2025年投資配置聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力
2024年12月31日，上證指數(shù)收于3351.76點(diǎn)。至此，2024年A股市場(chǎng)交易畫上句號(hào)?；仡欉^去一年，A股市場(chǎng)在跌宕起伏中夯實(shí)底部，紅利與成長(zhǎng)風(fēng)格交替接力，各類主題機(jī)會(huì)輪番上陣……
千淘萬(wàn)漉，吹盡黃沙始到金。2025年迎面而來(lái)，A股投資者該如何捕捉市場(chǎng)主線?中國(guó)證券報(bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，對(duì)于2025年投資配置邏輯，多家研究機(jī)構(gòu)一致將焦點(diǎn)對(duì)準(zhǔn)新質(zhì)生產(chǎn)力。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，2025年，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)更均衡，成長(zhǎng)板塊更具彈性；配置上，沿著政策支持方向和ROE（凈資產(chǎn)收益率）結(jié)構(gòu)性改善線索擇優(yōu)布局。
新質(zhì)生產(chǎn)力帶來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)投資機(jī)遇
2024年，A股市場(chǎng)跌宕起伏。2024年三季度末以來(lái)，積極政策持續(xù)推出、落地，夯實(shí)市場(chǎng)底部，積蓄向上動(dòng)能。
展望2025年，誰(shuí)將是A股市場(chǎng)配置層面的中流砥柱？記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力進(jìn)行布局成為機(jī)構(gòu)人士共識(shí)。
“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)投資機(jī)遇值得關(guān)注?！敝行抛C券首席策略分析師秦培景表示，當(dāng)前以人工智能（AI）、新一代信息技術(shù)、新材料、生物技術(shù)等為代表的科技創(chuàng)新正在驅(qū)動(dòng)第四次工業(yè)革命到來(lái)。
從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)角度看，國(guó)投證券首席策略分析師林榮雄建議投資者重視半導(dǎo)體行業(yè)的投資機(jī)遇。他表示：“以半導(dǎo)體為核心的科技成長(zhǎng)主線跡象開始明顯，當(dāng)前我國(guó)正處于明顯的半導(dǎo)體上行周期，期待半導(dǎo)體在行業(yè)景氣拐點(diǎn)來(lái)臨、AI產(chǎn)業(yè)鏈海外映射等多重因素推動(dòng)下，能夠形成年度產(chǎn)業(yè)主線。”
AI作為新一輪科技革命的“領(lǐng)頭羊”，將驅(qū)動(dòng)以“AI+”為核心的全新配置邏輯。在招商證券首席策略分析師張夏看來(lái)，國(guó)產(chǎn)AI算力發(fā)展日新月異，崛起已是大勢(shì)所趨，并空前催化產(chǎn)業(yè)鏈硬件革命；同時(shí)，算力提升擴(kuò)展AI的場(chǎng)景化應(yīng)用面積，AI產(chǎn)業(yè)鏈投資方向有望向AI應(yīng)用方向持續(xù)擴(kuò)散。
談及產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇從何而來(lái)，平安證券首席策略分析師魏偉認(rèn)為，這將主要來(lái)自外部競(jìng)爭(zhēng)博弈與內(nèi)部政策支持。外部方面，在激烈競(jìng)爭(zhēng)壓力下，市場(chǎng)最終將“以我為主”，將關(guān)注點(diǎn)回歸自身科技創(chuàng)新、內(nèi)需消費(fèi)等領(lǐng)域；中國(guó)與海外國(guó)家對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的布局有差異性，也各有側(cè)重，其中在半導(dǎo)體、人工智能、新能源、航空航天、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)正在白熱化，也蘊(yùn)含了豐富的投資機(jī)遇。內(nèi)部方面，近年來(lái)各地政府引導(dǎo)基金培育了一批富有特色的產(chǎn)業(yè)集群，涌現(xiàn)出“合肥模式”等成功案例，政府股權(quán)投資未來(lái)有望在引導(dǎo)和支持新質(zhì)生產(chǎn)力方面發(fā)揮更重要作用。
市場(chǎng)風(fēng)格更均衡 成長(zhǎng)更具彈性
回顧2024年，A股市場(chǎng)風(fēng)格演繹極致：先是極致的紅利（1-9月中旬）風(fēng)格，然后是極致的科技成長(zhǎng)風(fēng)格（9月下旬至今）。展望2025年，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)更均衡。
“2025年市場(chǎng)變化頻率可能高于2024年，但振幅或收窄。”中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索判斷，短期內(nèi)仍處于政策發(fā)力的關(guān)鍵窗口期，預(yù)期變化或?qū)?duì)估值修復(fù)節(jié)奏產(chǎn)生影響，中期市場(chǎng)表現(xiàn)取決于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確認(rèn)和回升彈性，估值驅(qū)動(dòng)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)切換的過程也難免波折。
張夏認(rèn)為，A股市場(chǎng)風(fēng)格有2年-3年周期輪動(dòng)的特征，增量資金屬性和環(huán)境決定了主要的風(fēng)格。在過去三年整體大盤價(jià)值和紅利風(fēng)格占優(yōu)后，2024年9月風(fēng)格開始新一輪變化。
從增量資金角度看，張夏表示，未來(lái)兩年，成長(zhǎng)風(fēng)格有望占優(yōu)，而ETF作為主力增量資金時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格偏大盤成長(zhǎng)股；階段性融資余額作為主力增量資金時(shí)，小盤成長(zhǎng)股相對(duì)占優(yōu)。
從經(jīng)濟(jì)環(huán)境角度看，張夏認(rèn)為，未來(lái)兩年市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持相對(duì)充裕，隨著政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化，市場(chǎng)資金也會(huì)在大盤成長(zhǎng)股和小盤成長(zhǎng)股之間來(lái)回切換。
從景氣度層面看，李求索認(rèn)為，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)或重回景氣視野，并重回賽道布局?！拔覈?guó)部分產(chǎn)業(yè)基本面歷經(jīng)多年調(diào)整，產(chǎn)能有望在政策引導(dǎo)及產(chǎn)業(yè)自身趨勢(shì)下走向出清，景氣度回升的產(chǎn)業(yè)2025年有望逐漸增多。結(jié)合投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，過去3年的投資理念可能面臨調(diào)整，賽道研究、景氣投資有望逐漸回歸。”李求索說(shuō)。
沿政策支持方向和ROE結(jié)構(gòu)性改善線索布局
在2025年新一輪的較量和押注中，投資者將繼續(xù)進(jìn)行智力和耐力的比拼。圍繞機(jī)構(gòu)看好的投資主線與行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域挑選標(biāo)的，或是贏得較量的重要一步。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，多家機(jī)構(gòu)均建議，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力，沿著政策支持方向和ROE結(jié)構(gòu)性改善線索擇優(yōu)布局。
中信建投證券首席策略官陳果建議，戰(zhàn)略關(guān)注“兩重”“兩新”政策加碼方向?！皟芍亍苯ㄔO(shè)是指國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)；“兩新”政策加碼即加大力度支持大規(guī)模設(shè)備更新以及擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模等。
據(jù)陳果梳理，“兩重”建設(shè)方面，續(xù)建基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)、地下管網(wǎng)建設(shè)、城市更新等領(lǐng)域增量資金需求較大；除傳統(tǒng)基建領(lǐng)域外，科技研發(fā)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)或也是高質(zhì)量發(fā)展主題下的重點(diǎn)投向領(lǐng)域。對(duì)于“兩新”，陳果預(yù)測(cè)，后續(xù)若品類擴(kuò)充，消費(fèi)電子是可能方向；設(shè)備更新方面，除中游資本品報(bào)廢更新補(bǔ)貼外，推動(dòng)各領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高端化、智能化、綠色化也有望成為政策重點(diǎn)導(dǎo)向，或推動(dòng)相關(guān)軟件、自動(dòng)化設(shè)備等增量需求。
“績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)、內(nèi)需消費(fèi)、并購(gòu)重組三條重要賽道值得關(guān)注?！鼻嘏嗑氨硎?，績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)方面，關(guān)注技術(shù)驅(qū)動(dòng)的新興產(chǎn)業(yè)。綜合考慮規(guī)模增速和產(chǎn)業(yè)階段、確定性、市場(chǎng)空間、A股參與度、商業(yè)模式等因素后，建議重點(diǎn)關(guān)注AI終端、智能汽車、商業(yè)航天三大領(lǐng)域。內(nèi)需消費(fèi)方面，從必選消費(fèi)逐步拓展至可選消費(fèi)行業(yè)，即從當(dāng)前到2025年年中，在消費(fèi)板塊內(nèi)的配置策略從攻守兼?zhèn)渲饾u遞進(jìn)到彈性品種。并購(gòu)重組主題方面，建議投資者把握兩類機(jī)會(huì)：一是以產(chǎn)業(yè)鏈整合、做大做強(qiáng)為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組，重點(diǎn)關(guān)注電子、醫(yī)療器械、汽車零部件等領(lǐng)域；二是以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、產(chǎn)業(yè)升級(jí)為導(dǎo)向的跨產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，重點(diǎn)關(guān)注已公告控制權(quán)變更或?qū)嵖厝擞畜w外資產(chǎn)的企業(yè)。
開源證券策略首席分析師韋冀星建議把握兩大主線：其一，中長(zhǎng)期核心主線是“以我為主”下的科技科創(chuàng)，現(xiàn)在市場(chǎng)所處環(huán)境，即“溫和的盈利+風(fēng)險(xiǎn)偏好改善+重組并購(gòu)政策支持”，是科技成長(zhǎng)板塊的上佳環(huán)境；同時(shí)，當(dāng)前重組并購(gòu)周期重啟和國(guó)內(nèi)政策對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的支撐仍將持續(xù)。其二，經(jīng)濟(jì)修復(fù)是慢變量，隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動(dòng)消費(fèi)盈利的全面修復(fù)，消費(fèi)品迎來(lái)估值與盈利的雙擊，消費(fèi)會(huì)成為第二波市場(chǎng)主線。而在此過程當(dāng)中，以券商為代表的非銀金融板塊將持續(xù)表現(xiàn)出色。
