建立健全綠色通道 科創(chuàng)板并購(gòu)重組支持力度加碼

　　證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布的《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》提出，建立健全開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購(gòu)重組“綠色通道”；更大力度支持并購(gòu)重組。

　　中國(guó)證券報(bào)記者從接近監(jiān)管人士處獲悉，政策層面將積極推動(dòng)科創(chuàng)板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。支持科創(chuàng)板上市公司聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)開(kāi)展吸收合并?？梢灶A(yù)見(jiàn)，科創(chuàng)板產(chǎn)業(yè)并購(gòu)活躍度有望提高，估值包容性將有所提升，支付工具將更加多元，“A并A”涌現(xiàn)良機(jī)。

　　科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量逐步提升

　　并購(gòu)重組是科創(chuàng)公司加快技術(shù)突破、優(yōu)化資源配置、賦能科技創(chuàng)新的重要方式。此次證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“科創(chuàng)板八條”提出，支持科創(chuàng)板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

　　市場(chǎng)人士預(yù)期，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)活躍度有望提升。中金公司表示，開(kāi)放、包容的監(jiān)管態(tài)度提升了產(chǎn)業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)的活躍度，此輪改革將為并購(gòu)重組市場(chǎng)提供更多靈活的工具和方式，為市場(chǎng)各方達(dá)成并購(gòu)交易創(chuàng)造更好條件，進(jìn)一步活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)?？梢灶A(yù)期，本次政策實(shí)施將可促進(jìn)更多戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)開(kāi)展并購(gòu)，從而為資本市場(chǎng)不斷注入新的活力和動(dòng)能，促進(jìn)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。

　　“當(dāng)前，支持產(chǎn)業(yè)并購(gòu)政策對(duì)于促進(jìn)科創(chuàng)板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合意義重大?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝說(shuō)，資本市場(chǎng)不僅是融資的渠道，更是資源整合的平臺(tái)。通過(guò)并購(gòu)整合，可以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

　　從并購(gòu)趨勢(shì)來(lái)看，安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場(chǎng)聯(lián)席主管合伙人湯哲輝表示，一方面，監(jiān)管部門(mén)將支持順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的并購(gòu)重組，上市公司憑借行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，會(huì)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的實(shí)力、技術(shù)和市場(chǎng)前景、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、估值等的判斷更為準(zhǔn)確；另一方面，龍頭級(jí)、鏈主級(jí)上市公司開(kāi)展的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，可在人才、研發(fā)、成本、銷售渠道等多方面對(duì)標(biāo)賦能，后續(xù)整合難度較低，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)可控，協(xié)同效應(yīng)更明顯。

　　提高并購(gòu)可行性和效率

　　“科創(chuàng)板八條”提出，豐富支付工具，鼓勵(lì)綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等方式實(shí)施并購(gòu)重組，開(kāi)展股份對(duì)價(jià)分期支付研究。

　　湯哲輝認(rèn)為，硬科技的孵化需要資金長(zhǎng)期投入，對(duì)從事硬科技研發(fā)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其經(jīng)營(yíng)壓力和資金壓力較大。鼓勵(lì)以股換股、股份支付、分期支付，可有效減少現(xiàn)金支出，讓科創(chuàng)板企業(yè)更好地聚焦主業(yè)、吸收合并、做優(yōu)做強(qiáng)。

　　泰和泰律師事務(wù)所律師周奮認(rèn)為，科創(chuàng)板上市公司在現(xiàn)金儲(chǔ)備有限的情況下，完全使用現(xiàn)金進(jìn)行并購(gòu)重組的難度較大，完全使用股票作為支付工具對(duì)于賣方而言又解決不了風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，通過(guò)股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等多種方式，可進(jìn)一步提高交易的可行性。

　　“開(kāi)展股份對(duì)價(jià)分期支付，好比‘分期支付’，有助于減輕并購(gòu)方的支付壓力，提高并購(gòu)的可行性和效率；給予被并購(gòu)方更多的選擇和靈活性，促進(jìn)并購(gòu)交易的達(dá)成；鼓勵(lì)更多的企業(yè)參與并購(gòu)重組，推動(dòng)市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。通過(guò)股份對(duì)價(jià)分期支付的方式，可以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方利益的平衡和共贏，促進(jìn)并購(gòu)市場(chǎng)的健康發(fā)展?！碧锢x表示。

　　推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合

　　“科創(chuàng)板八條”明確，支持科創(chuàng)板上市公司聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)開(kāi)展吸收合并。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此舉有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合，也是上市公司“主動(dòng)退市”的方式之一。

　　作為并購(gòu)重組的類型之一，上市公司間吸收合并在A股市場(chǎng)實(shí)際上十分少見(jiàn)。今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)多次發(fā)聲鼓勵(lì)吸收合并。除“科創(chuàng)板八條”外，證監(jiān)會(huì)于4月12日發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見(jiàn)》明確，以優(yōu)質(zhì)頭部公司為“主力軍”，推動(dòng)上市公司之間吸收合并；以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主線，支持非同一控制下上市公司之間實(shí)施同行業(yè)、上下游市場(chǎng)化吸收合并；完善吸收合并相關(guān)政策，打通“堵點(diǎn)”。4月30日，滬深交易所發(fā)布修訂后的上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則，進(jìn)一步完善吸收合并政策。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，吸收合并是上市公司“主動(dòng)退市”的方式之一。此前，監(jiān)管人士表示，以美國(guó)為代表的境外市場(chǎng)退市是以私有化、被其他上市公司吸收合并為主，是自愿退市為主，有些市場(chǎng)自愿退市占總退市比例超過(guò)90%，真正強(qiáng)制退市的比例并不高。A股強(qiáng)制退市的公司不少，但重組退市、主動(dòng)退市案例大幅少于境外市場(chǎng)。

　　吸收合并也有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合?！皩?duì)于產(chǎn)業(yè)買(mǎi)家的上市公司而言，鏈主級(jí)上市公司通過(guò)收購(gòu)可以擴(kuò)充自身的產(chǎn)品布局，獲得更年輕的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，整合上下游產(chǎn)業(yè)，鞏固自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；對(duì)于被并購(gòu)標(biāo)的而言，利用買(mǎi)方的資源和平臺(tái)，克服原本規(guī)模和資金實(shí)力的限制，可加快研發(fā)和拓展速度，實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。”湯哲輝說(shuō)。