科創(chuàng)資本說(shuō)｜從杭州“六小龍”到國(guó)資“算大賬” 科創(chuàng)弄潮 “大膽資本”敢為人先
編者按
2024年以來(lái)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，壯大耐心資本，成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。國(guó)務(wù)院辦公廳2024年6月印發(fā)的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條提出具體舉措。在2025年全國(guó)兩會(huì)前夕，本報(bào)推出“科創(chuàng)資本說(shuō)”系列報(bào)道，擬從不同角度，分別采訪業(yè)內(nèi)人士及專家學(xué)者，深入報(bào)道如何培育和壯大耐心資本、引導(dǎo)長(zhǎng)錢進(jìn)入創(chuàng)投市場(chǎng)，如何暢通“募投管退”循環(huán)、進(jìn)一步支持科技創(chuàng)新、助推新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
聚焦機(jī)器人、AI、元宇宙、腦科學(xué)等前沿科創(chuàng)領(lǐng)域的杭州“六小龍”橫空出世，其背后的推手備受矚目。
“包容十年不鳴，靜待一鳴驚人。”杭州市委副書記、市長(zhǎng)姚高員用一句話道出了杭州孕育“六小龍”的秘訣。業(yè)界專家表示，杭州是養(yǎng)了“六千條錦鯉”，才出了“六小龍”。投年輕人、投前沿科技、投民營(yíng)小微企業(yè)，杭州國(guó)資創(chuàng)投給“大膽資本”與“耐心資本”提供了樣本。
從有關(guān)部門提出既要“算總賬”也要“算大賬”，到央企創(chuàng)投基金存續(xù)期最長(zhǎng)可到15年，再到多地國(guó)資發(fā)展“大膽資本”，有地方提出種子直投、天使直投單項(xiàng)目最高允許出現(xiàn)100%虧損，業(yè)內(nèi)關(guān)注的盡職免責(zé)容錯(cuò)機(jī)制加快落地發(fā)出明晰信號(hào)，國(guó)資創(chuàng)投打造“大膽資本”，弄潮科創(chuàng)新時(shí)代。
杭州“六小龍”與國(guó)資“成績(jī)單”
最近有一張聊天截圖火了，時(shí)間是2019年7月，有人發(fā)出一份“宇樹(shù)商業(yè)計(jì)劃書”，問(wèn)：“這類項(xiàng)目您感興趣嗎？”答：“這個(gè)對(duì)我們有點(diǎn)太早期了哈。”當(dāng)全國(guó)創(chuàng)投圈集體反思“為何沒(méi)有投中杭州‘六小龍’”時(shí)，這張圖給出了形象的回應(yīng)。新一代科創(chuàng)企業(yè)扎堆杭州，是杭州“耐心資本”與“大膽資本”的答案。
在杭州“六小龍”中的云深處科技、宇樹(shù)科技、強(qiáng)腦科技三家公司背后，有一個(gè)不得不提的名字，叫“杭州資本”，全稱“杭州市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司”。它運(yùn)營(yíng)著杭州兩大千億級(jí)母基金，一只是杭州科創(chuàng)基金，聚焦投早、投小、投科創(chuàng)；另一只是杭州創(chuàng)新基金，聚焦投強(qiáng)、投大、投產(chǎn)業(yè)。
杭州資本網(wǎng)站披露，早在2018年，杭州科創(chuàng)基金旗下兩只參股子基金就對(duì)云深處科技進(jìn)行了天使輪投資，隨后在2019年、2020年持續(xù)加碼，推動(dòng)這家公司走上發(fā)展快車道。對(duì)宇樹(shù)科技，杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金所投資的子基金從2022年起共參與了4輪融資，保障其在各個(gè)發(fā)展階段都有充足的資金。
從美國(guó)地下室到成為杭州“六小龍”，強(qiáng)腦科技的故事更是一段佳話。2018年，杭州未來(lái)科技城的考察團(tuán)專程飛往波士頓，邀請(qǐng)這個(gè)留學(xué)生團(tuán)隊(duì)落戶杭州。杭州資本網(wǎng)站顯示，2022年，杭州科創(chuàng)基金參股子基金完成了對(duì)強(qiáng)腦科技的第一筆早期投資，并在2024年8月，由杭州創(chuàng)新基金通過(guò)專項(xiàng)子基金“接力”投資。
“年輕人創(chuàng)業(yè)、前沿科技、民營(yíng)小微企業(yè)，是杭州‘六小龍’共同的標(biāo)簽?！币晃粐?guó)資創(chuàng)投人士分析說(shuō)，從投資角度來(lái)看，這意味著投入大、周期長(zhǎng)、未來(lái)收益不確定性高。杭州國(guó)資的魄力和耐心，離不開(kāi)市場(chǎng)化運(yùn)作與容錯(cuò)機(jī)制等多方面支撐。
這份“大膽”和“耐心”的底氣從何而來(lái)？杭州資本董事長(zhǎng)孫剛鋒表示，耐心資本必須是專業(yè)資本，不能在“看不清”“看不懂”的情況下成為“盲目資本”。在提升政府投資基金的專業(yè)化市場(chǎng)化水平方面，杭州資本選擇充分發(fā)揮杭州民間資本活躍的特點(diǎn)，利用母基金模式，與頭部專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，更好地發(fā)揮社會(huì)資本積極性，實(shí)現(xiàn)投資的專業(yè)化市場(chǎng)化。
“大膽”國(guó)資需要“算大賬”
杭州的成功在全國(guó)掀起了一股“看齊”熱潮。近年來(lái)，從央企到地方國(guó)資，都在大力推動(dòng)“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”，并取得了顯著成果。機(jī)構(gòu)研究數(shù)據(jù)顯示，截至2024年，央企系基金累計(jì)投資硬科技企業(yè)超過(guò)5000家，在科創(chuàng)板上市企業(yè)中約30%有國(guó)資創(chuàng)投背景。
以寒武紀(jì)為例，這家AI芯片領(lǐng)域的獨(dú)角獸成長(zhǎng)背后，國(guó)投創(chuàng)業(yè)等國(guó)資機(jī)構(gòu)功不可沒(méi)。早在2016年底，國(guó)投創(chuàng)業(yè)就在中科院計(jì)算所的實(shí)驗(yàn)室里找到了寒武紀(jì)團(tuán)隊(duì)，經(jīng)過(guò)深入研判，果斷領(lǐng)投其A輪和B輪融資，并帶動(dòng)阿里巴巴創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)加入。在資本助推下，寒武紀(jì)迅速崛起。
2024年12月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委和國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合出臺(tái)政策，支持央企設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點(diǎn)投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技。健全符合國(guó)資央企特點(diǎn)的考核和盡職合規(guī)免責(zé)機(jī)制，國(guó)資既要“算總賬”還要“算大賬”。
中國(guó)企業(yè)改革研究會(huì)研究員周麗莎表示，“算總賬”是指國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資不能僅僅關(guān)注單個(gè)項(xiàng)目的短期收益，還要對(duì)整體投資組合開(kāi)展長(zhǎng)周期考核評(píng)價(jià)；“算大賬”強(qiáng)調(diào)的是國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資要從國(guó)家戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展出發(fā)，不以單純追求財(cái)務(wù)回報(bào)為目標(biāo)，要注重投資對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科技創(chuàng)新等方面的推動(dòng)作用。
同時(shí)，地方國(guó)資也在積極行動(dòng)。2024年10月，深圳在全國(guó)范圍內(nèi)首提打造“大膽資本”的概念。2025年1月，沈陽(yáng)市政府工作報(bào)告提出，大力發(fā)展“耐心資本”“大膽資本”。
“越長(zhǎng)期的錢、越大膽的錢、越友好的錢，投資的經(jīng)濟(jì)效果越好。”東方富海董事長(zhǎng)陳瑋認(rèn)為，“大膽資本”的核心在于鼓勵(lì)國(guó)有資本做耐心資本、支持早期投資，并健全容錯(cuò)機(jī)制。
容錯(cuò)機(jī)制加快落地釋放“魔力”
近期，多位國(guó)資創(chuàng)投人士在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，在推動(dòng)國(guó)資于科創(chuàng)大潮中“投早、投小”的道路上，盡職免責(zé)和容錯(cuò)機(jī)制是業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的問(wèn)題。國(guó)資創(chuàng)投作為我國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的核心力量，國(guó)資容錯(cuò)機(jī)制的完善對(duì)整個(gè)創(chuàng)投生態(tài)影響深遠(yuǎn)。當(dāng)前，政策信號(hào)已經(jīng)發(fā)出，有效落地實(shí)施進(jìn)入關(guān)鍵階段。
2024年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》提出，優(yōu)化政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理，改革完善基金考核、容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，健全績(jī)效評(píng)價(jià)制度。2025年1月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)，建立健全容錯(cuò)機(jī)制，鼓勵(lì)建立以盡職合規(guī)責(zé)任豁免為核心的容錯(cuò)機(jī)制，完善免責(zé)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和流程。
四川、廣東、湖北、上海等多地國(guó)資陸續(xù)開(kāi)啟“容錯(cuò)”之門，廣州更是大膽提出了“種子直投、天使直投單項(xiàng)目最高允許出現(xiàn)100%虧損”。
專家認(rèn)為，構(gòu)建容忍“理性的失敗”的機(jī)制將釋放支持科技創(chuàng)新的巨大“魔力”，建立健全自身的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、盡職免責(zé)管理機(jī)制、基金及管理人績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制等至關(guān)重要。因此，盡職免責(zé)和容錯(cuò)機(jī)制實(shí)施難點(diǎn)需要盡快研究解決。
“如何在鼓勵(lì)大膽資本的同時(shí)有效控制風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)難點(diǎn)?！敝茺惿硎荆@需要具備專業(yè)的投資知識(shí)和敏銳的市場(chǎng)洞察力，進(jìn)一步提高國(guó)資投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平。
當(dāng)前，深度求索讓世界重新審視中國(guó)科技的底色。身處全新的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)格局之中，中國(guó)科創(chuàng)大有可為，國(guó)資創(chuàng)投基金將更加大有作為。當(dāng)國(guó)資創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)以專業(yè)和理性面對(duì)成敗，才能真正營(yíng)造“我負(fù)責(zé)陽(yáng)光雨露，你負(fù)責(zé)茁壯成長(zhǎng)”的良好創(chuàng)新生態(tài)。未來(lái)，這一模式將成為中國(guó)硬科技突圍的通用密碼。
