探索民企融資增信新路徑 多筆信用保護(hù)工具在滬市落地

　　民營企業(yè)利用信用保護(hù)工具債券融資漸成氣候。日前，多家民企通過創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具在上交所發(fā)行信用債，為當(dāng)前破解民企“融資難”帶來一股新風(fēng)，探索出民企融資增信的新路徑。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，借助信用保護(hù)工具，可以積極修復(fù)市場機(jī)構(gòu)對民營企業(yè)發(fā)行人的信心，有助于改善中小企業(yè)融資環(huán)境。

　　全力支持民企合理債券融資

　　今年3月，證監(jiān)會發(fā)文明確鼓勵市場機(jī)構(gòu)、政策性機(jī)構(gòu)通過創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具為民營企業(yè)債券融資提供增信支持。

　　近期，有多筆民企信用保護(hù)工具在上交所創(chuàng)設(shè)落地，支持晶科科技、重慶龍湖、新希望保理等多家民營企業(yè)融資24.03億元。據(jù)悉，參與創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具的有中信證券、中信建投、國泰君安、海通證券等龍頭券商，同時(shí)還得到中證金融的支持。

　　晶科科技、重慶龍湖成為中證金融以自有資金、與承銷機(jī)構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具支持民企債券發(fā)行的首批項(xiàng)目。作為民營上市公司，晶科科技本次募集資金主要用于綠色碳中和、鄉(xiāng)村振興光伏電站項(xiàng)目。民營地產(chǎn)企業(yè)重慶龍湖，則通過信用保護(hù)工具的創(chuàng)設(shè)，有效暢通其融資渠道，向市場傳遞了積極信號。此外，美的置業(yè)也將在民企債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃的支持下，在上交所發(fā)行公司債券。

　　中國證券報(bào)記者獲悉，自交易所市場于2018年推出信用保護(hù)工具以來，已有多筆信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)落地，助力民企債券融資。初步統(tǒng)計(jì)，截至目前，上交所市場已創(chuàng)設(shè)民企信用保護(hù)工具44.94億元，支持民營企業(yè)債券融資225.38億元，受惠企業(yè)有紅獅集團(tuán)、亨通光電、南山集團(tuán)、特變電工、南京鋼鐵、伊利集團(tuán)等。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，信用保護(hù)工具的發(fā)展，在疏通民企債券融資渠道、降低民企融資成本、引導(dǎo)投資者對民營企業(yè)的預(yù)期、逐步改善民營企業(yè)融資環(huán)境等方面，正在發(fā)揮更加積極的作用。

　　提升債市信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平

　　“從產(chǎn)品特性上來說，信用保護(hù)工具是對沖信用風(fēng)險(xiǎn)的重要金融工具。信用保護(hù)工具的買方向賣方支付信用保護(hù)費(fèi)用，在受保護(hù)期限內(nèi)，如果債券發(fā)生支付違約、債務(wù)重組等信用事件，賣方將依照約定向買方支付相應(yīng)的金額。通過這種方式，類似于給所發(fā)行的債券上了一份保險(xiǎn)，成為一種有效的增信工具，有利于推動債券成功發(fā)行�！蹦惩缎腥耸勘硎�。

　　近年來，信用保護(hù)工具這一產(chǎn)品由試水到逐步推廣普及，發(fā)揮了市場工具在緩解民企“融資難、融資貴”問題的積極功能，獲得了發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)及投資機(jī)構(gòu)的廣泛認(rèn)可。 

　　晶科科技及新希望保理的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“債券/ABS發(fā)行+信用保護(hù)工具創(chuàng)設(shè)”的方案幫助企業(yè)解決了信用評級不高、增信措施相對有限的問題，引導(dǎo)市場化投資人積極參與，吸引更多投資者關(guān)注和認(rèn)可，在極大提振投資者信心的基礎(chǔ)上，有效降低了企業(yè)的融資成本，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。 

　　中信建投證券執(zhí)行委員會委員、董事會秘書王廣學(xué)表示：“信用保護(hù)工具的創(chuàng)設(shè)，一方面可以利用債券市場投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異，通過‘低保險(xiǎn)費(fèi)’的設(shè)置，吸引風(fēng)險(xiǎn)保守型的投資者認(rèn)購民營企業(yè)債券。另一方面，通過改變傳統(tǒng)擔(dān)保與債項(xiàng)綁定的固定模式，投資人可以將信用保護(hù)和債項(xiàng)分離進(jìn)行投資，提高了債券發(fā)行和信用保護(hù)的靈活性。此外，與擔(dān)保機(jī)構(gòu)向發(fā)行人收取擔(dān)保費(fèi)不同，信用保護(hù)工具的創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)是直接向投資者收取保險(xiǎn)費(fèi)，因此不會提高發(fā)行人隱性的融資費(fèi)用。”

　　值得一提的是，隨著信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展完善，投資機(jī)構(gòu)對配置該產(chǎn)品持歡迎態(tài)度。作為信用保護(hù)工具最主要的賣出機(jī)構(gòu)，目前已有17家證券公司成為上交所信用保護(hù)合約核心交易商，15家證券公司成為上交所信用保護(hù)憑證創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)�！靶庞帽Ｗo(hù)工具業(yè)務(wù)正在為證券公司創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，吸引越來越多的證券公司開展業(yè)務(wù)，這一產(chǎn)品也有助于提升債券市場的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平。”上述投行人士告訴記者。

　　近期，華泰證券、中金公司兩家券商也將計(jì)劃在上交所創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具，積極支持民企債券融資。