中介機構角色大轉變：多措并舉保證“可投性”

　　科創(chuàng)板開市以來，在促進資本和科創(chuàng)企業(yè)高效對接、優(yōu)化資本市場運作機制的同時，也促進了中介機構的發(fā)展和進步，為中介機構帶來了直觀的業(yè)績增量，證券公司跟投產生的回報相當豐厚。

　　專家指出，科創(chuàng)板為中介機構帶來了政策紅利，但中介機構作為“看門人”，也被賦予了更多的責任和使命。注冊制正在推動中介機構執(zhí)業(yè)從提高“可批性”到保證“可投性”，促進提升投行價值發(fā)現能力；在監(jiān)管部門強化事中事后監(jiān)管的同時，應進一步壓實中介機構責任，構建立體式中介機構追責體系，做到責罰相當、精準追責。

　　中介機構執(zhí)業(yè)生態(tài)展新顏

　　注冊制是過去兩年對投行業(yè)務影響最為深遠的一項改革，也給投行的投資、研究和估值能力提出新的挑戰(zhàn)。

　　“從執(zhí)業(yè)質量看，監(jiān)管機構不斷壓嚴壓實中介機構責任，中介機構執(zhí)業(yè)質量的約束機制正在逐步建立；中介機構的執(zhí)業(yè)質量基本經受住了注冊制的考驗，科創(chuàng)板首發(fā)項目的名義過會率都維持在較高水平。從行業(yè)集中度看，頭部券商憑借優(yōu)秀的執(zhí)業(yè)質量以及投資、研究和估值能力綜合優(yōu)勢構筑了投行業(yè)務的核心競爭力，中介機構的馬太效應進一步顯現�！敝行沤ㄍ蹲C券執(zhí)委會委員、投行委主任劉乃生如是說。

　　川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂亦稱，科創(chuàng)板開市以來，為中介機構帶來了直觀的業(yè)績增量，同時，中介機構也面臨著從嚴監(jiān)管環(huán)境，不斷壓實壓嚴中介機構責任信號強烈。經過充分競爭，行業(yè)馬太效應明顯，各項新業(yè)務、優(yōu)質資源逐步向頭部券商聚集。

　　“經過多方努力，現在新股發(fā)行中介機構在業(yè)務能力、研究投入、風控措施和規(guī)范展業(yè)等方面的能力都有較大幅度提升，為全面推行注冊制打下良好基礎�！鼻昂ｉ_源基金首席經濟學家楊德龍表示。

　　為投資者提供更有價值標的

　　從核準制到注冊制，保薦機構、會計師事務所等中介機構的角色發(fā)生了很大變化，從提高“可批性”到保證“可投性”，為投資者提供更有價值的標的，對“看門人”的要求更高。

　　浙商證券總裁王青山在接受中國證券報記者采訪時表示，從提高“可批性”到保證“可投性”，為投資者提供更有價值的標的，中介機構一是要不斷完善內部控制體系建設，建立健全覆蓋業(yè)務全流程的制度體系；二是持續(xù)加強項目質量控制和風險管理，嚴把項目的入口質量關，提高盡職調查和信息披露的執(zhí)行標準，通過現場檢查、工作底稿驗收、問核、內核等程序實現對項目的全過程控制和出口端控制；三是持續(xù)建設專業(yè)高效的投行人才隊伍；四是持續(xù)提高與注冊制相匹配的專業(yè)能力。

　　在劉乃生看來，發(fā)行上市審核過程中，強化事中事后監(jiān)管，必然要求中介機構能夠“補位”，真正做到“核清楚”。以市值為中心、更具包容性的上市條件，也要求中介機構尤其是保薦機構有能力發(fā)現、培育真正具備持續(xù)經營能力、有投資價值的“好公司”。這要求中介機構既能守住“不造假”的底線，保證信息披露的真實、準確、完整，同時還要從投資者決策角度出發(fā)，提升信息披露的針對性和有效性，保證發(fā)行人的“可投性”。

　　“在以信息披露為核心的注冊制背景下,中介機構的職能和作用愈加凸顯�！标愳Z說，對中介機構而言，一旦觸碰造假或者內幕交易的“紅線”，必將受到嚴懲。中介機構專業(yè)能力是基礎，合規(guī)水平是保證，二者不可或缺。中介機構應切記守法展業(yè)，不觸紅線。

　　責罰相當 精準追責

　　專家指出，護航注冊制改革全面推進，應當建立聲譽約束和“行政處罰、民事賠償、刑事懲戒”的多維、立體式中介機構追責體系。此外，在加大追責力度的同時，也要本著“責罰相當”的原則，做到精準追責。

　　“在注冊制條件下，中介機構承擔著非常重要的信披真實性、合規(guī)性的重要責任。為護航注冊制的穩(wěn)步推進，在財務、法律處罰尺度上可結合實際情況適度加大，以產生市場的震懾力。此外，應建立一套動態(tài)調整的黑白名單制，也可以起到一定效果�！标愳Z說。

　　華泰聯合證券董事長江禹認為，監(jiān)管部門強調壓實中介機構責任，對保薦機構而言，就是要樹立責任意識，在自身職責范圍內做到勤勉盡責。要對保薦機構質量、項目執(zhí)行質量作更高要求，包括為提高項目質量實行全業(yè)務流程管控，建立對執(zhí)行主要環(huán)節(jié)節(jié)點的質量評價體系，并完善執(zhí)行質量評價標準考核體系，“針對中介機構勤勉盡責問題不宜‘一刀切’，而是要考慮中介機構的專業(yè)性，劃清職責邊界�！�

　　江禹表示，厘清中介機構責任，精準追責，應明確各專業(yè)機構的專業(yè)范圍。在財務和法律方面，應適當進行職責邊界劃分，對于保薦機構和會計師重復執(zhí)行函證等問題，進行適當優(yōu)化和明確。在實際監(jiān)管審核過程中，可考慮進一步提高對專業(yè)內容進行審核問詢的針對性，這將有利于各專業(yè)機構進一步歸位盡責、提高項目執(zhí)行質量。

　　劉乃生建議，進一步厘清中介機構之間的責任邊界，尤其是保薦機構和會計師、律師的責任劃分。中介機構只有各司其職、各盡所能，對各自專業(yè)領域內所披露的信息把好關，才能更好地落實以信息披露為中心的注冊制理念。