券商“聯(lián)姻”風聲再起 證券業(yè)新一波并購浪洶涌來襲

　　近日，關(guān)于平安證券和方正證券(601901.SH)有望合并的消息不斷傳出，不過，“緋聞”雙方并未予以肯定，此前，平安證券也對第一財經(jīng)記者回應(yīng)稱：沒有這方面信息，不評論市場傳言。

　　事實上，自去年以來，券商之間的并購重組熱度開始提升，比如中信證券(600030.SH)和中信建投(601066.SH)的合并傳聞，國金證券(600109.SH)與國聯(lián)證券(601456.SH)聯(lián)姻未成。

　　近日，又傳出天風證券(601162.SH)和長江證券(000783.SZ)，隨后，天風證券回應(yīng)稱“沒有和長江證券合并的計劃”。

　　證券行業(yè)一內(nèi)部人士分析表示，種種跡象表明，證券行業(yè)新一波的整頓和并購重組浪潮即將來襲。

　　行業(yè)并購邏輯清晰

　　2019年11月，證監(jiān)會網(wǎng)站公布了33條關(guān)于政協(xié)十三屆全國委員會第二次會議提案答復的函和對十三屆全國人大二次會議建議的答復。其中，在答復《關(guān)于做強做優(yōu)做大打造航母級頭部券商，構(gòu)建資本市場四梁八柱確保金融安全的提案》時，證監(jiān)會明確表示，鼓勵市場化并購重組，支持行業(yè)做優(yōu)做強。

　　回顧歷史，國內(nèi)證券史經(jīng)歷過4次并購潮，包括早期“分業(yè)經(jīng)營”并購潮、2004年-2006年“綜合治理”并購潮、2008年-2010年“一參一控”并購潮、2012年-2015年“市場化”并購潮。

　　上述證券業(yè)人士認為，當下，行業(yè)正在重新開啟新一波“航母打造”并購潮，而行業(yè)并購的背后，有著客觀、主觀的雙重邏輯。

　　對于監(jiān)管層來說，雖然目前國內(nèi)證券公司多達138家，但與高盛、摩根士丹利等歐美“大廠”相比，中國的證券業(yè)都還是“小老弟”，在未來針對外資逐漸放開券商牌照的背景下，以目前的證券業(yè)水平，難以與其匹敵。

　　另外，對于證券公司自身來說，隨著其業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，做大做強，成為其發(fā)展驅(qū)動力。

　　國內(nèi)證券行業(yè)自2011年以來，逐漸從輕資產(chǎn)運營模式開始向重資產(chǎn)特征的創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。所謂輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，如經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等；而重資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括兩融業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、衍生品等。

　　輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的競爭已經(jīng)“白熱化”，對于經(jīng)紀業(yè)務(wù)來說，其傭金率持續(xù)下降，“對于投行業(yè)務(wù)來說，一單承銷保薦，過去，券商可以穩(wěn)賺融資額的6%—8%，如今已下滑到5%-6%�！鄙鲜鲎C券業(yè)人士認為，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)是券商的主方向。

　　方正證券高級分析師左欣然去年年中發(fā)布研報認為，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式下，券商積極通過擴充資本來加大資本中介、投資業(yè)務(wù)布局提升自身競爭力，對于擴大自身資產(chǎn)規(guī)模存在強烈的訴求。

　　而顯然，并購是能夠?qū)崿F(xiàn)快速擴張的捷徑。方正證券統(tǒng)計顯示：2010年以來，最近的一次并購發(fā)生于中信證券134.6億元收購廣州證券。

　　左欣然分析認為，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中打造多層次資本市場，對券商規(guī)模提出更高需求，而并購重組能夠迅速幫助券商實現(xiàn)資金的擴充、能力的補足或加強、資源的擴充、人才的支持；資本市場改革政策紅利頻現(xiàn)，外資持股比例放開，抓取市場改革紅利+應(yīng)對海外競爭，需要券商有充足的資本金與創(chuàng)新能力；并購整合是從同質(zhì)化行業(yè)競爭中走出、在行業(yè)集中度提升過程中前進的必然要求，并購整合能夠改善行業(yè)資源配置效率，帶動整體ROE水平提升。

　　頭部效應(yīng)越加明顯

　　如今，國內(nèi)證券行業(yè)的頭部效應(yīng)已經(jīng)越來越明顯。

　　根據(jù)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示：證券行業(yè)2020年度實現(xiàn)營業(yè)收入4484.79億元，同比增長24.41%；實現(xiàn)凈利潤1575.34億元，同比增長27.98%，127家證券公司實現(xiàn)盈利。截至2020年12月31日，證券行業(yè)總資產(chǎn)為8.90萬億元，凈資產(chǎn)為2.31萬億元，分別同比增加22.50%、14.10%。

　　其中，僅中信證券一家，總資產(chǎn)就超過1萬億，是國內(nèi)首家資產(chǎn)規(guī)模過萬億元的證券公司，領(lǐng)先于總資產(chǎn)在7000億左右的華泰證券(601688.SH)和國泰君安(601211.SH)，為頭部券商的龍頭。

　　平安證券和方正證券通常被劃分至頭部券商的第三檔位置，按總資產(chǎn)計算，兩者的行業(yè)排名在10-20名之間。

　　根據(jù)平安證券的業(yè)績報告：2020年，平安證券實現(xiàn)凈利潤31.02億元，同比增長30.6%；歸屬于母公司股東權(quán)益為335.01億元，同比增長6.9%，總資產(chǎn)為1992.83億元，同比提升43.4%。

　　作為中國平安的證券子公司，平安證券近幾年來堅持科技賦能的戰(zhàn)略打法，一直處于上升通道。

　　方正證券業(yè)績快報顯示：2020年，方正證券歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.96億元，同比增長8.82%，資產(chǎn)總額1232.57億元，同比下滑了10%。

　　如果兩者合并，或?qū)⑦M入行業(yè)前十。