機(jī)制改革激發(fā)轉(zhuǎn)融券活力 全面注冊(cè)制釋放兩融展業(yè)新空間

　　在全面注冊(cè)制制度規(guī)則正式發(fā)布的同時(shí)，修訂后的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則也應(yīng)約與市場見面。2月17日，中證金融發(fā)布《中國證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）（2023年修訂）》等規(guī)則（簡稱“轉(zhuǎn)融通新規(guī)”）。轉(zhuǎn)融通新規(guī)從券源、約定申報(bào)方式、費(fèi)率等方面優(yōu)化主板轉(zhuǎn)融券機(jī)制。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，注冊(cè)制試點(diǎn)以來轉(zhuǎn)融通機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，有助于促進(jìn)市場多空平衡，長期來看將推動(dòng)兩融規(guī)模擴(kuò)容，打開券商兩融業(yè)務(wù)新空間。

　　轉(zhuǎn)融通機(jī)制持續(xù)優(yōu)化

　　伴隨注冊(cè)制改革不斷深化，轉(zhuǎn)融通制度逐步優(yōu)化。本次轉(zhuǎn)融通新規(guī)從券源、約定申報(bào)方式、費(fèi)率等方面優(yōu)化主板轉(zhuǎn)融券機(jī)制。新股上市首日即可納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍，將主板“期限固定、費(fèi)率固定”模式的轉(zhuǎn)融券約定申報(bào)方式調(diào)整為市場化約定申報(bào)方式。隨著轉(zhuǎn)融通新規(guī)的正式出臺(tái)，全面注冊(cè)制下主板存量板塊變革后的兩融業(yè)務(wù)，給市場帶來的積極影響也清晰可見。

　　中金公司表示，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)是兩融的上游業(yè)務(wù)，包括轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。其中，轉(zhuǎn)融資是指證券金融公司將自有資金或者通過發(fā)行債券等方式籌集的資金融出給券商；轉(zhuǎn)融券是指證券金融公司向上市公司股東等出借人借入流通證券并融出給券商，以供其開展兩融業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)融通作為資本市場基礎(chǔ)交易制度，制度優(yōu)化有助于促進(jìn)市場多空平衡、提升市場深度。

　　“全面注冊(cè)制正式開閘，距離征求意見僅相隔半個(gè)月，政策進(jìn)程超預(yù)期。為配合全面注冊(cè)制，中證金融發(fā)布轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則，將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施推廣到主板，實(shí)現(xiàn)全市場的整合統(tǒng)一，市場化改革有望激發(fā)融券業(yè)務(wù)活力，提升市場活躍度�！� 開源證券非銀分析師高超表示。

　　券商迎“定向降準(zhǔn)”

　　作為全面注冊(cè)制的配套文件，轉(zhuǎn)融通新規(guī)大幅降低了證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本。根據(jù)新規(guī)，轉(zhuǎn)融券費(fèi)率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，固定期限費(fèi)率模式下券商轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)融出年費(fèi)率差分別為3天期2.5%、7天期2.3%、14天期2.1%、28天期1.9%、182天期1.5%。

　　轉(zhuǎn)融通新規(guī)對(duì)A股市場尤其是券商板塊起到了積極提振作用。2月20日，在實(shí)行股票全面注冊(cè)制后的首個(gè)交易日，A股市場主要股指悉數(shù)上漲，具有代表性的上證指數(shù)當(dāng)天高開高走，一路上行，最終收盤大漲逾2%�；仡櫄v史，中證金融曾經(jīng)4次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，A股均出現(xiàn)不同程度上漲。

　　2月20日，證券板塊更是集體走高。截至收盤，證券行業(yè)指數(shù)大漲4.00%，在申萬二級(jí)行業(yè)中漲幅居前，50只個(gè)股悉數(shù)上漲。

　　打開兩融業(yè)務(wù)新空間

　　大幅降低證券公司轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本，這對(duì)行業(yè)而言無疑是一大利好。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期行業(yè)將迎來收入增量，長期來看全面注冊(cè)制將推動(dòng)兩融規(guī)模擴(kuò)容，打開券商兩融業(yè)務(wù)新空間。

　　中金公司表示，本次轉(zhuǎn)融通制度的優(yōu)化有望進(jìn)一步擴(kuò)大主板兩融券源、提高出借人意愿、提升交易效率，預(yù)計(jì)融券規(guī)模有望迎來進(jìn)一步擴(kuò)容，同時(shí)有助于降低券商轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)參與成本、增厚利息凈收入。

　　據(jù)財(cái)通證券非銀分析師夏昌盛測(cè)算，從成本壓降和市場增量看，轉(zhuǎn)融通新規(guī)短期給證券行業(yè)貢獻(xiàn)收入增量約39億元，對(duì)行業(yè)營收的增量貢獻(xiàn)約為1%。

　　展望未來，夏昌盛認(rèn)為，全面注冊(cè)制下券商兩融業(yè)務(wù)的展業(yè)空間將再次得到釋放：一方面，全面注冊(cè)制將直接促進(jìn)主板兩融標(biāo)的擴(kuò)容；另一方面，機(jī)制優(yōu)化有利于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)而優(yōu)化兩融結(jié)構(gòu)。

　　“從此前科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制經(jīng)驗(yàn)來看，融券業(yè)務(wù)在擴(kuò)大券源、費(fèi)率市場化改革等因素催化下規(guī)模迅速增長，融券余額占比從不足1%提升至當(dāng)前6%。全面注冊(cè)制下，主板更加市場化的融券制度有望推動(dòng)融券業(yè)務(wù)獲得進(jìn)一步發(fā)展。”夏昌盛說。