放格局。一方面，持續(xù)推進市場、行業(yè)和產品開放，研究逐步統(tǒng)一、簡化外資參與境內市場的渠道和方式，同步加強開放條件下監(jiān)管和風險防控能力建設。另一方面，加強跨境監(jiān)管合作，推進相關監(jiān)管制度體系建設，共同打擊跨境證券違法犯罪行為。

　　張繼強強調，目前監(jiān)管層自上而下推進資本市場雙向開放，在底層設施、行業(yè)開放、監(jiān)管體系等多維度與國際接軌。以國際化規(guī)則為對標，完善市場運行機制，構建多層次資本市場，夯實底層基礎設施；多領域對外開放提速，外資機構陸續(xù)進入，鯰魚效應強化，行業(yè)進入高階競爭階段，機遇與挑戰(zhàn)并存；金融監(jiān)管國際化大勢所趨，積極推進監(jiān)管目標和范圍的國際化，深化國際監(jiān)管合作，構建健康的資本市場新生態(tài)。