上交所發(fā)布施行三項配套業(yè)務(wù)規(guī)則 打通公募REITs“最后一公里”

　　上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 祁豆豆）近日，上海證券交易所發(fā)布施行三項公募REITs配套業(yè)務(wù)規(guī)則，包括《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金(REITs)業(yè)務(wù)辦法（試行）》（下稱《業(yè)務(wù)辦法》）、《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）規(guī)則適用指引第1號——審核關(guān)注事項（試行）》（下稱《審核關(guān)注事項》）、《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）規(guī)則適用指引第2號——發(fā)售業(yè)務(wù)（試行）》（下稱《發(fā)售業(yè)務(wù)指引》）。這三項規(guī)則的正式發(fā)布施行，標(biāo)志著上交所推進(jìn)公募REITs試點工作取得階段性進(jìn)展。

　　充分吸收市場意見 明確盡調(diào)及信披要求

　　對比征求意見稿來看，配套業(yè)務(wù)規(guī)則結(jié)合市場反饋及項目實操中的具體問題，制定了更為細(xì)化的要求。

　　例如，在《審核關(guān)注事項》中，對“重要現(xiàn)金流提供方”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整，由征求意見稿中的“單一現(xiàn)金流提供方及其關(guān)聯(lián)方合計提供的現(xiàn)金流超過現(xiàn)金流總額的5%，且在該類主體中排名前十”修改為“超過現(xiàn)金流總額10%的現(xiàn)金流提供方”，同時不再要求進(jìn)行“持續(xù)經(jīng)營能力分析”。

　　中信證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者分析稱，此項調(diào)整充分考慮了基礎(chǔ)設(shè)施項目的特點。一方面，重要現(xiàn)金流提供方對公募REITs資產(chǎn)存續(xù)環(huán)節(jié)的收益穩(wěn)定性有重要影響，需要進(jìn)行必要的盡調(diào)及信息披露；另一方面，在實操中，現(xiàn)金流提供方通常為基礎(chǔ)設(shè)施項目的租戶或用戶，配合盡調(diào)及信披有一定難度，過高的要求可能影響REITs推動落地。

　　在其看來，本次調(diào)整相關(guān)要求，充分體現(xiàn)了上交所在制定規(guī)則時，充分全面地考慮了審核關(guān)注要點、實操問題及信息披露等多重因素，有助于公募REITs更加平穩(wěn)地落地。

　　加強(qiáng)流動性相關(guān)措施 助力REITs市場健康發(fā)展

　　需要注意的是，公募REITs為上市交易的公募基金產(chǎn)品，采取封閉式運作，不開通申購贖回，二級市場流動性是投資者退出的重要保障。此外，二級市場流動性還會影響REITs的定價效率，進(jìn)而影響投資者參與度和產(chǎn)品穩(wěn)定性。為此，上交所本次發(fā)布的《業(yè)務(wù)辦法》重點引入了公募REITs流動性管理相關(guān)機(jī)制，有效提升了公募REITs的市場吸引力。

　　《業(yè)務(wù)辦法》規(guī)定公募REITs可作為質(zhì)押券按照規(guī)定參與質(zhì)押式協(xié)議回購、質(zhì)押式三方回購等業(yè)務(wù)。為了兼顧產(chǎn)品的流動性和原始權(quán)益人的風(fēng)險自留效果，《業(yè)務(wù)辦法》細(xì)化了原始權(quán)益人或其同控下的關(guān)聯(lián)方參與基金份額質(zhì)押的相關(guān)規(guī)定。

　　此外，《業(yè)務(wù)辦法》規(guī)定，公募REITs基金上市期間，基金管理人原則上應(yīng)當(dāng)選定不少于一家流動性服務(wù)商為公募REITs基金提供雙邊報價等服務(wù)，這相當(dāng)于每單公募REITs原則上至少應(yīng)引入一名做市商。同時，《業(yè)務(wù)辦法》將公募REITs基金上市首日漲跌幅限制比例設(shè)置為30%，非上市首日漲跌幅比例上限設(shè)置為10%，進(jìn)一步向標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)益產(chǎn)品靠齊，前述兩項舉措充分提高了產(chǎn)品流動性。

　　拓寬戰(zhàn)配投資人范圍 優(yōu)化REITs發(fā)行環(huán)境

　　上交所致力于拓寬專業(yè)投資者范圍，培育形成專業(yè)的公募REITs投資者群體，積極配合推動銀保監(jiān)會和社�；�金理事會明確REITs的投資監(jiān)管政策，加快引導(dǎo)推動社�；�金、投資基金、銀行自營、基金專戶和保險等專業(yè)投資者參與投資。

　　從《業(yè)務(wù)辦法》中可以看到，上交所明確把全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金等產(chǎn)品納入戰(zhàn)略配售投資人的適格范圍。上述產(chǎn)品在投資期限、收益要求等方面與REITs天然匹配，應(yīng)當(dāng)作為REITs潛在投資人。而在實操中，上述產(chǎn)品的投資風(fēng)格一般較為保守，通常為白名單管理制，對于未明確納入可投資范圍的投資標(biāo)的類型，較難由市場參與者主動發(fā)起，構(gòu)建相關(guān)投資制度并完成投資。
中信證券上述負(fù)責(zé)人指出，此次配套業(yè)務(wù)規(guī)則明確上述產(chǎn)品為公募REITs的合格投資人，為后續(xù)社保資金、養(yǎng)老保險資金及年金基金入市提供了強(qiáng)有力的推動，將對未來公募REITs的發(fā)行環(huán)境起到重要的優(yōu)化作用。

　　在其看來，上交所適時完成相關(guān)制度供給，明確了基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的業(yè)務(wù)流程、審查標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)售流程等，推動公募REITs相關(guān)制度逐步完善，有助于保障試點工作有序開展，為首批公募REITs試點項目保駕護(hù)航。