縮債進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 美聯(lián)儲(chǔ)短期恐難加息

　　一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)于8月26日至28日（美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間）舉行。今年市場(chǎng)聚焦于各國(guó)央行將在何時(shí)開(kāi)始收緊新冠肺炎疫情暴發(fā)后的寬松政策，最受關(guān)注的無(wú)疑是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)縮減購(gòu)債規(guī)模時(shí)間表的表態(tài)。

　　鮑威爾強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)今年縮減量化寬松（QE）的預(yù)期，但他強(qiáng)調(diào)，縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的時(shí)機(jī)和速度，并不會(huì)對(duì)加息時(shí)機(jī)發(fā)出直接信號(hào)。鮑威爾這一表態(tài)被市場(chǎng)解讀為“鴿派縮債”。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)縮債已是大概率事件，金融市場(chǎng)對(duì)此也有預(yù)期。然而，美聯(lián)儲(chǔ)正式加息可能并不會(huì)很早來(lái)臨，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、疫情進(jìn)展等多重因素影響下，美聯(lián)儲(chǔ)“鴿?jì)棽欢ā钡恼{(diào)門(mén)可能還將維持較長(zhǎng)時(shí)間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)料年內(nèi)縮債

　　今年6月，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的點(diǎn)陣圖把加息的時(shí)間推前至2023年年底前。此后，市場(chǎng)都一直討論美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開(kāi)始縮減目前每月1200億美元規(guī)模的買(mǎi)債計(jì)劃。

　　實(shí)際上，當(dāng)前金融市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)縮債、乃至最終結(jié)束購(gòu)債的擔(dān)憂(yōu)已經(jīng)下降，開(kāi)始接受和消化這一因素。今年7月底至8月初，不少美聯(lián)儲(chǔ)官員都表示，對(duì)過(guò)去兩個(gè)月的非農(nóng)和就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇表現(xiàn)滿(mǎn)意，支持年內(nèi)開(kāi)始縮債。

　　鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年年底前開(kāi)始收緊部分寬松政策，不過(guò)他仍認(rèn)為加息的可能性還很遙遠(yuǎn)。

　　鮑威爾還解釋了為何仍認(rèn)為目前的通脹上升是暫時(shí)的。他強(qiáng)調(diào)，自美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開(kāi)始以來(lái)，耐用品支出激增，目前已比疫情前水平高出約20%。疊加供應(yīng)受到疫情干擾，使需求超過(guò)了供應(yīng)，耐用品價(jià)格上漲是將通脹率推升至遠(yuǎn)高于2%目標(biāo)的主要因素。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年縮減購(gòu)債已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，鮑威爾在此時(shí)把時(shí)間范圍放在今年，其實(shí)本身就是一個(gè)鴿派之舉。

　　短期內(nèi)加息較難實(shí)現(xiàn)

　　業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和專(zhuān)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)加息較難實(shí)現(xiàn)。特別是鮑威爾最新的偏鴿派表態(tài)更加強(qiáng)化了這一預(yù)期。

　　瑞銀財(cái)富管理指出，部分投資者擔(dān)憂(yōu)美聯(lián)儲(chǔ)“先發(fā)制人”提早收緊貨幣政策，但該機(jī)構(gòu)一直認(rèn)為發(fā)生的可能性不大。主要基于三點(diǎn)原因：一是在采用平均通脹目標(biāo)框架后，美聯(lián)儲(chǔ)的應(yīng)對(duì)機(jī)制已經(jīng)不同，近期多名美聯(lián)儲(chǔ)官員也重申，不會(huì)因?yàn)閾?dān)憂(yōu)就業(yè)市場(chǎng)及通脹而“先發(fā)制人”地加息。二是從2年、3年和5年期滾動(dòng)平均值來(lái)看，核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）通脹仍遠(yuǎn)低于2%。三是美聯(lián)儲(chǔ)已汲取2013年“縮減恐慌”的教訓(xùn)，在退出寬松的貨幣政策前，需要提供充分且循序漸進(jìn)的指引，降低因政策溝通失誤而導(dǎo)致美國(guó)10年期國(guó)債收益率飆升或驟降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　FXTM富拓首席中文分析師楊傲正將當(dāng)前與上一次縮債情況作了比較。2008年的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇后，美聯(lián)儲(chǔ)用了10個(gè)月時(shí)間結(jié)束每月850億美元的購(gòu)債計(jì)劃。當(dāng)年是在2013年12月宣布將結(jié)束購(gòu)債，2014年1月便開(kāi)始實(shí)施，美聯(lián)儲(chǔ)在每次政策會(huì)議上將購(gòu)債規(guī)模削減100億美元。直至2014年10月，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了全部買(mǎi)債計(jì)劃，并在2015年12月進(jìn)行了七年來(lái)的首次加息。

　　楊傲正認(rèn)為，用10個(gè)月結(jié)束買(mǎi)債計(jì)劃，在大概一年后開(kāi)始加息，這個(gè)大概的時(shí)間表可成為這次縮債時(shí)間表的一個(gè)參考。由于這次的買(mǎi)債規(guī)模達(dá)到每月1200億美元，明顯多于上一次的量寬規(guī)模，市場(chǎng)更想知道縮債步伐和速度，以衡量第一次加息的時(shí)間點(diǎn)在何時(shí)。而對(duì)市場(chǎng)而言，假如美聯(lián)儲(chǔ)所預(yù)期的時(shí)間表比上一次縮債更快，便是一個(gè)明顯的鷹派信號(hào)，表示市場(chǎng)的流動(dòng)性收緊將比上一次更快，從而提振美元并將影響美股。