逆回購(gòu)操作頻繁放量 短期內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期降溫

　　隨著季度稅收繳款和地方債發(fā)行“雙高峰”來(lái)臨，央行短期資金投放進(jìn)一步加碼。10月25日，央行開(kāi)展2000億元7天期逆回購(gòu)操作，操作量較前次翻番，凈投放1900億元。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，央行適時(shí)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，盡顯呵護(hù)之意，但短期內(nèi)降準(zhǔn)可能性降低，保持流動(dòng)性合理充裕、不缺不溢的態(tài)度進(jìn)一步彰顯。

　　逆回購(gòu)操作量創(chuàng)9個(gè)月新高

　　近期，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作頻繁放量。繼9月中下旬連續(xù)10個(gè)工作日開(kāi)展千億元級(jí)逆回購(gòu)操作之后，10月20日起，央行單日逆回購(gòu)操作規(guī)模再度升至千億元量級(jí)，截至22日，連續(xù)3日開(kāi)展1000億元7天期逆回購(gòu)操作。

　　10月25日，央行逆回購(gòu)操作進(jìn)一步放量。當(dāng)日公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作量達(dá)2000億元，創(chuàng)近9個(gè)月新高，對(duì)沖100億元到期央行逆回購(gòu)之后，實(shí)現(xiàn)凈投放1900億元。20日以來(lái)的4個(gè)工作日，央行累計(jì)開(kāi)展5000億元逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放4600億元。

　　此前，對(duì)于10月到期的5000億元中期借貸便利（MLF），央行選擇等量續(xù)做。同時(shí)，市場(chǎng)猜測(cè)的“二次降準(zhǔn)”一直未見(jiàn)落地。在釋放增量流動(dòng)性方面，央行逆回購(gòu)充當(dāng)主力工具。

　　適時(shí)發(fā)力對(duì)沖“雙高峰”

　　央行公告指出，9月中下旬，逆回購(gòu)操作放量，旨在維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)。此番逆回購(gòu)操作再度放量，則是為了對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素影響。

　　10月歷來(lái)是稅收大月，受節(jié)假日因素影響，10月稅收征期延至26日截止。按照以往經(jīng)驗(yàn)，本周處于季度稅期高峰時(shí)段。

　　同時(shí)，自上周以來(lái)，地方債發(fā)行節(jié)奏明顯加快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周地方債發(fā)行3263.50億元，是前一周的3.2倍。本周，地方債計(jì)劃發(fā)行量進(jìn)一步增至4083.15億元，創(chuàng)出今年以來(lái)單周計(jì)劃發(fā)行量新高。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，稅收繳款與地方債發(fā)行“雙高峰”到來(lái)，可能給短期流動(dòng)性供求造成一定影響。在此背景下，央行從20日開(kāi)始加大逆回購(gòu)操作量，體現(xiàn)了流動(dòng)性操作的前瞻性和靈活性，以及維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度。

　　自20日央行增加短期資金投放以來(lái)，市場(chǎng)資金面回歸平穩(wěn)偏松態(tài)勢(shì)。25日，貨幣市場(chǎng)利率漲跌互現(xiàn)，整體波動(dòng)不大。其中，存款類機(jī)構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率DR001跌5個(gè)基點(diǎn)至1.61%，代表性的7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率DR007上漲21個(gè)基點(diǎn)至2.19%。

　　業(yè)內(nèi)人士判斷，稅期因素造成的擾動(dòng)還會(huì)持續(xù)數(shù)日，加之前期投放逆回購(gòu)陸續(xù)到期，月底前央行可能保持較大力度的公開(kāi)市場(chǎng)操作。

　　不降準(zhǔn)不意味著收緊

　　在一些分析人士看來(lái)，央行連續(xù)開(kāi)展較大力度公開(kāi)市場(chǎng)操作，意味著短期內(nèi)降準(zhǔn)基本無(wú)望。

　　7月降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)一度對(duì)央行繼續(xù)降準(zhǔn)存在較高預(yù)期。然而，面對(duì)“十一”后大量央行逆回購(gòu)、月中MLF到期，促使市場(chǎng)機(jī)構(gòu)修正該預(yù)期。中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)近日開(kāi)展的市場(chǎng)調(diào)查顯示，認(rèn)為年內(nèi)不會(huì)再降準(zhǔn)的投資者占比超六成。

　　在近日召開(kāi)的第三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，對(duì)于政府債券發(fā)行和稅收繳款以及MLF到期等階段性影響因素，央行將靈活運(yùn)用MLF、公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策工具，適時(shí)適度投放不同期限流動(dòng)性，熨平短期波動(dòng)，滿足金融機(jī)構(gòu)合理的資金需求，保持流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實(shí)施在增加流動(dòng)性總量方面也將發(fā)揮一定的作用。

　　分析人士指出，降準(zhǔn)不代表寬松，不降準(zhǔn)也不意味著收緊。今年以來(lái)，“既保持流動(dòng)性合理充裕，不讓市場(chǎng)缺錢，又堅(jiān)決不搞‘大水漫灌’，不讓市場(chǎng)的錢‘溢出來(lái)’”“引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率上下波動(dòng)”的政策取向得到了有力貫徹，預(yù)計(jì)這一特征將保持下去。盡管11月將迎來(lái)較大規(guī)模MLF到期和政府債券發(fā)行，但資金面出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性不大，預(yù)計(jì)DR007繼續(xù)在逆回購(gòu)操作利率附近波動(dòng)。