中證報(bào)評(píng)論：居民增配權(quán)益資產(chǎn)大潮將愈發(fā)澎湃

　　7月29日，A股市場止跌反彈，北向資金延續(xù)凈流入態(tài)勢。股市漲跌背后，資金流向總是備受關(guān)注。相較于聚焦短期資金進(jìn)出，居民儲(chǔ)蓄長期“搬家”趨勢更值得關(guān)注。今年上半年，1.6萬億元的新設(shè)公募基金募資規(guī)模創(chuàng)下歷史最佳的上半年業(yè)績，彰顯了投資者“借基入市”熱情高漲，延續(xù)著增量資金穩(wěn)步入市的良好勢頭。在中國經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)以及資本市場制度改革深化進(jìn)程中，居民增配權(quán)益資產(chǎn)的大潮勢必愈發(fā)澎湃。

　　從近期基金銷售看，居民增配權(quán)益資產(chǎn)的跡象頗為明顯�；�金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，新設(shè)公募基金募集資金1.6萬億元，同比增長52%；私募基金備案規(guī)模6858億元，同比增長69%；證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管產(chǎn)品備案4758億元，同比增長16%。值得注意的是，權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行占比進(jìn)一步提高。資管產(chǎn)品資產(chǎn)配置呈現(xiàn)“股增債減、標(biāo)增非標(biāo)減”的特點(diǎn)，即股票、股權(quán)類投資占比持續(xù)提升，債權(quán)類資產(chǎn)占比持續(xù)縮減。部分機(jī)構(gòu)監(jiān)測的數(shù)據(jù)亦顯示，高凈值人群正趨勢性減配投資性房地產(chǎn)，增配穩(wěn)健型頭部公募、私募基金和專戶理財(cái)?shù)葯?quán)益資產(chǎn)。

　　從中長期經(jīng)濟(jì)升級(jí)和投資端性價(jià)比看，居民增配權(quán)益資產(chǎn)的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。首先，中國經(jīng)濟(jì)正加速轉(zhuǎn)型升級(jí)，產(chǎn)業(yè)政策重心逐步向高端制造業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)傾斜，房地產(chǎn)地位下降，新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)大量涌現(xiàn)，將加速融資結(jié)構(gòu)從以銀行信貸為主的間接融資向以股權(quán)融資為主的直接融資轉(zhuǎn)變，股權(quán)融資步入大發(fā)展階段。參照發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，在服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)和股權(quán)融資為主的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，居民配置權(quán)益資產(chǎn)的比例將顯著提高。

　　其次，住房等實(shí)物資產(chǎn)配置見頂，權(quán)益資產(chǎn)配置提升空間巨大。根據(jù)央行調(diào)統(tǒng)司城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債調(diào)查課題組2019年10月的調(diào)查，我國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)以實(shí)物資產(chǎn)為主，住房占比近七成，金融資產(chǎn)占比為20.4%，且偏好無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。有機(jī)構(gòu)測算，我國居民家庭資產(chǎn)中的權(quán)益資產(chǎn)占比僅為2%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的水平。在房地產(chǎn)投資比例過高，且在“房住不炒”政策基調(diào)推動(dòng)住房市場回歸居住屬性的大趨勢下，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)在路上。

　　再者，資本市場改革顯著提升了權(quán)益投資的吸引力。以注冊制改革為總綱的本輪深改，顯著提升了資本市場的市場化、法治化、國際化水平，顯著優(yōu)化了市場投資生態(tài)。更多的優(yōu)質(zhì)公司上市、更大規(guī)模的分紅、更靚麗的機(jī)構(gòu)投資業(yè)績、更嚴(yán)厲的違法違規(guī)追責(zé)體系，為居民增配權(quán)益資產(chǎn)創(chuàng)造了較佳條件。

　　當(dāng)然，從資本市場建設(shè)現(xiàn)狀而言，居民增配權(quán)益資產(chǎn)的路徑亟待優(yōu)化。從國際經(jīng)驗(yàn)看，機(jī)構(gòu)化是居民投資權(quán)益市場的主要方式。一方面，監(jiān)管部門大力支持建設(shè)一流的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)發(fā)展權(quán)益類投資產(chǎn)品，敦促提升機(jī)構(gòu)的主動(dòng)管理能力，引導(dǎo)構(gòu)建長期導(dǎo)向的業(yè)績評(píng)價(jià)體系。這將有利于個(gè)人投資者通過績優(yōu)機(jī)構(gòu)分享投資收益。另一方面，監(jiān)管部門加速完善多層次養(yǎng)老金制度，需加快建立健全居民養(yǎng)老金賬戶與資本市場的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，從繳存機(jī)制、稅收優(yōu)惠、投資品種和比例等方面予以優(yōu)化。

　　風(fēng)起于青萍之末。居民增配權(quán)益資產(chǎn)大潮已經(jīng)興起，且將呈加速度態(tài)勢演進(jìn)，權(quán)益市場大發(fā)展將迎來新機(jī)遇。我們期待，資本市場不失時(shí)機(jī)深化改革而更加成熟，資管機(jī)構(gòu)因勢而動(dòng)提質(zhì)增效而更加優(yōu)秀，投資者敬畏市場敬畏風(fēng)險(xiǎn)而更好地分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)紅利。