曾北川：把握“雙循環(huán)”新格局下新增長點
中國人保資產管理有限公司總裁曾北川日前接受中國證券報記者專訪時表示，國內外經濟形勢發(fā)生較大變化，保險資管機構要贏得新機遇、開拓新格局需在發(fā)展戰(zhàn)略上下功夫，尤其要正確把握宏觀經濟政策和經濟態(tài)勢，深刻理解“雙循環(huán)”格局下的國內外競爭新環(huán)境。
優(yōu)化資產配置 順應資金流向變化
中國證券報：人保資產是國內成立的第一家保險資管公司，如何理解以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局？
曾北川：我們仍面臨經濟下行的較大壓力，但形勢正逐步向好的方向轉變，一個以國內大循環(huán)為主體、國際國內雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局正在形成�！半p循環(huán)”新格局是當前國內外經濟形勢變化的戰(zhàn)略之舉，對于推動我國經濟行穩(wěn)致遠、實現經濟高質量發(fā)展具有重大意義。保險資管應該把握住時代給予我們的機會，敏銳把握新階段新格局下涌現出的新增長點，優(yōu)化資產配置、順應資金流向變化，為實體經濟、民生福祉、科技創(chuàng)新、區(qū)域發(fā)展等領域提供投資和金融服務。以下三個新增長點是比較明確的：
一是擴大內需將進一步發(fā)揮“雙循環(huán)”基本盤作用。養(yǎng)老、醫(yī)療等領域蘊藏著巨大消費潛力，但高質量供給不足。保險資管機構可積極開發(fā)專業(yè)養(yǎng)老產品，改善第三支柱規(guī)模不足的現狀，提升服務大眾的能力，這也是未來資金流向的重要領域。
二是產業(yè)升級成為未來一段時間重要的發(fā)展方向，要發(fā)揮舉國之力解決“卡脖子”問題。產業(yè)升級主要集中在高科技領域，具有輕資產、失敗率高，但投資回報高的特點，適宜股權融資。保險資金可加大股權資產配置，充分發(fā)揮長期資金優(yōu)勢，提升服務實體經濟能力。
三是新一輪科技革命正在重塑行業(yè)格局，人工智能、區(qū)塊鏈、云計算和大數據等關鍵技術取得突破性發(fā)展，給保險資管機構贏得新機遇、開拓新格局提供了重要動力和工具。
養(yǎng)老產業(yè)是擴內需藍海市場
中國證券報：中國的“銀發(fā)”市場規(guī)模有多大？在這個領域，保險資管機構可有何作為？
曾北川：回答這個問題前，先看看日本曾經走過的“雙循環(huán)”經濟之路。上世紀80年代，美日貿易摩擦升級，并在1985年廣場協(xié)議簽訂時達到高潮，日本經濟政策開始從“貿易立國”向“技術立國”轉變，通過擴大內需加大內循環(huán)在經濟中的占比，并以內循環(huán)帶動外循環(huán)發(fā)展。為了打造“雙循環(huán)”經濟，日本采用了三方面重要舉措：
一是擴大內需。一方面減稅降費、促進消費，另一方面改變收入分配格局，通過提高工資增加居民收入，雇員報酬規(guī)模持續(xù)上升。
二是進行產業(yè)升級�？s減石油、鋼鐵等傳統(tǒng)產業(yè)規(guī)模，積極扶持電子通訊、新材料、生物工程等新產業(yè)，更好地服務內需釋放，上世紀80年代日本半導體產業(yè)產值一度占全球一半以上。
三是實施寬松的金融政策。一方面，為擴大內需和產業(yè)升級提供金融支持，日本的政策利率從1980年的8.25%迅速降至1987年的2.50%。另一方面，加大對外投資，以內循環(huán)帶動外循環(huán)，提升國民收入。在構建以內循環(huán)為主的“雙循環(huán)”格局期間，日本也面臨老齡化加速問題，65歲以上人口占比由1980年的9.1%增長到1994年的14%，成為全球老齡化最嚴重國家。為促進內需并解決老齡化問題，日本政府著力打造多層次年金計劃，在上世紀50年代構建公共年金的第一支柱后，于1985年推出第二層次的厚生年金和共濟年金，費用由被保人及其雇主均攤。與此同時，政府大力發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險，形成了保險公司、實業(yè)財團和政府多方參與，以市場為主導、公益福利為輔的養(yǎng)老市場。至1994年，日本居民在保險和養(yǎng)老金上的投入占金融資產比例已達到28%。日本養(yǎng)老產業(yè)快速發(fā)展壯大，一方面是由老齡化快速發(fā)展下龐大的養(yǎng)老需求推動，另一方面是日本政府以市場化運作的理念引導養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展，原先視養(yǎng)老為社會負擔的理念也轉為促進“銀發(fā)經濟”發(fā)展。
當前我國最終消費支出占名義GDP比重不足60%，不僅遠低于主要西方國家，同時大幅低于日本、韓國等東亞國家，擴大內需還有較大空間，將發(fā)揮“雙循環(huán)”的壓艙石作用。其中，養(yǎng)老產業(yè)是擴大內需的藍海市場。從需求看，我國正加速步入老齡化社會，世界銀行預計，2025年我國65歲以上人口占總人口比例為13%，2035年該占比將突破20%，即每5人中就有一位老齡人，養(yǎng)老需求巨大。從供給看，我國養(yǎng)老保障體系嚴重依賴第一支柱，但第一支柱基本養(yǎng)老保險僅能提供最低生活保障，旨在提高退休人員養(yǎng)老生活水平的第三支柱商業(yè)養(yǎng)老保險占比微乎其微。隨著我國人口老齡化加速到來，發(fā)展第三支柱已十分迫切。
保險資管可以積極參與養(yǎng)老型產品開發(fā)，發(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢：一方面，可以有效緩解我國養(yǎng)老保險支出壓力，滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老需求；另一方面，可集中長期穩(wěn)定資金，探索跨周期投資模式，成為資本市場長期投資和價值投資的重要力量，從根本上促進資本市場健康發(fā)展。
中國證券報：在新階段新格局下，監(jiān)管機構相繼出臺不少新政，人保資產如何理解這些新政？
曾北川：自中央提出“雙循環(huán)”戰(zhàn)略后，監(jiān)管機構快速響應，發(fā)布實施了一系列保險資管新政，包括：優(yōu)化調整保險公司權益類資產配置、確立保險資管產品業(yè)務的“1+3”政策框架、優(yōu)化保險機構投資管理能力監(jiān)管，等等。這些新政釋放出幾個重要信號：
一是鼓勵保險資金在股權投資領域加大長期配置，更好地服務實體經濟。二是鼓勵保險資產管理機構以產品化形式參與大資管競爭。三是鼓勵保險資管機構在市場化競爭中找準自身競爭優(yōu)勢，打造專業(yè)化和差異化投資管理能力。
為適應“雙循環(huán)”新發(fā)展格局需要，保險資產管理機構面臨轉型升級的挑戰(zhàn)，既要發(fā)揮創(chuàng)新資本形成、居民財富管理、資產交易定價等功能，又要承擔暢通“雙循環(huán)”、促進經濟轉型升級的職責使命。在此過程中，行業(yè)自身也將得到發(fā)展壯大，資產管理能力和社會認可度將得到極大提升。
近期監(jiān)管部門發(fā)布的《關于優(yōu)化保險機構投資管理能力監(jiān)管有關事項的通知》取消了投資管理能力備案管理，按照“有多大能力干多大事”原則，細化和明確保險機構開展各類投資業(yè)務標準�！锻ㄖ窞楸ｋU機構尤其是中小保險機構未來發(fā)展打開了空間。中小保險機構的投資管理能力，尤其是多資產管理能力需要經歷一個逐步孵化和培育的過程，在此過程中，也需要外援支持。
多資產配置能力是生存“基石”
中國證券報：大資管時代已到來。新格局下，保險資管公司的優(yōu)勢是什么？拿什么與銀行理財子公司、基金、券商、第三方財富公司等機構競爭？
曾北川：多資產配置能力是保險資管機構賴以生存的“基石”，也是參與大資管競爭的“賽道優(yōu)勢”。
基金公司沒有負債約束，并且由于基金一般可以隨時贖回，高流動性要求限制了多資產配置的自由度。
券商資管也沒有負債約束，其資產配置以債券等固收類資產為主，與經紀、投行等主營業(yè)務形成互補對沖（因為經紀和投行IPO業(yè)務與股票市場走勢相關度較高，如果權益資產配置過高，會加大經營風險）。
銀行以存款和貸款為主營業(yè)務，其經營屬性決定其資產配置以信貸資產為主。雖然有負債約束，但成本較為鎖定，且風險約束不大。貸款業(yè)務由銀行自主決定，資產業(yè)務雖有風險但具有內生性。
保險資管機構與上述機構完全不同。保險負債屬性與風險特征區(qū)別于其他資金，具有很強的獨特性。對于壽險而言，由于負債具有成本剛性，投資資產要滿足負債最低收益保證，同時資金期限長，要做好久期匹配。對于財險而言，由于受自然災害等外部因素影響較大，賠付不確定性較高，負債風險的外生性對資產的流動性提出了很高要求。因此，保險負債這些特性決定了保險資管機構要面對很強的資產負債匹配“硬約束”。由此，保險資管機構自誕生起一般都內設組合管理部門，專門負責多資產配置，以強化資產負債管理能力。
人保資產多年來致力于打造以多資產配置為核心的投資能力，努力成為行業(yè)標桿。
一是擁有悠久且融合海內外的多資產配置經驗。人保資產作為第一家保險資管機構，自成立起就將多資產配置作為核心能力來建設，已積累17年的豐富經驗。此外，人保資產在業(yè)內率先與外資保險資管機構（慕再資產）合作，將國際先進的多資產管理技術與中國保險資產管理實踐相結合。
二是大類資產配置和類別資產投資雙輪驅動。在大類資產配置方面，公司組合管理部與各品種投資部門通力合作，集全公司投研力量每年協(xié)助委托人制定戰(zhàn)略資產配置計劃，并在戰(zhàn)術資產配置環(huán)節(jié)發(fā)揮了重要作用，是少數貫通“SAA-TAA-DAA-品種投資”價值鏈的機構。在類別資產投資方面，公司擁有強大的固收團隊和信評團隊，善于捕捉利率機會、防控信用風險。在權益投資領域，公司對價值股，以及與健康管理、養(yǎng)老產業(yè)等保險產業(yè)鏈相關行業(yè)的把握屢經市場考驗，收益穩(wěn)定性好于大多可比品種；公司自主開發(fā)的基金評價體系富有成效，以FOF模式管理的業(yè)績受到客戶認可。
三是擁有基于多種負債屬性的配置經驗。公司早年以管理財險資金為主，隨著系統(tǒng)內壽險規(guī)模的擴大，目前人保資產已形成了壽險和財險資金并重管理的局面。兩種不同的資金屬性對投資目標、久期和波動性要求差異較大，提升了人保資產基于不同負債特性的多資產配置能力。
作為行業(yè)第一家保險資產管理機構，人保資產會繼續(xù)履行應有的社會擔當，積極為行業(yè)輸送多資產配置能力，為行業(yè)打造多資產公共投資管理服務平臺。
