中證金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘宏勝：創(chuàng)業(yè)板吸引力提升 助力專精特新“小巨人”成長

　　一年前，創(chuàng)業(yè)板注冊制下首批企業(yè)上市的鐘聲在深交所敲響，創(chuàng)業(yè)板正式步入注冊制時(shí)代。

　　這一年，創(chuàng)業(yè)板統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行承銷、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管、退市、投資者保護(hù)等一系列基礎(chǔ)制度改革，探索延伸注冊制改革在“增量+存量”市場的種種可能性。改革成效幾何？有哪些亮眼的成績？創(chuàng)業(yè)板如何在服務(wù)專精特新“小巨人”企業(yè)方面發(fā)力？市場生態(tài)發(fā)生了哪些變化？

　　帶著這些問題，證券時(shí)報(bào)獨(dú)家專訪了中證金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘宏勝，他用數(shù)據(jù)說話，立體式的呈現(xiàn)了這一年來創(chuàng)業(yè)板的改革成效，以及資本市場助力中小和民營企業(yè)發(fā)展的方方面面。

　　上市條件包容性提升

　　證券時(shí)報(bào)記者：2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制正式實(shí)施，同步推進(jìn)增量與存量市場改革，擔(dān)負(fù)著為全市場注冊制改革探索路徑、積累經(jīng)驗(yàn)的任務(wù)。請(qǐng)問如何評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)板注冊制改革探索的效果？

　　潘宏勝：創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制一年來，創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行總體平穩(wěn)，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市通道拓寬，板塊吸引力持續(xù)提升，有力支持了雙創(chuàng)企業(yè)成長和新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板已有12年實(shí)踐，現(xiàn)有投資者超過4500萬，在支持雙創(chuàng)企業(yè)方面有一定積累。為進(jìn)一步激發(fā)市場活力，創(chuàng)業(yè)板在推進(jìn)試點(diǎn)注冊制改革的同時(shí)，以信息披露為核心，在首發(fā)、再融資、并購重組同步推行注冊制，統(tǒng)籌改革完善發(fā)行承銷、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度，為全市場注冊制積累經(jīng)驗(yàn)。

　　第一，上市條件的包容性得到提升。創(chuàng)業(yè)板注冊制綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤等指標(biāo)，制定了更為多元、更具包容性的上市條件，簡化發(fā)行條件，重點(diǎn)服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。據(jù)了解，改革以來至2021年8月23日，創(chuàng)業(yè)板注冊制下新申報(bào)企業(yè)中有28家以第二套盈利上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)，占比為5%。在182家新增注冊制上市公司中，157家為高新技術(shù)企業(yè)，占比達(dá)86%，分布行業(yè)達(dá)37個(gè)，其中計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備，專用設(shè)備，通用設(shè)備，專業(yè)技術(shù)服務(wù)等前4大行業(yè)占比40%。

　　第二，再融資和并購重組的制度安排得到優(yōu)化。注冊制下，再融資優(yōu)化了發(fā)行條件、小額快速融資限額、批文有效期等安排，壓縮審核注冊期限。改革以來至2021年8月23日，172家公司實(shí)施完成再融資，合計(jì)融資1651.87億元，家數(shù)與融資金額均為歷年年度最高。17家公司擬小額快速融資共35.03億元。并購重組方面，放寬了定價(jià)機(jī)制、配套融資等方面的限制，支持上市公司同行業(yè)或上下游產(chǎn)業(yè)整合。改革以來至2021年8月23日，累計(jì)受理23家企業(yè)并購重組申請(qǐng)，8家已注冊生效、交易金額共41.76億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板重大資產(chǎn)重組資產(chǎn)評(píng)估平均溢價(jià)率為6.65倍，2015~2017年并購高峰期超過7.5倍，注冊制實(shí)施以來，該比例已下降至3.61倍，整體估值趨于理性。

　　第三，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和模式更加簡便靈活。創(chuàng)業(yè)板注冊制下的股權(quán)激勵(lì)引入第二類限制性股票模式，允許授予價(jià)格突破50%的折扣限制，放寬激勵(lì)對(duì)象范圍，并將激勵(lì)上限從過去的10%提高至20%。注冊制實(shí)施以來，共有231家創(chuàng)業(yè)板公司披露246單股權(quán)激勵(lì)方案，其中164單使用第二類限制性股票，占比達(dá)66.67%。公司在滿足獲益條件后，可將股份分次登記至激勵(lì)對(duì)象名下，激勵(lì)模式更加靈活。

　　第四，常態(tài)化市場化退市機(jī)制逐步完善。創(chuàng)業(yè)板注冊制對(duì)退市機(jī)制進(jìn)行改革，新增了市值指標(biāo)、復(fù)合財(cái)務(wù)指標(biāo)，精簡了退市流程，明確了新老退市制度過渡期安排。2020年以來，深交所共對(duì)7家創(chuàng)業(yè)板公司作出終止上市決定，其中2家因面值低于1元被強(qiáng)制退市，16家公司因觸及新規(guī)財(cái)務(wù)指標(biāo)被實(shí)施*ST，那些缺乏持續(xù)經(jīng)營能力的僵尸或空殼公司已無法通過變賣資產(chǎn)或突擊做大與主業(yè)無關(guān)的收入來規(guī)避退市。同時(shí)，通過破產(chǎn)重整、重組上市、資產(chǎn)出售等渠道拓寬了多元化的退出渠道，市場優(yōu)勝劣汰的機(jī)制正在逐步改善。

　　推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“四新”深度融合

　　證券時(shí)報(bào)記者：資本市場承載著助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)金融與科技高質(zhì)量循環(huán)的重要使命。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革一年來，在推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方面有何特色或亮點(diǎn)？

　　潘宏勝：“十四五”規(guī)劃明確提出要堅(jiān)持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強(qiáng)作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐�？苿�(chuàng)板主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，突出硬科技特色。創(chuàng)業(yè)板的特色與差異化主要體現(xiàn)在支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的深度融合方面。應(yīng)該說，改革實(shí)施一年來，注冊制下相關(guān)行業(yè)新上市公司的發(fā)展勢頭良好，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“四新”深度融合取得了積極進(jìn)展。

　　第一，積極開展自主技術(shù)創(chuàng)新，一些新興行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司開始嶄露頭角。據(jù)統(tǒng)計(jì)，182家創(chuàng)業(yè)板注冊制公司擁有與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的核心專利技術(shù)約1.5萬項(xiàng)，66家公司正在開展所在行業(yè)的相關(guān)前沿領(lǐng)域研究，57家公司相關(guān)產(chǎn)品或技術(shù)屬于原始創(chuàng)新或集成創(chuàng)新，125家公司的主要技術(shù)、產(chǎn)品屬于國際或國內(nèi)領(lǐng)先。多家公司自主研發(fā)領(lǐng)先技術(shù)，已成為細(xì)分行業(yè)的龍頭，有的產(chǎn)品還實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。比如，有全球銷量第一的半掛車生產(chǎn)企業(yè)，推動(dòng)社會(huì)安防行業(yè)向數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化方向發(fā)展的樓宇對(duì)講行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，以及具有原創(chuàng)性全棉紡紗布原材料生產(chǎn)技術(shù)的醫(yī)療材料企業(yè)等。

　　第二，與農(nóng)業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有機(jī)融合，推動(dòng)提高產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，182家創(chuàng)業(yè)板注冊制公司中，94家公司的技術(shù)和產(chǎn)品可以直接應(yīng)用于現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)。比如，有的上市公司研發(fā)水稻、油脂副產(chǎn)品等循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)模式，可推動(dòng)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品向精準(zhǔn)生產(chǎn)和高效利用轉(zhuǎn)變，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的附加值和現(xiàn)代化水平；有的上市公司是環(huán)保水務(wù)行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，其先進(jìn)工藝在提高微生物量的同時(shí)改良其種群特性，在降低污染、減少能耗和總碳源需求量等方面具有很好的應(yīng)用前景。

　　第三，與傳統(tǒng)制造業(yè)創(chuàng)新結(jié)合，推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板注冊制公司涵蓋了現(xiàn)代物流、研發(fā)設(shè)計(jì)、人力資源服務(wù)等多個(gè)方面，在推動(dòng)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)向?qū)�業(yè)化和價(jià)值鏈高端延伸，與先進(jìn)制造業(yè)深度融合等方面具有優(yōu)勢。比如，有的現(xiàn)代物流服務(wù)企業(yè)通過數(shù)字集成系統(tǒng)，深度嵌入制造業(yè)客戶全過程的供應(yīng)鏈服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了服務(wù)與制造兩業(yè)的融合創(chuàng)新；有的文化公司專注文化演藝活動(dòng)策劃、藝術(shù)創(chuàng)意設(shè)計(jì)制作，還參與舞美（燈光）工程類行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。

　　第四，數(shù)字技術(shù)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)結(jié)合，支持?jǐn)?shù)字產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。不少創(chuàng)業(yè)板注冊制公司涉足人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興數(shù)字產(chǎn)業(yè)，努力打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)的新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式，推動(dòng)數(shù)字技術(shù)與實(shí)體企業(yè)有機(jī)結(jié)合，提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的效率。比如，有的上市公司作為IT解決方案的提供商，積極研發(fā)自主可控的技術(shù)，幫助銀行解決中小企業(yè)融資、零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和普惠金融等問題，促進(jìn)銀行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。有的上市公司為大型國企提供會(huì)計(jì)集中核算、資金集中管理、財(cái)務(wù)共享等信息系統(tǒng)服務(wù)，幫助企業(yè)提高精細(xì)化管理水平。

　　助力更多專精特新中小企業(yè)進(jìn)入資本市場

　　證券時(shí)報(bào)記者：今年7月30日召開的中共中央政治局會(huì)議指出要發(fā)展專精特新中小企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板是專精特新“小巨人”企業(yè)的重要上市板塊，注冊制改革支持這些中小和民營企業(yè)的狀況如何？

　　潘宏勝：“小巨人”企業(yè)是專精特新企業(yè)中的佼佼者，是專注于細(xì)分市場、創(chuàng)新能力強(qiáng)、市場占有率高、掌握關(guān)鍵核心技術(shù)、質(zhì)量效益優(yōu)的“排頭兵”企業(yè)，大多是民營中小企業(yè)。截至2021年7月，工信部累計(jì)公布了三批共4762家專精特新“小巨人”企業(yè)，主要集中在新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源、新材料、生物醫(yī)藥等中高端產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。目前，132家專精特新“小巨人”企業(yè)已在創(chuàng)業(yè)板上市，其中28家在注冊制改革后新上市，合計(jì)IPO募資156億元。不少“小巨人”企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板市場后，通過再融資、并購重組、股權(quán)激勵(lì)等方式，為企業(yè)發(fā)展注入了新的活力和動(dòng)能。可以預(yù)計(jì)，未來會(huì)有更多的專精特新中小企業(yè)進(jìn)入資本市場并成長壯大。

　　從目前已在創(chuàng)業(yè)板上市的專精特新“小巨人”企業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)看，主要有以下特點(diǎn)。一是行業(yè)聚集效應(yīng)初步顯現(xiàn)。按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)，這些中小民營企業(yè)涉及22個(gè)行業(yè)，其中在計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)等五大類行業(yè)有78家公司，占比為59%。二是研發(fā)支出力度較大。2020年，創(chuàng)業(yè)板專精特新“小巨人”企業(yè)平均研發(fā)支出約5654萬元，平均研發(fā)強(qiáng)度7.58%，28家公司研發(fā)強(qiáng)度超過10%。三是頭部公司業(yè)績增長迅猛。2020年，創(chuàng)業(yè)板132家專精特新“小巨人”企業(yè)平均實(shí)現(xiàn)營收7.46億元，同比增長11.14%；平均凈利潤9453萬元，同比增長1.29%。市值排名前20的專精特新“小巨人”企業(yè)平均營收8.94億元，同比增長22.37%，高于板塊平均水平，平均凈利潤1.69億元，同比增長24.12%。四是高市值公司開始涌現(xiàn)。截至2021年8月23日，創(chuàng)業(yè)板“小巨人”上市公司總市值超過1萬億元，平均市值80.88億元，其中市值超過100億元有26家，占比19.7%，排名首位的企業(yè)市值約859億元。